股票质押风险继续释放 券商巨额计提侵蚀业绩

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近日，国源证券(000728)宣布上半年计提信用减值准备，计提总额为2.56亿元，使公司当期净利润减少1.92亿元。与国源证券上半年4.33亿元的净利润规模相比，可以看出信用减值准备对业绩有明显的侵蚀作用。

过去一个月，有太平洋证券(601099，咨询股)、山西证券(002500，咨询股)、国海证券(000750，咨询股)、东北证券(000686，咨询股)、东方证券(600958，咨询股)和西方证券(002677)

巨额收益会影响绩效

公告显示，上半年国源证券和西部证券的减值准备分别为2.56亿元和2.82亿元。如果将减值准备与上半年净利润进行比较，我们可以粗略估计出信贷业务(主要是股票质押业务)踩雷对净利润的侵蚀。其中，上半年国源证券减值准备规模达到净利润规模的59%，西部证券占比在58%至64%之间(根据半年度业绩预测披露的净利润范围计算)。也就是说，如果没有巨额准备金，两家公司的业绩将远远高于目前。

在上述七家证券公司中，东方证券的拨备金额最高，上半年计提减值准备4.45亿元，占业绩报告披露的净利润的36%。在东方证券的各项规定中，股票质押式回购业务在为转售而购买的金融资产中是最多的。本公司已就股票质押业务*st东南(002263，股票诊断)、*st港泰(600687，股票诊断)及*st大空(600747，股票诊断)计提总拨备3.89亿元(转回其他股票质押式回购减值准备3789)。此外，国海证券和东北证券上半年分别拨出1.26亿元和1.18亿元，主要是因为股票质押业务走上了风头。

但太平洋证券和山西证券的减值准备金额相对较小，分别为4156.9万元和3340.4万元，主要是“其他债权投资减值”，而不是股权质押，对上半年净利润影响相对较小。

股权质押风险有待释放

从上述证券公司最近披露的减值准备可以看出，涉足股票质押业务仍然是影响证券公司业绩的一个重要因素。

例如，目前西方证券的退出涉及三只股票的质押，包括LeTV.com(暂停上市)、新伟集团(*st新伟(600485)、中南文化(st中南(002445))。首先是LeTV.com，因为其上市在第二季度被暂停，这次西方证券为乐视的股票质押计提了2.49亿元的减值准备。对于新伟集团而言，西部证券此次累计6259.2万元，此前累计1140万元。阳光集团于7月12日复牌，已经连续29次跌停板，股价从停牌前的每股14.59元降至每股3.31元。中南文化的股价此前经历过大幅下跌，今年上半年继续下跌，但跌幅有所放缓，对西部证券的拨备很少，为470.4万元。

从已披露半年度报告的国源证券、太平洋证券和陕西证券来看，三家证券公司的股票质押业务规模均有所萎缩。截至6月底，国源证券股票质押余额为66.08亿元，同比下降27.74%；太平洋证券股份质押回购业务募集资金余额54.8亿元，同比下降11.08%。山西证券股票质押业务回购金额16.53亿元，低于去年底的规模。表明将进一步加强股票质押业务尽职调查，持续化解股票风险。

长城证券研究所(002939)认为，今年以来，股票质押业务整体风险有所下降，但个股风险仍需认真排查，上市公司大股东应警惕继续“借新还旧”埋矿。