紧缩货币，欧洲有点犹豫

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欧洲经济的逐渐复苏已经成为世界经济的一个亮点。随着经济增长、通货膨胀率上升和欧元升值，欧洲货币政策的紧缩调整已成为一种趋势。

预计欧洲央行收紧货币政策的窗口将于今年开启。这主要是因为:首先，欧元区的经济复苏正在快车道上。2017年，欧盟经济全面复苏，欧元区经济增速达到10年来最快水平。世界银行和国际货币基金组织提高了对欧元区经济增长的预期；其次，欧元区的通胀水平基本达到了预期。2017年，欧元区统一消费价格指数(hicp)实现了1.5%以上的月平均增长率，量化宽松政策锁定的2%通胀目标正在逼近，效果初步显现；第三，加息的市场压力显而易见。受宽松货币政策影响，欧元区市场短期和长期利率均有不同程度的上升，市场对欧元区加息寄予厚望，为欧洲央行逐步结束债券购买操作奠定了基础。

然而，欧元汇率的波动给欧洲央行货币政策的调整带来了不确定性。2017年初，欧元在低点贬值，主要是因为市场担心欧洲一体化，特别是2017年几个主要欧洲国家大选前景不确定，导致欧元被市场低估。随着选举结果的逐步澄清，市场的负面预期消失，欧元开始走出低迷，进入升值通道。与此同时，2017年下半年经济数据继续改善，这进一步推动了欧元的快速升值，并使欧元收复失地，从而将收益率保持在正常波动范围内。欧洲央行对欧元的快速升值表示了一些担忧，担心这种快速升值会干扰欧洲经济复苏，因此一直在权衡大规模退出的时机。此外，欧元区经济最近略有波动。欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉表示，欧元区的通货膨胀尚未显示出持续上升的趋势。这些因素必然会在一定程度上影响欧洲央行货币政策的调整步伐。

另一方面，在欧洲央行货币政策收紧的压力下，欧元继续升值，这将为欧洲特别是欧元区的经济复苏注入持续的活力。

首先，欧元升值将通过扩大购买力进而刺激消费来刺激经济增长。消费是欧洲经济增长最重要的驱动力，欧洲经济增长的近60%来自消费。其次，欧元升值将推动固定资产投资，尤其是房地产、基础设施和教育需求。法国等欧元区国家本轮经济复苏的最重要特征之一是固定资产投资的快速增长。第三，欧元升值限制了欧元区贸易条件的恶化。欧元区主要是一个“自我消化”的市场。近年来，欧盟内部贸易份额不断扩大，占贸易总额的64%。此外，欧洲出口主要是资本密集型和技术密集型的，价格敏感度低。最后，近年来欧洲的外国直接投资存量逐年下降，这表明欧洲对世界经济发展的参与并不积极。随着欧元逐步升值，预计欧洲在解决自身发展问题的同时，将会进行越来越多的跨境投资，逐步增强参与世界经济发展的热情，为世界经济注入新的活力。

(作者是中国社会科学院欧洲研究所的助理研究员和研究员)

《人民日报》(2018年3月1日，第22版)