3月30日早间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)3月30日，

万科a(000002，诊断单元):运营效率不断提高，城乡建设和生活服务提供商不断升级

研究所:中银国际

2017年，万科实现营业收入2429.0亿元，同比增长1.0%；上市公司股东应占净利润280.5亿元，同比增长33.4%；每股基本利润为2.54元，同比增长33.4%；完全稀释后的净资产收益率为21.1%，比2016年上升了2.61个百分点，创历史新高。计划每十股分红0.9元。鉴于公司有足够的市场价值，行业集中度不断提高，我们估计公司2018-2020年的每股收益分别为3.07/4.01/5.28元，相当于18年内市盈率的10.2倍，并给出买入评级。

支持评级的要点

利润质量明显提高，18年结算有望超出预期。2017年，公司实现营业收入2429.0亿元，同比增长1.0%；归属于母亲的净利润为280.5亿元，同比增长33.4%；房地产业务毛利率为25.8%，同比增长6.0个百分点。2017年，公司实现每股收益2.54元，净资产收益率21.1%，同比增长2.61个百分点，创历史新高。截至17年末，公司销售开放面积增加30%，达到2962.5万平方米，金额增加48.9%，达到4143.2亿元，平均每套13985元，同比增长14.6%；2018年，公司结算资源丰富，结算利润率有望保持较高水平。

销售市场份额再次增加，项目资源足以确保可持续发展。2017年，公司销售额为5298.8亿元，同比增长45.3%；销售面积3595.2万平方米，同比增长30%；平均售价上涨11.7%，至14739元/套；市场份额上升至3.96%(2016年为3.1%)，22个城市销售额排名第一。2017年，公司收购了216个新项目，新增股本建筑面积2768万平方米，其中90%的股本投资在一、二线城市。截至去年年底，公司拥有重大开发项目750个，总股本建筑面积8717万平方米。18年后，规划新开工面积将增长20%，达到3545万平方米，规划竣工面积将增长7%，达到2631万平方米。

拓展业务，全面推进，大力发展租赁住房。截至2017年，该公园已覆盖29个城市，共有10多万套出租房，共开放了3万套；计划在18年内获得超过10万间客房，并新开5万间客房。万科地产17年实现收入71.3亿元，同比增长67.3%，已进入80个城市。公司以印度电力集团为业务发展和运营平台。在17年末，它管理了172个商业项目，总建筑面积超过1000万立方米，并收购了CapitaLand的20个购物中心。在物流和仓储方面，公司已正式完成ProLogis的私有化，共收购了62个项目，可出租建筑总面积为482万平方米，稳定运营项目的平均占用率为96%。同时，公司在养老、教育、冰雪度假、工业办公等领域积极推广。

不断优化资本和债务结构，转化城乡建设和生活服务潜力。2017年，公司实现经营现金流823.2亿元，持有货币资金1741.2亿元，远高于一年内到期的短期贷款和长期贷款622.7亿元；净负债比率下降17个百分点，至8.8%。18年来，公司提升定位为城乡建设和生活服务提供商，分为四个角色:良好的生活场景教师、实体经济生力军、创新探索实验场、和谐生态建设者。布局城乡建设和生活服务，培育新的增长势头。

评级面临的主要风险

房地产行业的销售额大幅下降，利率大幅上升。

评价

我们估计公司2018-2020年的每股收益将分别为3.07/4.01/5.28元，是18年后市盈率的10.2倍，将被评为买入评级。

(证券时报新闻中心)