瞄准长期投资价值 机构耐心持股待市场回暖

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□我们的记者林榕花

相关数据显示，虽然市场连续数月调整，但股票型基金、标准混合型基金和部分股票型基金的头寸较上月明显积极增加。与此同时，大多数基于股票的私募将头寸保持在60%至90%左右，而坚持价值投资的大型私募仍将头寸保持在相对较高的水平。据业内人士透露，市场估值底部明显，政策底部已显现迹象，市场底部有望通过反复打磨逐步形成。

公共基金:估值变得有吸引力

虽然周一各大股指开盘时涨跌互现，但由于昨日外盘下跌，市场开盘时大幅走低，但随后创业板强势拉高并拒绝下跌，最终带动了市场人气。5月23日开始的这一轮调整规模不小，但公共资金并没有出现恐慌般的缩水。

根据好买基金研究中心提供的数据，上周市场大幅下跌，但扣除市场起伏对净值的影响后，股票型基金积极增持0.52%，而标准混合型基金和部分股票型基金积极增持1.30%和1.23%。海通战略还指出，根据风能数据，截至上周五，股票基金的头寸为87.10%，高于上周。自2016年1月底以来，股票基金的头寸一直在78%至89%的范围内，目前处于该范围内的较高水平。

在行业方面，好买基金研究中心的数据显示，上周基金配置比例排名前三位的行业分别是家电、餐饮和银行，配置比例分别为5.08%、4.36%和3.72%；资金配置比例最低的三个行业是钢铁、煤炭和有色金属，配置比例分别为0.41%、0.55%和0.70%。加仓的主要方向是银行、家电和餐饮旅游，分别为1.86%、0.93%和0.84%；减轻头寸的主要方向是基础化学工业、电子元件和计算机，减轻幅度分别为1.43%、1.35%和1.30%。

中国人寿保险基金认为，目前的市场仍然脆弱，需要在7月前保持谨慎。然而，从中长期来看，a股的估值变得有吸引力，被错杀的优质股的配置价值逐渐凸显。这一轮下跌主要是由于情绪和资金。随着减税和RRR减让等套期保值政策的实施，对中国经济和a股来说并不太悲观。在行业方面，如果市场反弹，它往往是必要的消费部门，有一定的利润和稳定的现金流，如食品和饮料，餐饮和旅游。如果市场下跌，它可以将估值极低的国有银行进行配置，以获得相对收益。主题，关注债转股、油气服务等概念的交易机会。

大规模私募:坚持价值投资

在私募方面，由于市场情绪恐慌，头寸也没有明显减少。据格商财富管理公司称，根据最近的私募跟踪信息，大多数股票型私募的持仓比例在60%至90%之间，超过50%的私募持仓比例超过90%。尤其是那些主要投资于特定股票的大型私募，它们的头寸将保持在相对较高的水平。然而，这并不意味着私募是对市场的非理性乐观，而是由策略和规模决定的。

据格商财富管理公司称，对于主要对选定股票进行价值投资的定向增发，不会频繁选择时机，选定股票将长期持有，以赚取估值回报或企业成长所需的资金，头寸不会因短期市场波动而大幅调整。此外，对于大规模私募，由于其管理的基金规模较大，频繁的头寸调整不仅会增加自身头寸调整的摩擦成本，还会导致个股或市场波动。

一位中型私人股本研究员表示，他的投资主要是选择核心竞争力强、利润增长高且可持续、估值有吸引力的公司，这些公司所在行业在未来3至5年内将实现可持续增长。更多地关注高质量股票的估值，而不是市场起伏对情绪的影响。当市场下跌时，它将首次关注持有股票的基本面。如果只是市场情绪导致的非理性下跌，这将是增加仓位的好机会。在具体操作方面，考虑到产品净值的回撤控制，我们不会盲目增加仓位一次，而是逐步增加仓位。从最近几天的市场表现来看，一些优质股票并没有随市场大幅下跌，而且走势相对独立。目前，持有股票的整体回撤幅度远低于该指数。

市场正在触底反弹

根据一位公共基金策略师的说法，从以往的经验来看，a股底部大多是由估值底部、政策底部和市场底部的叠加共振形成的。目前，估值底部很明显，政策底部也有迹象。虽然市场底部的形成需要反复打磨，但预计将在估值底部的推动下逐渐形成。华信证券指出，在宏观政策适度宽松和微调的推动下，以及在泥泞的市场上分批错杀股票，本周空的整体基调开始转好。预计整体指数将波动一个多月，然后缓慢攀升。

好买基金研究中心认为，从估值角度来看，目前a股市场的整体估值仍处于历史底部。与2016年1月底的上证综指2638点相比，大盘股指数和小盘股指数的市盈率分别接近或低于2016年1月底的估值水平。同时，今年以来，外资通过沪港通和深交所不断流入优质a股。因此，近期市场受短期信息影响后反应过度。目前，市场估值底部已经初步形成，而政策底部则发生了边际变化。在市场底部，有必要观察当前投资者的头寸结构和头寸变化。建议分配关注公司基本面的股票基金，并关注个人股票选择。

国信证券表示，与许多地缘政治风险和外汇冲击频繁的新兴市场国家相比，中国的经济基本面和稳定性具有优势，但从2018年以来全球资本市场的表现来看，a股的表现远不如前者。因此，a股充分调整了自己的悲观情绪。目前，处于估值水平的股权资产已经具有投资价值，在绝对回报和相对回报方面，在大规模资产中具有明显优势。