航天电子：受益于航天加速发展及系统级军品增量

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航空电子(600879，诊所单元)

受益于航空航天的加速发展和系统级军事产品的增加

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广发证券(000776，临床股票)赵炳南

2017年，公司营业收入130.54亿元，同比增长13.04%；归属于母亲的净利润为5.25亿元，同比增长9.73%。

业绩稳步增长符合预期。报告期内，公司军事业务收入82.29亿元，同比增长11.36%；民品业务收入46.04亿元，同比增长16.85%。公司综合毛利率为17.51%，同比增长0.23个百分点，其中军工产品毛利率同比增长2.22个百分点，民用产品毛利率同比下降3.19个百分点。公司完成发行股票募集配套资金22.58亿元，由于发行股票募集配套资金，财务费用下降8.4%，销售费用和管理费用同比分别增长15.7%和16.6%，业绩增长率低于收入增长率。

得益于航天工业的发展，航天电子领域的领先地位保持稳定。公司在传统航天支撑领域继续保持稳定的支撑地位，承担多种类型的任务，多次参与重大飞行试验和发射服务，并有望在未来继续受益于航天产业发展带来的需求增长。

系统级产品和非航空航天军事产品的增量开发有望提高性能。在系统级产品方面，许多频谱无人机以第一名的身份赢得了军事采购的竞标，形成了新的利润增长点；腾飞系列精确制导炸弹深受用户青睐，军品贸易市场有望取得突破。在非航空航天军工产品方面，业务涉及船舶、航海空、武器等领域。已经顺利扩张，某些鱼雷、水雷等项目的配套产品以及多型空空导弹已经实现了系统级产品的乐观，非航天军工产品将带来性能的提升。

受益于国有企业改革和军事研究所改组。公司的大股东是第九航天科技研究院(000901)集团，该集团通过资产注入基本实现了企业业务资产的整体上市，并有望在未来进一步受益于国有企业改革和航天科技集团科研院所重组。

盈利预测和投资建议:预计18-19年每股收益为0.22/0.26/0.31元，当前股价对应的市盈率为34/29/25倍。我们对公司航空航天业务的发展前景持乐观态度。系统级产品和非航空航天军事产品有望提高性能。同时，我们考虑到电线电缆等民用产品转型升级的积极影响，保持公司的“购买”评级。