美股进入＂融涨＂模式 纳指市盈率创15年新高 美联储陷两难境地

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尽管大多数美国人仍在努力避免疫情蔓延，但金融市场呈现出不同的景象，投资者纷纷涌入高科技股，因为这些公司被认为最不容易受到经济灾难的影响。

随着巨额资金的涌入，S&P 500五大美股的市值从12%飙升至25%左右，纳斯达克的市盈率达到15年来的最高水平。

分析师表示，所谓的通货膨胀可能发生在当前环境下，即投资者不想错过股市上涨的机会而涌向股市——而不是改善经济基本面，这不可避免地导致股市崩盘。

然而，这可能会让美联储陷入尴尬境地。一方面，美联储刺激措施的略微放缓可能导致股市从融化转向“融化”，但持续的大规模宽松可能导致通胀飙升，这使得美联储偏离了其最初的政策目标。

购买美国股市现在意味着S&P 500公司每1美元的收益要支付大约23美元，这是10年来的最高水平。

纳斯达克指数的市盈率是34倍，是15年来的最高水平。这些数据不同寻常地偏向于投资者急于购买的大公司——美国前五大股票——苹果、微软、亚马逊、字母表和脸书——现在占S&P 500总市值的近四分之一，而2015年约为12%。

五大经济体中市盈率最低的是30左右。微软的市盈率为37倍，是20年前网络经济高峰期以来的最高水平。

然而，其他一些公司也参与了这一热潮。尚未进入标准普尔500指数的特斯拉市盈率为1万倍。

股市泡沫可能会持续一段时间

这些估值是基于公布的收益。投资者愿意付出这么多，因为他们认为未来的收入会更好。但就整个市场而言，没有人能预测未来的收益，因为创纪录数量的公司认为前景太不确定，无法向投资者提供收益预测。

资产管理公司古根海姆投资公司的首席投资官斯科特·米纳德说:“这看起来像是我们在20世纪90年代末经历的泡沫。”

他补充称，这不一定是现在拯救市场的理由。美联储前主席艾伦·格林斯潘警告说，“非理性繁荣”发生在1996年，离股市达到顶峰还不到三年。

米纳尔德说:“泡沫的本质是它们会持续很长一段时间，很难预测它们何时会结束。最终，股市可能会赚更多的钱。”

对于专业投资者来说，即使股价很高，也很难置身事外。如果他们错过了今天的收益，他们可能会在市场转向之前失去客户。

对于看涨者来说，有一些合理的方法来证明估值的膨胀。在可预见的未来，美联储可能会将利率维持在非常低的水平，同时购买资产，以防止经济危机蔓延到企业债券、抵押贷款和美国国债市场。这些措施消除了股票价格的许多风险，降低了固定收益投资的竞争性。

查尔斯·施瓦布公司的首席投资策略师莉兹·安·桑德认为，这可能无法完全解释这一切。对她来说，当前的环境让人想起20世纪投资偶像约翰·邓普顿的一个著名公式:牛市诞生于悲观主义。他们在怀疑中成长。他们乐观地成熟了。他们在狂喜中死去。Sonders说:“这四个句子中没有基本术语，也没有关于估值、利润增长、gdp或零售额的内容。我认为没有比这更好的描述了市场周期是如何运作的。

这完全取决于投资者的心理。"

一些分析师认为，美国股市已进入“通胀”模式，短期交易者加剧了这种局面

目前，这种心态是分裂的。质疑的声音是无止境的，尤其是在专业人士中。qma首席投资策略师埃德基翁(Ed keon)问道:“如果你今年早些时候说，这种流行病将导致一场全球性流行病和一场严重的衰退，你认为股价会保持在目前的水平吗？”Qma是pgim公司的一个部门，负责管理系统的定量股票和全球多元化资产战略。

然而，美联储和美国国会今年的货币刺激政策不容忽视。Keon表示:“我们对承担过多的股权风险非常谨慎。”“但鉴于目前正在酝酿的大量刺激措施和强劲势头，我们不愿意采取非常悲观的立场。”

当市场在不确定的经济和收入数据面前上涨时，最直接的原因通常是追踪量化信号的专业动量追逐者和对冲基金。但他们不是这里唯一的玩家。占主导地位的是大量的短期交易者，他们利用一个没有佣金的经纪人新世界，可能无法控制自己的时间和可支配收入，因为许多体育和其他娱乐项目仍然受到限制。

彭博资讯(bloomberg intelligence)分析师拉里塔布(Larry tabb)表示，2020年，短期交易将占美国市场交易量的18.5%左右。这高于十年前的10%，接近对冲基金创造的交易量份额。7月9日，citadel securities的执行服务总监乔·梅卡尼(joe mecane)表示，在市场最活跃的日子里，短期交易份额可能会飙升至25%。

这可能会让坚持简单概念的投资者更加沮丧。在股市中，基本面应该是最重要的。至少暂时如此。

对富国银行(wells fargo)策略师安娜汉(anna han)和他的同事来说，当前的环境很可能会出现所谓的通胀，也就是说，不想错过股市上涨机会的投资者涌向股市——而不是改善经济基本面，这不可避免地导致股市崩盘。正如她所描述的:“这种繁荣只是投资者寻求风险的行为，这在某种程度上超出了他们的预期。当它出现时，你不确定它会持续多久。但你知道，这更像是推高股市的一个不稳定因素，而不是股市的一个积极和鼓舞人心的举措。”

上升的问题是他们有一个习惯，然后就崩溃了。例如，如果国会在下一轮经济刺激计划上的行动比预期的要慢或要吝啬，这可能会引起失望。或者，这可能只是市场情绪的突然变化，无法解释。

美联储处于尴尬的境地

这种情况也让美联储陷入尴尬境地。央行的货币杠杆旨在促进就业，防止通胀过热或过度冷却。股市上涨可能有助于实现这一目标，但它不应该是首要目标。为美联储提供金融市场建议的委员会成员米纳尔德回忆了上次小组会议。

他表示:“我认为他们不确定这是否应该被视为泡沫。”他说:“会议上有一句有趣的话:‘我们怎么知道这是不是一个泡沫？答案是:在股市崩盘后。"