益佰制药10年并购路：贵州药企“一哥”让位 多个肿瘤医疗布局无疾而终

本篇文章3116字，读完约8分钟

2009年，这是白一制药(600594，诊所单元)(600594，sh)的一个分水岭。

今年，医药创始人之一叶以9903万元的价格“左”字带走上海百佳益药业有限公司(京丰药业(000908)的前身)97.02%的股权。从那以后，白一制药进入了窦启龄掌舵的时代。值得一提的是，2013年，京丰药业被借壳上市，估值为35.02亿元。目前，该公司的市值相当于白一制药的市值。

以肿瘤为核心发展医药产业是窦启龄对白一制药的主要战略，而M&A成为这一战略的利器。据《国家商报》记者不完全统计，从2009年到2019年，白一药业实施并实现了10余项并购。

然而，由于公司的研发力量薄弱，投资收益难以提高，M&A更像是一个制约公司的祸根。2015年和2016年，白一制药发布了一系列关于癌症医疗领域布局的公告，许多投资要么失败，要么被转移给他人。

此外，白一制药计划投资30亿元的M&A肿瘤医疗产业基金也转让给深圳魏源投资管理有限公司(以下简称魏源投资)，该公司不仅与白一制药频繁“做生意”，而且白一制药及其重要子公司的高管也参与其中。

贵州制药公司的“老板”摆摆手道

白一制药频繁举起“M&A”旗帜的背后，是其在2020年前建立“十亿医药企业集团”的雄心。

早在2014年8月，贵州省政府就出台了《贵州省新药产业发展规划(2014 ~ 2017年)》，并开始实施大规划。根据规划，白一药业股份有限公司、新邦药业股份有限公司(002390)和贵州百令股份有限公司(002424)均纳入重点培育产业规划，计划三年内实现跨越式发展。其中，伊一药业将率先成为100亿元的医药集团；贵州百灵和新邦药业计划分别成为50亿元和20亿元的医药集团。

就目前的数据而言，只有白一制药尚未实现上述目标。此外，新邦药业已经超越白一药业，成为贵州省首家总资产100亿元的医药公司。

根据白一制药2018年度报告，截至报告期末，公司总资产为64.75亿元，较2017年下降9.99%。截至2018年底，贵州百灵和新邦药业的总资产分别为59.76亿元和108.54亿元。

事实上，白一药业之所以被贵州省政府授予“一号种子”的地位，与当时难以撼动的贵州药业“一号兄弟”的地位直接相关。根据三家上市公司发布的财务报告，2013年白一药业、贵州百令药业和新邦药业的收入分别为27.84亿元、14.05亿元和5.69亿元，净利润分别为4.29亿元、2.69亿元和4023.73亿元。由此可以看出，白一制药在收入规模和盈利能力方面都获得了第一名。

五年后，不仅总资产排名发生了变化，三家制药公司的收入排名也发生了变化。2018年，白一药业、贵州百令药业和新邦药业的收入分别为38.82亿元、31.36亿元和65.80亿元。

“伊一制药100亿美元的计划未能如期完成，其背后的原因更为复杂。以前，该公司曾多次试图做大做强，但最终都不尽如人意。”一位来自中国西南制药行业的人士表示。

《国家商报》记者注意到，2013年下半年和2014年，白一制药迎来了并购高峰。在一年多的时间里，公司收购了女大制药厂、长安国际药业、中圣海天药业等公司。2018年，白一药业的商誉爆炸，女大药厂和中生海天药业是主角。本公司分别计提商誉减值3.6亿元和4.86亿元，占2018年上市公司商誉减值总额10.19亿元的83.02%。此外，长安国际制药拥有商誉，原值为4.73亿元，目前尚未计提减值准备。

除了大规模的并购，白一制药还对其人员结构进行了一些调整。

2015年1月，白一制药董事会决定任命郎洪平为公司总经理，李刚为公司董事会秘书。郎洪平从事医药行业销售多年，熟悉医药行业产品销售规划，具有丰富的产品营销规划和商业运作经验。当时，业内人士认为这一任命有利于公司冲刺“巨人工程”。

然而，有趣的是，2019年1月，白一制药的管理略有变化。郎洪平的职位由副董事长兼联席总裁变更为副董事长兼联席总裁，董事长兼总经理由公司实际控制人窦启龄担任。

郎洪平辞去总经理一职是否与白一制药“巨人工程”的冲刺不尽如人意有关？记者要求采访白一制药，但截至记者发稿时，尚未收到任何回复。

重型产品的销售下降了

除了意外的M&A战略，白一制药的关键产品近年来也表现平平。

白一制药的医药产品涉及肿瘤、心脑血管、妇科、儿童、骨科、呼吸等多个治疗领域，其中艾迪注射液、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊、注射用洛铂、妇炎消胶囊是其主要品种。

2018年，公司艾迪注射液的生产、销售和库存分别为4767.44万、5201.83万和309.13万，分别下降11.71%、8.21%和62.84%；银杏达莫注射液的产量、销量和库存分别为2425.17万、3222.12万和132.38万，分别下降47.47%、24.24%和87.91%。

“从这些数据来看，该公司去年积极减少生产，以消化库存，但总体而言，销售部分正在下降。”一位不愿透露姓名的会计分析师表示。

此外，2018年公司注射用洛铂的产量、销量和库存分别为203.81万、165.87万和60.48万，分别增长123.77%、54.42%和157.14%；复方斑蝥胶囊的生产、销售和库存分别为287.7万粒、284.15万粒和30.13万粒，分别增长26.89%、19.54%和下降25.99%。以上数据反映出公司产品销量增长率远低于产量增长率，销售呈疲软趋势。

这不是2018年的第一次。据国家商报记者统计，2017年艾迪注射液、复方斑蝥胶囊、银杏达莫注射液的销量大幅下降，注射用洛铂的销售增长率自2016年以来也逐年下降。

“伊一制药是一家以销售著称的制药公司，其创始人拥有丰富的药品销售经验。”据上述医药行业人士介绍，与强大的营销能力相比，该公司在研发方面存在一些不足，而实现大规模发展的唯一途径是通过并购。

据伊一制药披露，从2012年至2018年，该公司在R&D的年投资分别为4800万元、7833.28万元、9149.9万元、1.04亿元、1.88亿元、2.19亿元和1.49亿元，各会计期间。收入分别为2.13%、2.82%、22.2%

“近年来，中药行业的R&D平均水平在3%左右，原本处于较低的位置，低于生物制药和化学药品。”北京医疗管理咨询中心主任史立臣说。

白一制药的R&D缺点也引起了公司的注意，特别是在2016年和2017年，当时公司大幅增加了在R&D的投资..然而，国家商报记者查询了该公司和国家药品监督管理局网站披露的信息，发现其收到的结果并不明显。2013年至2018年，公司年度报告未包含上市新药的相关内容。

此外，根据白一制药2018年年报披露的五大重要产品，艾迪注射液、复方斑蝥胶囊和银杏达莫注射液均在公司上市之初就已存在，另外两大重产品，注射用洛铂和包公止血颗粒均通过并购进行了收购。此外，自2014年开始研发的甲磺酸达比加群酯胶囊和珍珠滴丸，分别经过技术审查和三期临床阶段后，仍处于获得临床批准的阶段。国内已有6家仿制厂家获得了甲磺酸达比加群酯胶囊的生产许可，江苏吴中(600200)药业集团早在2014年就获得了珍珠滴丸的生产许可。白一制药在成功上市后能撼动多少市场仍不得而知。

许多癌症医疗项目都以失败告终

事实上，白一医药有限公司是传统医药企业投资医院较早的一家。2004年3月，白一药业刚刚成功上市，同年10月，参与了灌南县人民医院的投资重组。在接下来的10年里，白一制药在医疗领域没有采取任何进一步的行动。自2015年起，公司开始尝试通过并购、共建和托管，为整个癌症治疗产业链搭建“药品+连锁癌症医院/中心+医生集团”的平台。

癌症药物对公司有多重要？公司前秘书长李刚公开表示，癌症服务将成为公司未来唯一的发展战略。据《国家商报》记者初步统计，白一药业在这一领域已经进行了20多项投资行动，并披露投资额超过10亿元。投资领域主要是医院、癌症治疗中心、医生团体和癌症医疗投资平台。

2016年7月，时任伊一药业总经理的郎洪平在接受媒体采访时表示:“伊一药业计划建立25个省级肿瘤专家小组，未来的肿瘤业务将证券化。”

“伊一制药自己的产品线具有抗肿瘤的亮点，制药公司在行业内扩展到医疗领域是很常见的。”石立臣在接受《国家商报》采访时说。

种种迹象表明，在2015年和2016年期间，白一制药发布了一系列关于癌症医疗领域布局的公告，许多投资要么失败，要么被转移给他人。

今年4月，白一制药宣布决定以730万元的交易价格，将贵州白一艾康肿瘤集团医疗有限公司(以下简称白一艾康)51%的股权转让给江苏科力华医疗科技有限公司。

值得一提的是，白一制药在其2017年年度报告中解释医疗服务部门时，强调“已经成立了七个肿瘤学家小组”。企业搜索显示，白一艾康有6家控股公司，分别是福州白一艾康、四川汉博瑞德癌症医疗科技有限公司、天津白一艾康、湖南白一艾康、安徽艾百康、辽宁艾百康。这也意味着，在白一药业转让了白一·艾康的全部股份后，之前专注于布局的博士集团的业务已经完全结束。

此外，白一制药在其年度报告中多次提到，它已经投资了25个癌症治疗中心和5个运营医院。至于25个癌症治疗中心位于何处，该公司没有详细说明。

记者注意到，早在2015年9月，白一制药就宣布计划与广州金沙洲医院投资管理有限公司(以下简称金沙洲医疗投资)签订协议，双方计划共同成立广东癌症医疗投资管理有限公司，新公司计划与广州中医药大学金沙洲医院(以下简称金沙洲医院)合作建设癌症中心。

白一制药没有透露上述投资的后续进展，但目前投资似乎并不顺利。根据工商档案，金沙洲医疗投资公司没有外商投资公司，金沙洲医院官方网站显示只有一个癌症科和三个癌症科。6月17日，记者联系了医院，接线人员说他们没有听说与白一制药的合作。此外，白一制药没有这样的投资公司。

2016年4月，怡和药业披露拟与上海迈汉医疗投资管理有限公司共同设立上海怡和迈汉医院管理有限公司，发起设立伊一迈汉癌症医疗服务M&A基金(有限合伙)；同年6月，工商批准的名称为杭州韩毅投资管理有限公司..根据工商数据，2018年2月，白一制药将杭州韩毅投资公司51%的股权转让给上海康行医疗科技。

2016年6月，白一制药还透露，计划与澳大利亚综合临床肿瘤网络有限公司(以下简称icon)合作投资上海白一艾康肿瘤医疗管理公司，并安排放射治疗管理业务合作。然而，白一制药的子公司中没有与icon的合资企业。

值得一提的是，除了披露白一·艾康的股权转让外，白一药业并未披露上述投资的后续进展。

2018年底，白一制药出售了收购时间不到3年的淮南朝阳医院。其53%股权的总购买价为6.1亿元，销售价为6.6亿元。淮南朝阳医院经过整合后一直处于盈利状态，2017年及2018年前三季度净利润总计1.25亿元。

根据白一医药与淮南市政府于2016年8月签署的《战略合作协议》披露，包括打造皖北癌症治疗医疗机构的领军人物、发起设立产业基金、开展专业化诊疗等。，都要靠淮南朝阳医院。出售医院是否意味着协议终止？目前还不知道。

30亿M&A基金落入魏源投资

在癌症医疗领域的布局中，白一药业的“大手”还包括一只规模达30亿元的M&A癌症医疗产业基金。

2015年7月11日，该公司披露，计划与中宇资本共同设立一只投资规模为30亿元的M&A基金，并立即获得两个每日限额。目前，这件事有些蹊跷。根据工商数据，中宇资本的155家控股子公司和白一制药的42家子公司都没有M&A癌症医疗基金。

但奇怪的是，记者发现，贵州白一中宇资本管理有限公司(以下简称白一中宇资本)100%由魏源投资控股，其股东为自然人原华和周丽丽，分别持有60%和40%。根据工商历史变迁信息，中宇健康资本(中宇资本的子公司)曾是该公司的股东。2018年9月，中宇健康资本将其60%的股份转让给魏源投资。

为什么白一制药披露的30亿元投资M&A基金项目落在一家似乎与此无关的公司身上？这家公司和白一制药有什么关系？据记者深入调查，魏源投资的所有投资业务都与白一制药有关，虽然股权似乎与此无关。

根据工商资料，魏源投资的公司包括贵州白一艾康肿瘤集团、白一中宇资本、上海白一医院管理有限公司和贵阳前进交通机械有限公司(以下简称前进交通)，分别持有25%、100%、10%和100%的股份。

2015年10月，白一制药透露，计划与自然人尹红、魏源投资共同成立上海白一癌症医疗投资管理有限公司(实际为上海白一医院管理有限公司)，并计划借助尹红的联系人，探索相关的癌症医院和癌症治疗中心。它指出，协议的签署不构成关联交易；在该公司披露成立白一·艾康肿瘤学家集团的公告中，也有一项声明称“其不构成关联交易”。

2007年，白一药业以1624万元人民币收购贵州英发房地产公司，为上市公司带来241万元的商誉。根据工商数据，2018年11月，白一制药退出了前进交通，但上市公司没有披露退出价格等相关信息。

记者进一步调查发现，白一药业与魏源投资有着密切的关系。作为投资的股东，投资的桂安新区九九科技有限公司的法定代表人、执行董事、总经理(李持有40%的股份)均为，而在制药的多家子公司中担任重要职务或法定代表人。其中法定代表人及董事长为南京瑞科投资(上市公司持股51%)、辽宁曼迪科董事(上市公司持股59%)、福州白一医药(上市公司持股100%)、哈尔滨白一医药投资(上市公司持股78.57%)、绵阳福林医院监事(上市公司持股90%)、上海华英。

此外，桂安新区九九科技有限公司的另一股东韩立新也与白一制药有关联。根据工商数据，他是白一制药控制的80%爱得药业的董事。

那么，魏源投资的股东是否与白一制药的利益相关者有关？对于上述问题，《国家商报》记者向白一药业发出了采访信，截至发稿时，尚未收到任何回复。

编辑朱昱