阿根廷股汇债闪崩 全球市场影响几何

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12日，阿根廷总统选举的初步结果给市场投下了一颗重磅炸弹，当天阿根廷证券交易所债券市场发生了“三起命案”。事实上，阿根廷市场本身并不太令市场担忧，但它是否会蔓延至新兴市场乃至全球市场，是投资者关注的焦点。如果市场避险情绪进一步升温，哪些资产将受益最大？新兴经济体的资产会有什么不同？

证券交易所债务的“三杀”

12日，阿根廷的股票市场、外汇市场和债券市场遭遇“三大杀手”。

在当天的交易中，阿根廷比索对美元的汇率降至62比索对美元，比之前的汇率(45.25比索对美元)低37%。阿根廷主要股指标普500指数收盘下跌38%，盘中低点为27450.34点，最大跌幅为38.11%。它只是在过去三个月的某一天降低了涨幅。如果以美元计价的标普500指数单日暴跌48%，这将是自1950年以来全球94大股指中的第二大单日跌幅。

此外，根据12日的信用违约互换(cds)数据，阿根廷未来5年的债务违约概率目前为72%，明显高于上周五(8月9日)的49%。这种衡量债券风险的五年期信用违约互换在一天内飙升了800多个基点。阿根廷2017年发行的100年期“世纪债券”价格下跌27%，至54.66美分。

据媒体报道，阿根廷银行间拆借利率12日飙升至90%至120%，上周五的平均利率水平为61%。

在金融市场大幅波动后，三大国际评级机构之一的惠誉(Fitch)警告称，阿根廷市场的进一步恶化将影响其评级。摩根士丹利将阿根廷股票评级从“中性”下调至“市场表现不佳”，将阿根廷主权债券评级从“中性”下调至“减持”，并预测阿根廷比索将贬值20%。

为什么会有抛售潮

分析师指出，阿根廷初选(paso)无疑是其市场波动的主要原因。

阿根廷将于今年10月27日举行2019年总统选举。尽管初选不具有选举总统的法律效力，但它对10月份的选举具有风向标的作用。

根据阿根廷宪法，阿根廷大选分两轮进行。在10月27日的第一轮投票中，如果候选人获得超过45%的有效选票或少于45%但超过40%的有效选票，并且领先第二名超过10个百分点，他将获胜。

在这次初选中，民粹主义候选人费尔南德斯赢得了超过47%的选票，远远超过了位居第二的现任总统马克里的32%。鉴于这一巨大差距，在10月份投票之前可能很难弥补，市场预计费尔南德斯在10月份的第一轮大选中获胜的可能性很高。

费尔南德斯由阿根廷前总统克里斯蒂娜选举产生。

内部人士指出，民粹主义政府可能会中断阿根廷正在进行的财政改革。2018年夏季汇率崩溃后，阿根廷总统马克里选择与国际货币基金组织合作应对危机。根据该计划，国际货币基金组织将在36个月内向阿根廷提供560亿美元贷款，阿根廷将实施紧缩性财政改革，削减福利支出，减少财政赤字。自2018年6月以来，国际货币基金组织已向阿根廷发放了四轮贷款，总额达441亿美元。阿根廷在2018年实施紧缩财政政策后，其经济陷入了负增长和高通胀的两难境地。

然而，最近阿根廷的通货膨胀开始下降，其经常账户也在改善。然而，如果有民粹主义倾向的费尔南德斯当选，市场担心福利支出将再次扩大，财政纪律将再次崩溃。因此，在费尔南德斯宣布大幅领先后，投资者大幅抛售阿根廷资产。

抛售之后，阿根廷央行进行干预，在外汇市场卖出1.05亿美元，以捍卫遭受大规模抛售的比索。一些交易员表示，这是自去年9月以来，阿根廷央行首次将自己的外汇储备用于拍卖。

低风险溢出概率

目前，投资者最关心的是阿根廷市场风险溢出的可能性，以及哪些资产相对有利。

高盛分析师表示，从盘面来看，黄金等避险资产有望在短期内得到提振，但这更多的是一种情绪支持。阿根廷市场本身对全球金融市场的直接影响有限。然而，如果阿根廷有更多经济基础相似的国家也存在问题，也不能排除担忧进一步蔓延的可能性。

分析师指出，阿根廷的暂时危机主要是由于其自身的原因，如高通胀和高外债，这并不意味着新兴市场将陷入整体危机。根据最新数据，2019年7月，阿根廷国内消费物价指数仍同比上涨55.8%。自2018年以来不断恶化的通胀形势促使现任总统实施财政紧缩政策，但这也在短时间内对经济造成了巨大打击。

CICC发布的最新研究报告显示，新兴市场面临的外部环境与2018年夏季大不相同，整体而言，新兴市场不太可能步阿根廷后尘。在市场层面，2018年夏季阿根廷市场的动荡导致市场抛售全球风险资产，尤其是新兴市场资产。但鉴于新兴市场在2018年面临的四种情况——美联储快速加息；美元大幅走强；中国强劲的去杠杆化；贸易摩擦加剧等“四座大山”承受着不同的压力。前三山的压力已经部分消除或减轻。因此，尽管新兴市场可能受到影响，但相对而言，它不太可能跟随阿根廷的市场动荡。在经济层面，全球银行对阿根廷的贷款风险敞口约为420亿美元，主要集中在西班牙、英国和美国等少数国家，全球影响相对有限。

展望未来，市场参与者指出，新兴市场的资产分化趋势可能会进一步凸显。一些经济基本面相对较弱，即面临高外债、低外汇储备和高通胀的新兴经济体可能首当其冲，尤其是美元尚未进入下行通道，美元走强的压力依然存在。然而，其他基本面相对健康的新兴经济体拥有丰富的外汇储备，经济发展稳定，因此即使美元再次走强，负面影响也相对有限。