消费电子收入阶段性承压 大族激光如何再入增长通道

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“投资者网络”谢英杰

2019年5月30日，大足激光科技产业集团有限公司(002008.sz，以下简称“大足激光”)庆祝成立20周年和上市15周年。实际控制人高云峰公开表示:“我希望公司能在八年内进入世界500强。”此前，大足激光在第一季度处于被摩根士丹利资本国际指数(msci index)淘汰和业绩不佳的阴霾之中，其股价在5月份下跌了17%。

然而，实际控制者对未来的展望扫除了投资者对空的疑虑，自6月份以来，汉激光开始稳定并再次反弹，直到7月13日。同日，公司发布上半年业绩预测，称“由于消费电子行业周期性下滑等因素，归母净利润将下降60%。”

愤怒的投资者站起来，对大股东涉嫌挪用资金、严重违反信托和公司固定资产的行为提出了一系列质疑，多数激光白马股的光环也消退了。

行业周期的下降导致市场价值蒸发

大足激光正遭受前所未有的沉重打击。从7月15日到19日，大足激光持续走低，短短5天内市值蒸发了90亿元。自那以后，尽管跌停板已经打开，但股价依然低迷。7月23日，大足激光跌至26.52元，为两年来最低。

回到两年前，大足激光在a股市场取得了长足的进步。从2017年7月至2018年7月，累计增幅高达54%，公司也取得了上市以来的最佳业绩。当时，消费电子行业处于春天。据公开信息，大部分激光产品主要是高功率和低功率激光加工设备，其中消费电子、半导体、照明和包装行业使用的低功率设备是公司的主要收入来源。

然而，这种上升趋势并没有持续很久。2018年，大足激光的营业收入和返还给母亲的净利润双双下降，分别为110.29亿元和17.19亿元，同比分别下降4.6%和11.4%。该公司解释称:“受消费电子行业周期性下滑的影响，一些客户倾向于对扩大生产规模持谨慎态度。”根据2018年年报，大足激光从消费数码业务的收入下降了23.22%。

2019年，苹果手机销量持续大幅下滑，大足激光主营业务遭遇挫折。第一季度返母净利润下降55.92%。3月7日，摩根士丹利资本国际宣布将少数民族激光排除在摩根士丹利资本国际中国全股指数之外。摩根士丹利资本国际亚太研究部负责人谢正义表示:“所有包含民族激光的指数都将排除这只股票，而不仅仅是摩根士丹利资本国际中国全股指数。”摩根士丹利资本国际将观察这只股票12个月。”

欧洲R&D行动中心受到质疑

摩根士丹利资本国际的担忧随后得到证实。7月13日，大足激光发布了上半年业绩预测，公司预计实现净利润3.57亿-4.07亿元，同比下降60%-65%。

大足激光表示，导致业绩大幅下滑的因素主要包括:消费电子行业周期性下滑，部分行业客户资本支出谨慎，综合毛利率同比下降5-6个百分点；上半年，公司外汇收入同比下降约3500万元；去年同期，该公司部分处置了部分股份，而今年则没有此事。

令该公司惊讶的是，市场对“profit/きだよ 0”的宣布反应激烈，其中最引人注目的是“欧洲研发运营中心”，一个正在建设中的项目。

根据投资者网络的财务报告，该项目持续了8年，从最初的5000万元增加到10.5亿元，增长了21倍。截至2018年底，项目完成进度为64%。除了报告编号中的数字外，大足激光从未就该项目发布过任何公告。

针对投资者的质疑，公司于7月21日晚澄清:“项目开工后，出现了不可预见的问题，导致工期延长，计划的反复调整也导致预算继续超支；虽然“欧洲R&D中心”项目增加了预算，但实际上每次都完成了信函业务，没有违规；该项目于2016年正式进入建设阶段，预计将于2020年交付。”

除了欧洲的R&D项目，大多数激光机械设备的真实情况也受到了质疑。根据财务报告，2009年至2018年间，大足激光的净利润增长了568倍以上。在此期间，公司固定资产净值从4.68亿元增加到14.42亿元，机械设备净值一直在3亿元左右。

在回应这些矛盾时，大足激光解释说:“产能的增加与机械设备的投资没有很大关系；一些机器和设备已经折旧，但仍在使用；公司机器设备净增长明显，无异常。”

“2020年的表现将会提高”

随着韩激光业绩的下滑，外资比例也在急剧下降。仅7月23日，外资就卖出了1241.65万股大足激光股份，占流通股份的1.25%，位列中国大陆股市日放量前10名。

事实上，在临时削减前报告公布之前，各组织都在密集逃离。风能数据显示，截至2019年6月底，机构持股总数仅为1165万股。截至2018年底，机构股总数为500，206，400股，下降97.6%。

然而，尽管如此，业内仍有许多人对大足激光的未来持乐观态度。根据股评人在股票栏的分析，大足激光的市值高达近300亿元，而欧洲项目预算只有10.5亿元。实际控制人不可能为了挪用数亿元而冒市值蒸发数百亿元的风险。此外，大足激光具备未来业绩增长的条件。大足激光2017年在消费电子领域发运的设备的使用寿命预计将在2020年逐渐耗尽。此外，5g技术的应用和推广将促进消费类数字产品的销售，预计公司将在2020年后迎来新的设备采购高峰。

中信证券也持有类似观点。该机构最近发布了一份研究报告，称消费电子产品收入预计将分阶段面临压力。该公司2019年的总收入降至约100亿元，净利润降至约9亿元；展望2020年，得益于5g的持续渗透，激光设备的应用程度将进一步加深，大功率业务收入将保持稳定，新能源和面板业务将继续提升。预计该公司的利润将重新进入增长渠道，目标价为46.20元，并保持“买入”评级。

然而，在摩根士丹利看来，消费电子行业正处于下行周期，这导致下游制造商的资本支出减少，而中国激光机械行业的竞争也越来越激烈，这给公司的业绩带来了压力。大足激光的评级被降级为同等，目标价从52元大幅降至32元。(思考金融产生了)■