预警

本篇文章1703字，读完约4分钟

5月15日，央行发布通知称，为规避金融机构缴纳的纳税期限和法定存款准备金的影响，维护银行体系流动性的合理稳定，当天通过利率竞价方式进行了1800亿元人民币的反向回购操作。其中，1000亿7天，800亿14天，没有当天到期的反向回购，净投资1800亿。

5月也是一个重要的纳税月，既有常规的月度税收，也有去年企业所得税的最终结算。然而，一些分析师认为，目前金融市场的流动性似乎相对充裕，因此有必要防范流动性泛滥的可能性。

从紧缩货币到稳定货币

前一天，央行在发放801亿元抵押补充贷款(PSL)的基础上，向市场推出1560亿元中期贷款便利化操作，当天没有到期的反向回购。

据风能统计，5月份共有3925亿元的mlf到期，全部是一年期的mlf到期。由于4月份已偿还人民币2，365亿元，剩余mlf金额为人民币1，560亿元。不过，央行的操作将完全对冲5月到期的剩余mlf，所有后续操作将是一年期mlf，操作利率将保持不变。

一些市场参与者在向时代财经解释为何央行的操作导致mlf特别感人时表示:“由于这是4月份置换和RRR减持后的第一个mlf到期日，央行的操作态度将对市场预期形成更清晰的指引。”

东北证券固定收益金融首席研究员李勇认为，央行显然有意通过mlf操作加强长期利率的导向作用。5月份剩余mlf到期金额的展期并未释放超过展期的流动性，这表明mlf仍是央行货币政策调控的重要手段，也表明央行判断目前流动性相对宽松，不需要大规模投资。

未来，保持稳定将成为常态。在操作利率方面，mlf操作利率保持在3.3%不变，并使用准备金利率替代mlf操作利率，有利于降低成本。此外，psl业务为商业银行提供了一些低成本资金，引导商业银行投资基础设施、民生等相关领域，可以起到降低融资成本的作用。

方正中期研究院的高级研究员牛秋乐表示，央行向市场提供了低成本资金，将psl放入同样数量的续集中。随着国内货币政策框架的转变，预计央行今年仍将通过降低RRR利率来取代多边基金。货币政策已经从紧缩货币转向稳定货币，资本供给结构的变化也有利于降低资本成本。

流动性有泛滥的可能！

根据一季度货币政策执行情况报告，宏观政策的重点已从“去杠杆化”转向“稳定杠杆化”，政策重点已转向“稳定增长”。今年流动性稳定性的改善，直接反映了货币政策幅度的某种放松。

市场参与者认为，随着削峰填谷的说法消失，流动性将在未来一段时间内保持相对稳定，今年基金的表现好于去年应该没有太大悬念。然而，根据目前的经济数据，一些专家认为，金融市场的流动性似乎相对充裕，但也存在流动性泛滥的可能性。

目前，货币政策的放松主要表现在基础货币的释放上。但是，如果基础货币发放后社会融资规模没有增加，基础货币只能在金融市场积累，而不能成为实体经济的融资增长点，从而造成流动性的“堰塞湖”。

中国人民银行4月份发布的中国金融数据显示，新增社会融资规模较3月份略有反弹，金融机构新增人民币贷款高于预期。然而，详细的数据也显示，实体经济融资需求依然疲软，经济增长动力依然不足，投融资矛盾突出，期限错配风险加大。

中国国家开发银行财政局经济学家张巨科表示，目前存在从标准化产品转向企业融资需求的压力。受信贷供应有限的影响，包括债券在内的标准化资产仍无法满足企业的融资需求，迫使不被接受的银行票据规模扩大，从而推高了社会融资规模。

企业新增人民币贷款中，短期贷款737亿元，比上个月减少92亿元，低于去年同期的817亿元；中长期贷款为4668亿元，较上月略有增加53亿元，但较去年同期减少558亿元。这反映出企业短期业务贷款需求的下降趋势仍在继续，而中长期企业的投资需求仍没有改善。

郑光资产管理公司首席经济学家许高表示:“目前，与2014年类似，社会融资规模增长乏力，流动性‘堰塞湖’可能再次出现。金融市场流动性泛滥，由此产生的金融资产价格泡沫很有可能发生。”

根据张居克的分析，企业投资需求和业务需求的长期波动和下降表明，实体经济的融资需求并没有真正出现明显反弹。未来，为了打好“三场硬仗”，金融监管必将更加严格，实体经济的去杠杆化仍将继续，社会融资规模仍可能下降。