沪伦通通车 初期总额度5500亿

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6月17日，中国证监会和英国金融行为监管局发布联合公告，原则同意上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)和伦敦证券交易所(以下简称“伦敦证券交易所”)开展呼伦通业务，这意味着经过四年的探索，呼伦通正式通车。为了保证运营的顺利进行，初期对呼伦通跨境资金进行了总量管理，东西部业务总量为5500亿元。随着呼伦通的扬帆起航，呼伦通也向其在西方的业务迈出了实质性的一步。华泰证券有幸尝试了呼伦通系统下的第一个gdr订单。

全面学位管理

6月17日，中国证券监督管理委员会和金融行为监管局发布了一份联合公告，其中列出了实施呼伦通项目应遵循的六项原则。最重要的一点是初步实施总量管理。其中，东进业务总额为2500亿元；西部地区的总业务量为3000亿元人民币，这意味着呼伦通的初始跨境资本为5500亿元人民币。开展跨境转换业务的证券经营机构可以在其他市场持有等值不超过5亿元人民币的现金和特定投资产品，以缩短跨境转换周期，规避市场风险。

中国市场学会金融学术委员、东北证券研究中心主任傅立春表示，目前呼伦通仍是一种尝试，设定5500亿元跨境资金的初始限额是为了确保试点的稳定性。据悉，总额和上述资产余额可根据呼伦通的经营情况和市场需求进行调整。新时代首席经济学家潘向东认为，根据市场运行情况，呼伦通将从东向西调整和增加业务配额，以更好地服务于中国资本市场的双向开放。

在标的选择上，中国证监会和英国金融行为监管局也对范围进行了界定。上海证券交易所和上海证券交易所在各自的规则中规定了双方上市公司参与呼伦通所需满足的条件。东方中国存托凭证的发行人应在证券交易所主板上市，并进入英国金融行为管理局官方名单的优先上市部分。西进全球存托凭证的发行人应为上海证券交易所主板a股上市公司，由其发行的全球存托凭证应进入英国金融行为管理局的正式名单。后续的上海证券交易所和上海证券交易所可根据呼伦通的经营情况和市场需求调整发行人范围。

a股国际化走得更远

中国证监会表示，呼伦通的推出是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英两国在金融领域务实合作的重要内容。这对拓宽双向跨境投融资渠道、促进中英资本市场共同发展、帮助上海建设国际金融中心将产生重要而深远的影响。

对于投资者来说，呼伦通的门槛很高。根据规定，个人投资者在参与中国存托凭证交易时，应满足在申请机构开业前的20个交易日内，证券账户和资本账户的资产每天不少于300万元，且无严重不良信用记录。

数据显示，约有82万个账户的股票市值超过300万元，占2.1%。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，a股市场将进一步对外开放，这将导致更多外资配置a股。此前，外资对a股的配置比例普遍较低。沪港通和深港通开通后，摩根士丹利资本国际(msci)和富时罗素国际指数(FTSE Russell International Index)被直接推上a股市场，极大地推动了a股市场的国际化，增加了外资对a股的配置需求。

潘向东表示，呼伦通为国内投资者投资海外高质量上市公司提供了多样化的投资目标和更加便捷的机会，在一定程度上满足了投资者全球资产配置的需求，更方便联系国际市场，在海外发达资本市场分享稳定的投资收益，实现全球资产配置。"未来，a股市场有望与更多海外交易所互联."杨德龙说。

广发华泰证券创下多项纪录

华泰证券成为第一家按照呼伦通的业务规则登陆证券交易所的a股公司。

6月14日晚，华泰证券宣布已确认gdr的最终价格，即每股20.5美元，共募集资金16.92亿美元。华泰证券成功上市，成为首家“a+h+g”上市券商。

华泰证券相关负责人今天在接受《北京商报》采访时表示，作为“呼伦通”机制下的第一家西方存托凭证，近年来公司在英国乃至欧洲资本市场的gdr发行创造了多项纪录——这是自2017年以来英国市场最大的ipo，自2013年以来全球存托凭证市场最大的ipo，以及自2012年以来欧洲市场最大的纯新股发行。

联讯证券在研究报告中指出，从目前三地的定价来看，h股最低，其次是gdr定价，而a股最高。a股定价比gdr定价高出约13%-40%。也就是说，理论上，以发行价格获得的gdr可以转换成a股(120天后可以转换)，可以获得13%-40%的套利价差。当然，未来两个市场的价差和人民币走势将决定它们之间的差异。短期而言，华泰证券gdr登陆联交所将为其拓展国际业务创造条件，这将刺激a股股价上涨。截至6月17日收盘，华泰证券a股收于19.45元/股，上涨0.88%，而香港股市收于11.76港元/股，上涨1.55%。华泰证券上市首日上涨2.4%。

华泰证券董事长兼总裁周毅表示:“呼伦通实现了中国与欧洲的首次直接联系，这是中国资本市场改革的一个战略组成部分。呼伦通给了我们进入世界上最成熟和最有影响力的资本市场之一的机会，并提供了gdr和a股之间的互换性。广发银行的发行将支持我们进一步发展国际业务，扩大海外分销，提升公司在资本市场的地位，增强其核心竞争力。作为第一家出版商，我们很高兴能打开这个潜力巨大的新市场，抓住前所未有的机遇。”

华泰证券在证券交易所上市意味着呼伦敦希向其业务迈出了实质性的一步。谁将成为呼伦通系统下第一家东进企业，已经引起了广泛关注。

潘向东表示，两个市场的整体估值相近，但就具体行业而言，证券交易所上市公司在医疗保健、信息技术、日常消费、公用事业、电信服务等行业的估值明显低于a股，证券交易所这些行业的蓝筹股在上交所发行cdr的动机更强。华泰证券的成功上市，将为更多中国企业通过呼伦通机制登陆伦敦市场提供样本。金融、房地产和能源领域的a股估值较低。未来，这些a股上市公司有望在证券交易所发行gdr。

傅利春表示，“沪宁通的开通也有利于国内券商积极拓展国际业务，有望在短期内刺激券商板块。”市场更加开放后，多个市场的定价会相互影响，更有利于定价的合理化。从短期来看，呼伦通东方cdr对a股的拉动作用应该不大。