谁会是新兴市场的下一个“阿根廷”

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一夜之间，潘帕斯鹰成了金融市场的黑天鹅，重复着去年的错误。被股票、债务和外汇压得喘不过气来的阿根廷，让世界想起了被新兴市场主宰的恐惧。土耳其、巴西、南非、印度尼西亚……当降息浪潮开始，当大宗商品价格遭遇风暴，当全球经济前景一再走低时，在这些“三高”的脆弱新兴经济体中，下一缕曙光或许就在眼前。

阿根廷折叠翼

如果指数下跌3%意味着美国股市大幅下跌，那么阿根廷主要股指梅尔瓦尔指数(merval index)下跌31%就相当于全面崩盘。当地时间12日，阿根廷的股票、债务和外汇杀死了所有投资者。股市暴跌了31%，货币形势也非常糟糕。阿根廷比索兑美元汇率暴跌近37%，创下每美元62比索的新低。

债券形势同样危险。阿根廷基准10年期债券和世纪债券下跌18%-20%，至60%左右，甚至更低。据路透社报道，以欧元计价的阿根廷债券下跌了近9美分，而债券收益率上升了近3%。

这让人想起一年前的八月，当时比索在一天之内暴跌了12%。卢富特的数据显示，阿根廷股票、外汇和债券市场经历了如此同步的下跌，这是自2001年经济危机和债务违约以来从未有过的。华尔街反应迅速，摩根士丹利将其对阿根廷主权信用和股票的评级从“中性”下调至“下调”，称计算显示阿根廷比索可能会再下跌20%。

导火索是第11届总统选举的初选。根据初步官方结果，由前总统克里斯蒂娜选出的费尔南德斯赢得了超过47%的选票，比现任阿根廷总统马克里领先近15%。与此同时，在布宜诺斯艾利斯省省长的初选中，执政党的候选人也落后了一大截。

这被广泛认为是10月总统选举的预演。对市场而言，这无异于晴天霹雳，这意味着一个带有强烈保护主义的政府很可能在12月份上台，它将摧毁现任总统马克里在重新获得国际市场信任方面取得的成就。

崩盘后，阿根廷央行不得不在外汇市场上匆忙抛售1.05亿美元，以捍卫被大规模抛售的比索。交易员表示，这是自去年9月以来，阿根廷央行首次将自己的外汇储备用于拍卖。

蝴蝶效应

“如果马克里的连任失败，反对党重新掌权，阿根廷将成为另一个委内瑞拉，巴西不希望看到阿根廷人逃到巴西南部避难。”当地时间12日，巴西总统博桑纳罗这样评论道。作为新兴市场的典型国家之一，如果阿根廷倒下，将不可避免地让其他新兴经济体感到紧张。

尽管与阿根廷相比，巴西的形势相当稳定，因此没有必要依靠imf来维持稳定，但从巴西目前的经济形势来看，博桑纳罗似乎有些釜底抽薪。当地时间13日，巴西央行发布的经济活动指数显示，今年第二季度，巴西经济下滑0.13%。由于经济在第一季度下降了0.2%，这意味着巴西经济再次陷入“技术衰退”。

“如果对阿根廷债务的担忧继续加剧，南非兰特、土耳其里拉和许多拉美货币可能成为目标。”资本投资公司的威廉·杰克逊在一份报告中写道，阿根廷的主权债务违约可能会在几个月内发生。如果对阿根廷债务的担忧持续下去，那些货币流动性好、经常账户赤字高的国家的货币将受到最大冲击。

几乎所有新兴经济体都存在高债务问题。阿根廷闪电崩盘的原因是投资者对债务的担忧。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，2019年，阿根廷政府及其附属机构目前有159亿美元以欧元和美元计价的偿债资金将由该基金支付，另有186亿美元以比索计价的债券本金、贷款和利息将由该基金支付。

像阿根廷一样，土耳其的债务臭名昭著。数据显示，土耳其的私人债务占国内生产总值的170%，一半的借款是以外币计价的。由于里拉的崩溃，私人公司难以偿还债务，债务违约率飙升。摩根大通预测，土耳其价值约1790亿美元的外债将于2019年7月到期，这几乎相当于该国国内生产总值的四分之一，其中1460亿美元来自私营部门和银行。

巴西也不例外。尽管情况正在好转，但债务问题已经被国际货币基金组织反复提及。今年4月，国际货币基金组织将巴西2019年经济增长预测从2.5%下调至2.1%。imf在其报告中指出，巴西最紧迫的任务是控制公共债务的增长，尤其是削减公共部门工资和实施养老金改革，同时确保必要的社会支出不受影响。

开始还是结束

幸运的是，目前阿根廷的问题尚未演变成传染病。在12日的欧洲交易时段，新兴市场货币土耳其里拉、南非兰特和墨西哥比索都下跌了约1%，这并不严重。布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers harriman)驻纽约的全球货币策略主管温胜表示，从比索的交易量来看，他认为新兴市场暴跌产生的“蝴蝶效应”至多会传导到巴西和乌拉圭等邻国。

中国社会科学院拉美研究所巴西研究中心秘书长周志伟今天在接受《新京报》采访时承认，这可能在短期内对巴西产生一定影响。随着比索贬值，巴西雷亚尔可能会贬值，但从中长期来看，这种影响将会减弱。一方面，邻国对阿根廷的经济依赖度不高，甚至与阿根廷关系密切的巴西，经贸关系也不是很密切。另一方面，阿根廷的债务问题确实相当突出。尽管巴西经济不太好，债务也在上升，但总体来说是可控的。

国家资产负债表研究中心高级研究员唐多铎表示，影响将会不大，但从全球趋势来看，欧洲、日本和俄罗斯的情况并不乐观。“影响整个世界的不一定是阿根廷。阿根廷只是一个崩溃点，今后可能会出现类似的情况。”