金融“活水”滴灌实体经济

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⊙上海证券交易所报告组

在过去的五年里，中央银行的货币政策从战略上的有利地位发展而来。流动性管理工具不断创新，双支柱监管框架逐步完善。

在更加注重价格调控的货币政策框架下，利率传导更加顺畅，市场化机制逐步形成。多元化的货币政策在调整资本结构、引导金融“活水”流向实体经济、准确滴落经济发展的重点领域和薄弱环节等方面发挥了作用。

《政府工作报告》为今年实施货币政策定下了基调:稳健的货币政策应该是中性和适度紧缩的。管理好货币供给的大门，保持广义货币m2、信贷和社会融资规模的合理增长，保持流动性的合理稳定，提高直接融资特别是股权融资的比重。疏通货币政策传导渠道，利用好差别准备金、差别信贷等政策，引导更多资金投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好地服务实体经济。

调整资本结构，引导金融服务面向实体经济

回顾过去，央行采取有针对性的减RRR和专项再融资等差异化政策，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，小微企业贷款增速高于各类贷款平均增速。

由此可见，货币政策的结构调整正在逐步发挥其作用。“在保持融资总量基本稳定的同时，我们更加注重优化信贷结构。”全国人大代表、央行南京分行行长郭新明对记者表示，地方政府应加强对金融机构盘活存量的指导，充分利用增量，进一步发挥再融资、再贴现等货币政策工具的结构性导向作用。

“通过精确的滴灌，财政资源更多地流向社会和经济发展的关键领域和薄弱环节。”全国人大代表、中央银行郑州市中心支行行长许对记者表示，这包括扩大和优化原有小微和“三农”目标减排量标准，统一实施普惠金融目标减排量；试点信贷资产质押再融资和央行内部评级，完善央行抵押品管理框架。

在对河南省资本配置结构的反思中，许指出:一是近几年来金融领域的资本循环现象明显减少，更多的资源被配置到实体经济中，回报成为源泉。第二，在去产能过程中，部分现有贷款已从产能过剩行业回到新兴产业和重点支持领域。

此外，“河南银行业去年实现了2%的增长，低于河南财政税收增速，表明在最困难的经济形势下，金融业正在实现盈利，并为区域经济做出贡献。”许对说道。

实施货币政策工具，保持系统稳定和流动性

自2015年底以来，外汇储备逐渐减少，央行获得了积极供应和监管银行体系流动性的机会。货币政策工具箱中还有许多“新成员”——不同期限的流动性管理工具，如长期贷款工具(slf)、中期贷款工具(mlf)、抵押补充贷款(psl)和临时储备使用安排(cra)等。，已有条不紊地推出，去年又增加了新品种的两个月期反向回购。

“央行通过不断充实工具储备、合理安排工具匹配和操作节奏，更好地发挥了市场稳定器的作用，有效维护了银行体系流动性的整体稳定，稳定了市场预期。”许告诉记者。

在地方层面，综合运用各种政策工具，保持金融体系的流动性合理稳定。郭新明告诉记者:一是加强存款准备金的日常管理，实行“双平均法”考核，发挥准备金的短期流动性调节功能。二是高效开展存量贷款便利化操作，促进金融市场平稳运行。三是加强自动质押融资业务监管，减少清算指令排队。

引导机构差别定价推进利率市场化

随着央行利率调控和传导机制的完善，价格调控在货币政策框架中的作用不断增强。这主要是由于，“一方面，培育长期贷款便利利率、中期贷款便利利率和国债收益率曲线，探索利率走廊机制的构建。”许说:“另一方面，逐步完善利率定价自律机制，培育金融市场基准利率，加强对市场利率的间接调控和引导。”

从地方实施来看，省级市场利率定价的自律机制也在进一步完善，促进了市场化利率的形成。在陕西省，“我们的定期监测结果显示，不同类型金融机构的差别定价趋势明显，存款价格基本上能够反映不同机构的经营成本和风险偏好。”全国人大代表、中央银行Xi分行党委书记兼行长白鹤祥告诉记者。

2017年，陕西省共有17家金融机构被国家自律机制评为基本会员，13家机构被评为观察会员。

同时，陕西省实施金融机构审慎评估，选择合格金融机构有序开展同业存单和大额存单发行，提升市场化金融产品定价能力。

根据中央银行Xi分行提供的数据，2017年，陕西省地方法人金融机构同业存单和大额存单累计发行量分别增长31%和53.2%。2018年，地方法人金融机构同业存单备案额度达到1220亿元，大额存单备案额度达到300亿元。

“这极大地提升了地方法人金融机构的市场化定价能力，促进了利率市场化机制的形成。”白和祥指出。