红星美羚拟上市 近三年多家知名机构入股

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“投资者网络”钟楚汉

近日，陕西红星美菱乳业有限公司(以下简称“红星美菱”)披露了在创业板首次公开发行股票的招股说明书(以下简称“招股说明书”)，拟公开发行的新股数量不得超过2130万股，占发行后总股本的比例不低于25%。发起人(主承销商)是西方证券。

根据招股说明书，红星美菱的主要业务是研究、开发、生产和销售羊奶产品，主要来自儿童和成人奶粉以及婴儿配方奶粉。截至目前，王保银、王惠如、王力军、王保安共持有公司79.80%的股份，是公司的共同实际控制人。

红星美菱上市计划募集3.14亿元，用于红星美菱奶山羊产业化二期建设项目、红星美菱永清奶山羊养殖园建设项目、营销网络建设项目和营运资金补充。

业绩稳步增长，毛利率处于较高水平

2014年至2018年，红星美菱的收入分别为2.01亿元、2.01亿元、2.13亿元、2.61亿元和3.14亿元，同比分别增长85.87%、0.12%、6.24%、22.54%和20.26%；母公司股东应占净利润分别为1892.56万元、2968.38亿元、3736.77万元、4005.97万元和4140.49万元，同比分别增长103.61%、56.84%、25.89%、7.20%和3.36%。

可以看出，2016年至2018年，红星美菱的收入较前几年大幅增长，近三年也保持稳定增长。红星美菱表示，公司重视营销渠道建设，不断加强与分销客户的长期稳定合作，加大直接电子商务市场的开发力度，带动营业收入持续增长。

《投资者网》注意到，2018年，红星美菱上调了大部分产品类别的价格。该公司表示，由于新鲜羊奶价格大幅上涨，新鲜羊奶的平均购买价格同比上涨69.87%。公司相应提高产品价格，儿童和成人奶粉平均销售价格上涨30.47%，婴儿配方奶粉平均销售价格上涨46.07%。

2016年至2018年，红星美菱的儿童及成人奶粉和婴儿配方奶粉的销量分别为3245.76吨、3717.11吨和3348.37吨。2018年销售额实际上比上年有所下降，但依靠公司的提价策略，红星美菱2018年的收入仍然实现了良好的增长。

《投资者网》指出，2016年至2018年，红星美菱的毛利率分别为43.20%、46.27%和32.62%，保持较高水平。财务报告显示，2016年至2018年，红星美菱的费用率低于同行业可比公司，分别为23.89%、27.68%和17.72%，而同期同行业可比公司的平均费用率分别为52.82%、54.53%和52.7%。对此，红星美菱表示，这主要是由于公司的销售费用和管理费用在其营业收入中所占比例较低。

招股说明书显示，2016年至2018年，红星美菱的销售费用率分别为14.12%、18.51%和8.74%，同期可比公司的平均值分别为23.34%、23.72%和24.56%。红星美菱表示，由于行业内资金实力弱、存款薄，行业内企业普遍无法进行大规模宣传，因此与乳制品龙头企业伊利、新奶和三元相比，广告推广费用等市场运营维护成本较低。此外，同行业其他可比公司销售的产品主要是液态乳制品，对物流和运输的要求较高。他们中的大多数都建立了自己的物流和运输系统，并自己将产品分销到各个销售区域，因此运输费用占运营收入的比例通常较高。

管理费用方面，2016年至2018年，红星美菱的管理费用分别占收入的3.55%、4.34%和4.94%，同期可比公司的平均值分别为5.9%、5.61%和5.34%。主要原因是红星美菱所在的富平县是国家级贫困县，当地平均劳动力成本较低。

在过去的三年里，许多知名机构都投资了股票

《投资者网》指出，在过去的三年里，红星美菱通过两次私募共募集到9820万元。2016年11月，公司增资350万股，19名投资者以每股9.50元的价格认购。投资者网络指出，新增股东包括五家知名机构:华信证券、中泰证券、江海证券、万联证券和五矿证券。2017年12月，红星美菱增资290万股，由陕西应均威康投资基金合伙企业(有限合伙)和郑文勇以每股23.00元的价格认缴。

在这种背景下，红星美菱拥有充足的货币资金。2014年至2018年，红星美菱的货币资本分别为2615.98万元、2602.36万元、8213.61万元、3813.98万元。可以看出，公司的货币资本自2016年以来大幅增加。“投资者网”注意到，2016年红星美菱收回了前期应收账款2240.18万元。此外，红星美菱告诉投资者网:“2016年，公司的货币资金大幅增加。该公司在同一年发行了350万股股票，筹集了3150万元人民币，并增加了银行存款。”

此外，红星美菱的资产负债率逐年下降。2016年至2018年，公司资产负债率分别为46.57%、25.62%和33.87%，与同行业可比公司相比处于较低水平。对此，红星美菱表示，目前正在通过两次私募募集资金来优化公司的资产负债率等偿债能力指标。

根据中国社会科学院食品药品产业发展与监管研究中心发布的《中国山羊奶粉产业发展研究》报告，2020年中国婴儿配方山羊奶粉的市场规模将超过100亿元。在招股说明书中，红星美菱将雅士利集团、完达山乳业、贺飞乳业、盛源乳业、魏爱佳乳业等公司列为竞争对手。目前，奥友(01717.hk)的子公司佳贝亚特是中国最大的山羊奶粉品牌，2018年销售额为20.3亿元人民币。未来，如果红星美菱能够成功登陆创业板，羊奶粉行业的竞争将不可避免地变得更加激烈。(思考金融产生了)■