看看机构最新投资策略 手把手教你挖掘“真成长”

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从目前看短期a股市场，价值型和增长型基金经理都不可避免地会有些焦虑。一方面，大多数领先的白马股的估值修复已经基本到位。随着时间的推移，其投资逻辑和基本面需要通过财务报告和数据进行验证，头寸结构存在压力；另一方面，市场风险偏好最近有所增加，中小企业迎来了反弹的浪潮，但整体估值并不便宜，市场资本必须满足市值大的“独角兽”的到来，所以任何一方都很难有压倒性的优势。

对于短期市场，大多数基金经理都很谨慎。最近海外贸易保护主义的抬头给全球经济复苏带来了不稳定。未来实施新的资产管理规定也可能加速风险资产的重新定价，流动性预计将恢复到紧张的平衡状态。

各种迹象表明，3月和4月将是基本面的重要测试期。在基金经理看来，有必要在短期内控制头寸，在不确定性回报的市场中，押注风格不如坚持表现好。

正如业内一位资深基金经理所说，如果将近10年各行业进行横向比较，增幅最大的行业是家电、医疗生物、计算机、电子、食品和饮料等。这些领域几乎涵盖了a股中最具国际竞争力的制造业、最能提高社会生产效率的科技产业、最能代表消费升级的大众消费品领域，这正是我们长期以来所追求的最清晰的经济转型方向。因此，它们不仅是过去10年的代表产业，也是未来10年甚至更长时间的投资重点。

短期市场的股票博弈已经加剧

最近，a股市场表现出明显的股票博弈特征。许多接受记者采访的基金经理表示，他们在预测短期市场时持谨慎态度。

中信保诚基金量化投资部表示，3月和4月是基本面的重要检查期，市场可能会出现短期调整。大型金融部门的基本面和估值已经见底，未来的利润率正在提高，底部仓库的配置价值也很高。

上述判断的逻辑在于:首先，海外贸易保护主义的抬头给全球经济复苏带来了不稳定因素。第二，市场担心最近经济复苏的边际放缓。2月份，采购经理人指数为50.3%，比上个月下降一个百分点。第三，向外M&A的浪潮正在消退，向外M&A高峰期的业绩承诺将于2018年到期。金融“洗澡”问题使成长股面临更大的不确定性。第四，即将出台的新资产管理法规可能会加速风险资产的重新定价。第五，流动性预计将恢复紧张平衡。

史圣新城蓝筹基金经理吴昊建议，风险应该在短期内得到控制。3月中下旬，进入中小企业第一季度报告预披露密集期，业绩风险有释放的可能。他说，他管理的新城史圣蓝筹股在结构上增加了电子、计算机和医药的增长，减少了定期股票的配置。

对于未来市场风格的判断，京华何炬投资认为“低估值+高增长”是市场的主旋律，而不是简单地从创业板或主板的角度来区分。美联储3月份加息的可能性很大，目前美国股市估值仍处于历史高位，其中包括对全球经济复苏的高预期。不排除在贸易摩擦等因素的影响下，估值可能会再次下调。与此同时，市场从数据空窗口期进入博弈背离阶段，这也可能是导致市场大幅波动的因素之一。

中欧增长选择战略小组组长王佩认为，2018年将是“白马差异化、欢迎创新、等待增长”的一年。从中长期来看，中国经济已经进入高质量发展阶段，投资者可以将重点放在国家制造业升级战略和消费升级新模式上。在这两个领域，既有白马也有黑马，这就要求投资者寻找更多的子领域和意想不到的因素，这也是他未来寻找的重点。

丁奉资产认为，2018年，a股将出现明显的风格转换。从投资的角度来看，与其猜测风格的转换，不如把握投资中最简单、最本质的东西，即找到有增长业绩的企业和与其增长业绩相匹配的估值。成长型股票每次上涨，仍然来自于业绩的提高，也就是为企业的根本成长赚钱。

从中长期来看，丁奉资产认为经济增长主要来自劳动力。随着中国过去人口红利的高峰，未来的经济增长取决于劳动效率的提高，而科技创新是提高劳动效率的最重要因素。投资的最大安全边际来自时代潮流。与其玩复杂的风格转换游戏，不如从下到上把握业绩持续增长的企业和行业。

白马龙头股票波动加大

2018年初，大多数领先的白马股的估值基本得到了修复。随着时间的推移，其投资逻辑和基本面需要得到财务报告和数据的验证。现阶段，不确定因素往往太多，不可避免地会增加此类资产的波动性。

2月初，海外市场震荡提前开始，a股交易结构与各种显性和隐性杠杆重叠，导致蓝筹股资金短期内“大撤退”。

何炬投资认为，从过去一年左右的高度乐观和日益走强，到目前“控股集团”的松动，即使在短期内，家电行业的一些个股也因为表现不及预期而被市场“践踏”。在安全溢价和流动性溢价消失后，市场对这种价值白马的表现是否能支撑当前相对较高的估值一直存在分歧。

2017年，a股投资者已经习惯了市场的整体稳定运行，因此当市场大幅波动时，短期内很容易出现非理性的集体行为。何炬投资认为，市场投资者注重中长期利润和估值匹配的逻辑不会改变，a股中长期的总趋势还没有结束。

"大小盘子的风格今年不再是一个重要因素."从投资来看，如果说过去两年的市场机会是经济和风格的贝塔，那么今年是个股的阿尔法。在不确定的市场中，医药和媒体往往是行业中更好的选择。

王佩认为，今年的投资需要更加关注风险。如果把国际定价和升值作为2017年的背景，那么2018年的背景就是基本面的实现。

此外，值得注意的是，随着“进入摩洛哥”的临近，用新增增量资金配置a股有望成为一种趋势。根据以往的经验，外资对被低估的银行、资源和消费类股有浓厚的兴趣。在业绩为王的投资主线下，业绩增长与估值相匹配的行业领导者有望从中受益。据长新基金投资研究员称，从中长期来看，蓝筹股对大银行和大房地产的估值仍然合理，对业绩有很强的把握，这将受到市场基金的青睐。

探索“真正增长”的投资机会

成长股的估值已经连续两年多被调整，大型蓝筹股也已经走出持续两年的繁荣周期。根据近10年的历史，a股每隔一段时间就会有一种强烈的投资风格，直到它达到极端，然后遇到市场的剧烈波动，随之而来的是风格的变化。典型的分界点是2007年的“5月30日”、2010年创业板的开盘、2014年第四季度和2016年初等。

何炬投资表示:“前期的大幅调整可能包含一定的转型机会，但总的来说，风险上升，机会下降。我们不做冲浪者，而是努力寻找一个牢固的基石。”

吴昊认为，市场整体上仍将保持股票游戏的结构性市场，随着监管部门对新经济的政策支持力度加大，新经济板块的结构性市场将继续发酵。如果新经济部门的增长率超过其他股票资产，新经济部门今年将有更大的可能性超过市场。

何炬投资认为，市场利率环境和政策环境往往有利于成长型股票。从股票供给的角度来看，延长注册制度改革的授权期仍将有利于现有成长股，而独角兽ipo绿色通道的讨论也将在一段时间内增强投资者对成长股企业的风险偏好。

在王佩看来，2017年将是大规模伪造成长股的一年，机会将在2018年逐渐出现。“高估值遇到了流动性折扣，大多数公司都下跌了。一些依靠内生增长和持续业务改进的公司在一年时间内的回报非常健康。”王佩说。

他认为，与2017年因白马股份溢价而一枝独秀相比，2018年预计会出现更多的小黑马。对流动性的悲观预期导致中小企业的下滑，很可能导致个股被误杀，这一机会出现在2008年和2012年，在接下来的两年中，创造了几只涨幅为10倍或近10倍的股票。我相信今年会有这样的机会，但无论是大盘股还是估值陷阱，都需要更多专业投资机构来筛选。

在今年的业绩排名中遥遥领先的海富通股权混合基金经理陆悦超告诉记者，他期待着新能源和信息技术革命的共鸣，因为那里有巨大的投资机会。他预测，在新能源领域，光伏发电将在2020年左右以较低的价格接入互联网，新能源汽车的经济性将超过传统燃料汽车，普及率将开始大幅提高，锂储能将开始变得经济。这三大变化将推动整个能源系统的转型。他认为，能源互联网可以在2020年实现，未来商业模式的创新将超乎想象。在信息技术领域，随着5g在2020年的全球商业化，对主要技术或应用场景(如vr和ar、工业互联网和汽车网络)创新的限制将完全消除，新一轮tmt创新也将开始。