政策信号生变？央行重磅会议重提“把好货币供给总闸门”

本篇文章3197字，读完约8分钟

政策信号在改变吗？当中央银行重新审视“管理货币供应的大门”并专注于此时，它在会议上还说了什么？

作者:彭阳欧阳建欢

作为下一季度货币政策的风向标，央行货币政策委员会第一次例会于4月12日召开。

这也是中国证监会主席易慧上任后首次出席货币政策委员会例会。中国政府网11日报道称，易会满担任货币政策委员会委员。

值得注意的是，中国央行12日发布的3月份金融数据明显好于预期，但今天上证综指开盘上涨逾40点，但最终转为绿色。央行今天公布的例会草案有哪些变化和重点？

与去年第四季度的例会相比，本次例会对货币政策的表述进行了调整，货币政策委员会的例会重新出现了“货币总闸”的表述，强调了“向总闸供应货币”的必要性。在2018年第四季度的例会上，没有提到货币供应的总闸门，但在2018年第三季度的例会上，提出了“管理货币供应的总闸门”。

焦点1:

再提“给将军门提供资金”

会议指出，稳健的货币政策应该是紧缩和适度的，向总门供应货币，避免洪水，并保持合理和充足的流动性。广义货币m2和社会融资规模的增长率应与国内生产总值的名义增长率相匹配。

去年第四季度例会的提法是:稳健的货币政策应更加注重适度紧缩，保持合理充裕的流动性，保持货币信贷和社会融资规模的合理增长。

3月份的金融数据全面超出预期，市场上有一种观点认为它正在泛滥。从综合专家的角度来看，3月份财务数据超出预期的主要原因是以往政策有效性的结果。再加上央行传言RRR将在4月1日降息的消息，央行货币政策的基调没有改变。

恒大首席经济学家任泽平认为，早期的信贷政策已经逐渐见效。在民营经济座谈会上的讲话，两会期间减税计划的公布，科技板块登记制度的改革，新一轮开放进程的加快，增强了企业的信心，股市和房市已经复苏，信贷传导渠道逐步畅通，信贷供求关系开始恢复，利率传导渠道逐步畅通，货币市场利率下降，总体流动性比较充裕。

与此同时，随着金融供给方面结构改革的推进，信贷投放将不可避免地发生。华泰证券(Huatai Securities)首席宏观研究员李超表示，金融供给侧改革通过扩大供给模式解决实体融资需求，金融供给侧改革必然导致信贷释放。

值得注意的是，中国财政科学研究院院长刘尚希也强调，不洪水的含义不是放水不放水的问题，而是是否走老路的问题。我们不能把货币供应量的增长、社会融资的规模，尤其是一些月度指标过度解读。

焦点2:

稳步推进利率等关键领域的改革

会议指出，要继续深化金融体制改革，完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架，稳步推进利率等重点领域改革，进一步疏通货币政策传导渠道。

去年四季度例会制定:继续深化金融体制改革，完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架，进一步疏通货币政策传导渠道。

进一步疏通货币政策的传导渠道是一段时期货币政策的重点。推进利率市场化改革，逐步推进利率“两轨一轨”，从利率层面明确货币政策传导机制十分重要。

目前，我国已基本完成了利率市场化的进程，但实际利率尚未完全市场化。一些专家认为，中国仍应在储蓄习惯和监管要求导致的存款利率刚性和不完全科学合理的贷款定价方面进行一些“疏通”。

国信证券首席银行分析师王建认为，要实现利率一体化，并不是简单地由央行宣布取消存贷款基准利率，而是更有必要从“堵点”入手，特别是要在银行内部建立更加科学合理的信贷定价机制和评估机制。

交通银行首席经济学家连平表示，到目前为止，央行仍在公布商业银行存贷款基准利率，这与市场化原则不符。独立经营的金融机构的定价行为被货币当局的行政方式所取代，这显然应该是利率市场化改革下一步要解决的问题。利率整固的实质应该是逐步取消官方确定的存贷款基准利率。金融机构的存贷款利率应在市场供求的影响下，在货币政策的指导下，由金融机构自主决定。这应该是利率市场化最后一英里要完成的任务。

关于如何深化利率市场化改革，中国人民银行沈阳市分行行长朱在接受《中国证券报》采访时表示，一是强化央行政策利率体系的导向作用，完善利率走廊机制，增强利率调控能力，着力疏通政策利率向市场利率和信贷利率的传导，提升金融机构贷款定价能力，适度增强市场竞争力，更好地服务实体经济。二是继续培育市场基准利率，完善国债收益率曲线，完善市场化利率形成机制。第三，积极推进存单市场有序发展，充分发挥大额存单在承接理财资金和结构性存款中的作用。同时，规范存款创新和资产管理产品，维护市场竞争秩序。

焦点3:

进一步扩大金融的高层次双向开放

会议指出，要进一步扩大高层次双向金融开放，提高开放条件下的经济金融管理能力和风险防控能力，提高参与国际金融治理的能力。

去年第四季度例会的提法是:进一步扩大金融对外开放，增强金融业发展的活力和韧性。

近年来，中国金融业的开放步伐加快。随着银行、证券、保险等金融领域多项措施的不断实施，对外开放取得了巨大成就。目前，中国金融业在对外开放方面仍有很大的潜力和改进空间。

中国人民银行行长易纲早些时候表示，鉴于目前金融开放水平仍需提高，应考虑以下五点:

一是坚持金融服务业开放、金融市场开放和人民币汇率形成机制改革相互合作、协调推进。

二是全面实施入境前国民待遇加负面清单管理制度。

第三，完善金融业开放的制度规则，实现系统性和系统性开放。

第四，改善商业环境。

第五，完善金融监管。

中国光大集团董事长李强调，高水平的金融开放将对优化金融结构发挥重要作用。金融开放将意味着更激烈的市场竞争。市场更加开放后，中国金融市场将会出现更多的金融机构，尤其是更多的新金融机构。高水平的开放将增加更多的融资渠道。金融开放后，将进一步完善和充实银行体系，增强资本市场的弹性，使融资渠道更加顺畅，降低融资成本。

同时，对外开放也意味着进一步完善我国金融风险防控体系。易纲认为，一是充分发挥国务院金融稳定发展委员会的协调配合作用，统筹把握各领域政策出台的力度和节奏，形成政策合力。第二，完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架。三是加快金融市场基础设施建设，做好金融业综合统计。第四，完善问题金融机构的处置机制。

焦点4:

注重在稳定增长的基础上防范风险

会议指出，要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，保持战略实力，坚持反周期调整，进一步加强货币、财政等政策协调，适时进行预调和微调，注重在稳定增长的基础上防范风险。

去年第四季度例会提出:要继续关注国际国内经济金融形势的微小变化，增强忧患意识，加大反周期调整力度，完善前瞻性、灵活性和针对性的货币政策。

此前，中国人民银行党委和国家外汇管理局党组理论学习中心在2019年第二次集中学习会上明确指出，要进一步平衡稳定增长和风险防范的关系。我们要注重在稳定增长的基础上防范风险，强化货币政策的反周期调节功能，确保经济运行在合理区间，在促进高质量发展的同时，坚持防范和化解风险。

中国人民银行2019年金融稳定工作会议也强调，2019年金融稳定面临更加光荣和艰巨的任务。坚持稳中求进的总原则，平衡稳定增长与风险防范的关系，重点控制信贷风险。

此外，本次会议还指出，按照深化金融供给体制改革的要求，要着力调整和优化金融体系结构，优化融资结构和信用结构，努力使金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。要采取综合措施，提高金融服务实体经济的质量和效率，改善小微企业和金融服务农业、农村和农民，促进稳健货币政策之间的良性循环，增强微观主体的活力，发挥资本市场的作用，促进国民经济整体良性循环。

去年四季度例会的制定，是按照深化供给侧结构改革的要求，优化融资结构和信贷结构，努力使对民营企业的金融支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，全面落实增强金融服务实体经济能力的政策，促进稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间的良性循环，从而促进国民经济整体良性循环。