五洋停车两步走掘金停车市场 经营现金流净额大跌成短板

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“投资者网络”刘亮

2019年6月下旬，五羊停车场(300420.sz)宣布计划与徐州奇胜五羊智能设备产业基金联合投资成立五羊智能交通产业(徐州)有限公司，收购长安停车场投资管理(上海)有限公司(以下简称“长安停车场”)100%的股权。长安停车场是一家专注于停车场资产投资和运营的企业。通过此次收购，五羊停车场迅速进入了停车运营管理领域。

五羊停车场成立于2001年，2015年在创业板上市。上市后，收购深圳伟创自动化设备有限公司(“伟创自动化”)、山东天辰智能停车场有限公司(“天辰智能”)等企业，进入立体停车设备生产领域；2018年1月，上市公司名称由“五羊科技”变更为“五羊停车”，进入停车运营领域。2019年，公司进一步加大了进入停车运营领域的力度。

上市后，五羊停车场立足于停车市场，收入和净利润都在上升。然而，其经营活动产生的净现金流量持续大幅下降，2017年和2018年为负值。那么，是什么导致公司的净经营现金流持续下降呢？进入停车运营领域有望改善其现金流吗？

深入停车设备制造和运营领域

根据公安部交通管理局发布的统计数据，截至2018年底，中国机动车数量已达3.27亿辆，其中汽车2.4亿辆。目前，中国有5000多万个停车位，停车市场发展巨大。

五羊停车场最初的主要业务是R&D，制造和生产散货装卸设备。上市后，公司在国家政策的鼓励下进入停车领域，制定了“智能制造+停车资源+互联网”的发展战略。

目前，舞阳停车场业务分为四个部分，即专业设备制造、其他电子设备制造、金融服务业务和停车场运营业务。

专业设备制造中的智能停车设备制造业务分别占公司2017年和2018年年收入的64.75%和62.01%。根据五羊停车场的年报，作为智能停车场投资、建设和运营的综合服务提供商，公司主要通过与政府合资、bot(建设-运营-移交)、epc(工程采购施工总承包)和融资租赁等方式拓展停车场业务。

2017年，公司停车业务收入为零，停车业务占公司2018年总收入的0.22%，表明公司进入停车设备生产领域后进入了停车业务领域。

净现金流量急剧下降到一个短板

五羊停车场进入停车场后，其经营业绩一直在上升。公司2016年至2018年的收入分别为6.07亿元、7.55亿元和10.02亿元，同比分别增长193.46%、24.39%和32.80%；同期，公司返还给母亲的净利润分别为7300万元、7800万元和1.31亿元，分别增长235.01%、6.71%和68.88%；在过去的三年中，扣除对母公司的无回报后的净利润分别增长了300.45%、13.33%和67.89%。

2016年，公司业绩大幅上升，主要是由于收购深圳伟创和合并报表；对于2017年和2018年的增长，公司解释说，这是由于以智能制造和工业控制为核心，积极加大原产品的市场开发；增加智能停车市场的投资、建设和运营布局等因素。

然而，随着舞阳停车业绩的增长，其净经营现金流急剧下降，公司的应收账款也大幅波动。

2016年至2018年，舞阳停车业务净现金流量分别为2427.04万元、-4672.56万元和-8220.52万元，同比分别下降57.01%、292.52%和75.93%。

对于2016年经营活动现金流量的重大变化，五羊停车解释说主要是由于伟创自动化相关数据的整合造成的；2017年的解释如下:主要影响因素是本期车库业务回笼缓慢，购买商品和接受劳务的现金比上年有所增加；2018年的解释是，主要影响因素是本期购买商品和接受劳务支付的现金比上年有所增加。

2016年至2018年三年末，公司应收账款分别为3.17亿元、4.99亿元和6.31亿元，呈上升趋势。

2019年第一季度，以前的情况继续存在。公司收入同比增长67.67%。归母净利润和扣除非归母净利润分别增长214.41%和287.15%，但公司经营活动产生的净现金流量。同比大幅下降96.62%；虽然公司应收账款同比略有下降，但长期应收账款同比增长228.73%。

净营运现金流的减少和应收账款的增加表明，舞阳停车场是一个典型的工程企业，其项目采用bot、epc等方式建设。需要大量预付款。项目前期资金增加大于现金提取，导致净经营现金流减少。

Investor.com给五羊停车场的董事会秘书和证券事务代表发了一封调查信，以找出其净经营现金流下降的具体原因。然而，五羊停车场没有给出更多的解释，理由是该公司即将发布中期业绩报告，并且在报告发布前一个月不接受窗口中的研究。

仍然对公司的长期发展持乐观态度

尽管存在短期问题，但许多经纪研究机构仍对舞阳停车场的长期发展持乐观态度。

光大证券近日发布了一份关于舞阳停车投资价值的分析报告，题为《智能停车生态圈已经形成，未来还会成长》，指出舞阳停车的智能立体停车库可以有效缓解城市停车难问题，智能机械立体停车设备制造项目、舞阳智运智能停车项目、充电式公交车立体停车库等。目前正在集资开发建设，具有良好的发展前景。

此外，五羊停车场目前致力于智能停车场的投资、建设和运营的一体化发展，将获取停车资源作为业务发展的重点。目前，停车项目已在南平、福建、南昌、江西、昆明、云南、沈阳、辽宁、福州、江西等多个城市落地。

根据《五羊停车年报》，公司2018年停车营业收入为219.27万元。光大证券在该报告中预测，2019年至2021年，五羊停车场的停车营业收入有望实现快速增长，2019年停车营业收入预计达到1.5亿元，2021年达到5亿元。2019年至2021年，公司营业收入预计分别达到14.59亿元、19.67亿元和23.52亿元，净利润分别达到2.66亿元、3.50亿元和4.34亿元，每股收益分别为0.37元、0.49元和0.61元。

停车业务有很好的现金流回报。五羊停车场如何通过进入这一领域来解决净营运现金流持续下降等问题，实现稳定发展，将受到投资者网络的密切关注。(思考金融产生了)■