1月3日早间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)03年1月3日，

开放医疗(300633，诊断单元):收购内镜诊疗设备公司，进一步明确内镜市场深化策略

研究机构:中信建投

事件

该公司宣布了收购

12月29日，公司宣布与上海威尔逊光电仪器有限公司和上海何仪医疗仪器有限公司的股东签署了意向书，公司计划以现金形式收购黄新、黄天仕持有的上海威尔逊光电仪器有限公司100%的股权，以及黄鑫、黄秀莲持有的上海何仪医疗仪器有限公司100%的股权。

简要评论

收购对象具有丰富的内窥镜器械生产经验

此次收购的对象包括上海威尔逊光电仪器有限公司和上海何仪医疗仪器有限公司，其中威尔逊光电主要负责制造内窥镜仪器和内窥镜周边设备，第一医疗主要负责销售威尔逊生产的产品。上海威尔逊光电仪器有限公司，位于上海，成立于1995年8月。其产品如活检钳、异物钳、超声清洗机等用于呼吸道和上、下消化道的内镜诊疗，在国内享有较高的声誉和性价比。目前，产品畅销全国各省、自治区、直辖市，并已进入欧美市场。

与目标公司签署绩效承诺协议为公司提供了新的净利润增长点

根据收购协议，目标公司未来三年的净利润增长率不低于20%。本公司拟以现金方式购买目标公司100%的股权，购买价格按照目标公司2017年经审计净利润的19倍确定(以扣除非经常性损益前后较低者为准)，但最终购买价格不超过人民币4亿元。收购完成后，目标公司将成为甲方的全资子公司..目标公司承诺2018年、2019年和2020年经审计的净利润金额以目标公司2017年经审计的净利润金额和2105万元人民币中的较低者为基础，年度持续增长不低于基准金额的20%。

内窥镜诊疗设备与公司原有的内窥镜业务有着显著的协同作用。我们预计2016年全球内窥镜行业的市场规模将超过300亿美元，其中内窥镜诊疗设备行业的市场规模将超过40亿美元，预计未来增长率将保持在6-7%。近年来，随着微创内镜手术的逐步普及，我国内镜领域市场发展迅速，带动了内镜诊疗设备市场需求保持快速增长。在抓住内窥镜高端市场的同时，公司拓展到内窥镜诊断和治疗设备领域。一方面，丰富了内窥镜产品领域相关配套产品的种类，为公司增加了新的增长点；另一方面，由于内镜和内镜诊疗设备的应用部门有很高的重叠度，未来可以发挥协同作用，更好地满足临床科室的整体需求，促进内镜诊疗设备在公司现有市场渠道中的销售和增长。

面对国际内窥镜巨头奥林巴斯，该公司的内窥镜产品线正在逐步完善

在软内窥镜领域，奥林巴斯拥有国际领先的市场和技术优势，产品线丰富。就市场份额而言，奥林巴斯在国际和国内软镜市场的份额为60%-70%，其中在国内三大医院的市场份额约为90%；从技术上讲，奥林巴斯的光学成像技术和镜面工程设计具有领先优势；在生产线上，奥林巴斯的内窥镜(胃肠内窥镜、超声波内窥镜、支气管镜、鼻咽喉镜等)。)和内窥镜诊断和治疗设备(活检、扩张、止血和闭合、emr/esd、ercp等。)产品丰富，用途广泛。

面对国际内窥镜巨头奥林巴斯，该公司致力于成为国内高端内窥镜市场的领导者，其产品线正在逐步丰富。在内窥镜领域，内窥镜产品线正在逐步完善，高清胃肠内窥镜已经成功推出。超声内镜、支气管镜、耳鼻喉科镜等产品的研发正在进行中，有望在未来逐步上市。在内镜诊疗设备方面，此次并购成功完成后，公司将向内镜诊疗设备领域拓展，内镜相关配套产品的种类将大大丰富。

继续乐观看待鼓励国内替代的行业机会+公司产品性能优异的长期增长逻辑

近年来，国家鼓励国内优秀设备替代进口产品。2015年，公司多种型号入选国内优秀设备评选名单。我们相信，未来几年可能是国内医疗设备领导者的重要一年。2016年，公司推出的高端彩色超声s50和高清内窥镜hd-500性能优异，可与国外高端产品相媲美。三级医院的国内替代趋势非常明显。目前，s50和hd-500正处于销量快速增长时期，预计这将推动明年的业绩持续高速增长，并进一步提高毛利率。

盈利预测和投资评级

我们维持原来的利润预测:17-19年度，公司实现收入9.93/13.40/17.93亿元，归属于母公司的净利润2.02/2.74/3.74亿元，相当于每股收益预测0.50/0.69/0.94元。我们相信公司在未来两年的表现仍可能超出预期。保持买入评级。

风险警告

新产品的推广进度不如预期；产品更换的速度不如预期。

(证券时报新闻中心)