经济增长现疲态 日央行货币政策正常化遥遥无期

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在1月23日举行的货币政策会议上，日本央行宣布将维持目前的宽松政策“不动”，包括将短期政策利率维持在-0.1%不变，并通过资产购买继续维持日本10年期国债收益率目标。浮动在0%左右；与此同时，央行再次下调核心通胀率预测，使其逐渐偏离2%的通胀目标。

日本央行指出了经济面临的下行风险，并下调了2018财年的gdp增长预测。此外，许多核心经济数据目前处于疲软状态。一些分析师表示，这将使日本银行未来的货币正常化更具挑战性。

糟糕的核心经济数据

在2019年第一次利率会议上，日本央行宣布将维持超低利率和资产购买刺激政策不变，并宣布了核心经济数据的预期变化:下调了过去三个财年的通胀预期，并将2018-2020财年的通胀预期从之前的0.9%、1.4%和1.5%下调至0.8%、0.9%和1.4%；同时，2018-2020财年实际国内生产总值增长率分别从1.4%、0.8%和0.8%调整为0.9%、0.9%和1.0%。尽管央行上调了2019年和2020年的增长预测，但大幅下调了2018年的预测。

23日，日本财务省发布的出口数据也表现不佳。数据显示，2018年12月，日本出口同比下降3.8%，为2016年10月以来的最大降幅。这一数据导致日本在2018年三年来首次出现贸易逆差。最近发布的Cpi数据也显示出疲态。2018年12月，日本核心cpi同比增长0.7%，低于之前的数值和市场预期，也是7个月来增幅最小的一次。

日本内阁府去年12月发布的国内生产总值数据也不容乐观。数据显示，第三季度日本国内生产总值同比萎缩2.5%，为四年来最大降幅，也是金融危机以来企业支出季度降幅最大的一个季度，家庭消费支出依然疲软，缺乏强有力的信号。投资、出口和消费的放缓甚至萎缩，使得日本的经济增长势头不足。此前，路透社的一项经济学家调查显示，外部风险因素增加了日本经济在2019财年陷入衰退的可能性，并使其进一步偏离了2%的通胀目标。

许多分析人士表示，尽管宽松的货币政策已经实施多年，但日本仍远未达到2%的通胀目标，对日本央行实现2%的通胀目标持悲观态度。

结束QQ仍然很遥远

日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)多次透露，在实现2%的通胀目标之前，他不会加息，并将继续实施定量和定性宽松政策。黑田东彦23日在利率会议后表示，目前继续实施宽松政策是合适的。最近通货膨胀率的下降很大程度上是由油价下跌等短期因素造成的。我相信通货膨胀率达到2%的目标不会有很长的延迟；同时，央行将密切关注贸易摩擦、英国退出欧盟等外部风险对价格走势的影响，必要时将采取进一步措施。最近，股市和外汇市场都有适度反弹。目前，外部风险不足以威胁日本经济的基本面。

然而，黑田东彦也指出，持续的大规模刺激政策也会带来“副作用”，比如打击金融机构的利润，并在长期下行压力下造成金融体系的不稳定。为了提振金融机构的业务，日本央行计划将一些贷款项目延期一年，这些项目将于3月份到期。

一些分析师表示，日本央行在未来实施QQ时可能仍有一些政策微调，但在结束QQ之前仍有很长的路要走。

三菱UFJ摩根士丹利(Mitsubishi Morgan Stanley)高级市场经济学家内奥米穆古鲁马(Naomi muguruma)表示，全球经济放缓、股市波动、国际贸易摩擦等风险因素，以及日本政府将于今年10月上调消费税，将继续对日本经济和通胀造成下行压力，日本央行将在短期内错过“货币正常化”。