刚刚宣布中国不跟！美联储鹰派加息 这是八大解读

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中国不会跟随这次加息！正当市场充满投机的时候，中国人民银行刚刚宣布将保持公开市场利率不变，并在今天投入700亿元人民币的净投资。 正如市场所料，北京时间14日凌晨，美联储再次宣布加息，将联邦基金的目标利率区间上调25个基点，至1.75%-2.00%，这是自2008年金融危机爆发以来首次回到2%的整数关口。

在中国方面，央行14日上午9时50分左右宣布，为保持利率不变，央行已通过利率竞价的方式启动了1500亿元人民币的反向回购操作。

央行的这一举动令市场震惊。有网友开玩笑说，“说一个好‘佛’来加息？”。然而，一些市场分析师表示，央行此次选择不跟随美联储加息，实际上是一种稳定当前国内去杠杆化干扰的市场敏感神经。今年5月，社会融资增幅“减半”，加剧了市场对经济低迷和债务违约的担忧。此时不跟随加息有利于稳定市场预期。

全世界轮流加息，流动性浪潮消退。未来，股票和债券交易市场面临着大幅调整的风险。对投资者来说，管理自己钱袋的压力更大！

尽管央行没有跟随加息，但由于美联储有权加息，全球许多国家都加入了加息阵营。今早，香港金融管理局将贴现窗基准利率上调25个基点至2.25%。香港金融管理局总裁陈德林:香港利率将跟随美国利率正常化。

今天，欧洲央行也将召开会议，讨论是否退出量化宽松。全球流动性正在加速，股市和债市的资产价格也面临大幅回调的压力。

亚洲股市今天普遍走低:

然而，a股开盘走低后，一度转红:

焦点1:美联储第七次加息，预计一年将加息四次

美联储加息得益于美国最近发布的乐观经济数据。总而言之，通货膨胀适度增长，制造业和就业表现强劲。

具体来说，一方面，最近发布的美国5月非农数据和4月pce数据表现强劲；另一方面，美国4月份个人收入增加，主要来自工资收入、社会福利和利息收入。消费者支出在4月份有所增加，价格指数与预期和以前的值一致。更重要的是，5月份新增非农就业人数明显高于预期，失业率达到近50年来的最低水平，小时工资增长率有所上升。

尽管美联储加息没有悬念，但市场更担心美联储今年可能会数次加息。此次加息是自美联储2015年12月开始加息以来的第七次加息，也是自2018年以来的第二次加息(上次加息是在2018年3月)。

此次美联储会议的声明删除了今年5月决议声明中“一段时间内”利率仍将低于长期水平的说法，并将加息的“调整”改为“进一步逐步提高”。

根据美联储官员的预测，预计美联储将在2018年加息四次。根据美联储会后发布的利率预期位图，美联储高级官员预计2018年加息4次，2019年加息3次，2020年加息2次。

焦点2:美联储主席鲍威尔的讲话是鹰派的

利率决议宣布后，美联储主席鲍威尔举行了新闻发布会。市场普遍认为他的讲话是鹰派的。他讲话的要点如下:

1.金融环境将保持宽松；增长前景依然乐观；历史表明，调整利率过快或过慢都可能导致糟糕的经济结果；预计就业市场将保持强劲，非农业增长率需要与经济增长率保持同步。

2.通货膨胀率接近2%的目标，工资增长率超过了适应经济增长所需的水平；目前，不可能宣布通货膨胀目标已经完成；防止通胀降至2%以下很重要，将通胀预期固定在2%也很重要。从长期来看，非加速失业率增长率(nairu)大幅下降。美联储的通胀模型并不预测随着失业率进一步下降，通胀将会开始。

3.从明年1月开始，每次会议都将举行新闻发布会。记者招待会数量的增加不是一个信号，而只是为了改善交流。

4.联邦公开市场委员会的声明表明，正常化进程正在按预期进行；自美联储推出前瞻性指引以来，美国经济已经走强，是时候撤销前瞻性指引了；预计联邦基金利率将进一步逐步提高；明年，利率将接近中性水平。

5.利率将以相对较快的速度达到中性区间；当利率接近中性水平时，在货币政策声明中保留“宽松”一词就不再合适了。

6.将超额准备金利率(ioer)提高20个基点只是一个小的技术调整，调整ioer对货币政策路径没有影响。

7.金融风险基本正常，金融脆弱性处于中等水平；市场欢迎“正常”的利率环境。

8.关注非金融企业，非金融企业的杠杆率其实很高；我不认为家庭信贷的增长率太快。

焦点3:美联储加息后，市场对1美元指数有何反应

在美联储决议声明宣布后，美元指数飙升，一度超过94，然后回落。

2只美国股票

就股市而言，加息通常是空.的一大利润加息决定宣布后，美国股市一度下跌。鲍威尔在演讲中出现反弹，在新闻发布会后再次变弱并关闭，上演了一场过山车。然而，银行股整体上涨，花旗集团上涨0.9%，高盛上涨2.4%，摩根士丹利上涨1.6%，富国银行上涨0.7%，摩根大通上涨0.8%。

根据谢弗的投资研究，美联储利率决定后的每一天，通常是周四，S&P 500指数平均下跌0.74%，第二天，即周五，平均上涨0.54%。美联储的利率决定将是本周股市的一大打击。

3美国债务

通常情况下，利率的上升也会有利于债券市场，从而导致国债价格的下跌。

在美联储声明公布后，美国债务价格暴跌，收益率飙升。10年期美国国债收益率一度升至3%以上，达到两周左右的新高。然而，业内人士普遍认为，美国国债收益率反复测试并最终超过3.0%只是时间问题，考虑到美国经济中不断上升的通胀和长期加息的预期。

4枚金牌

对于黄金来说，加息也是一个获利的空消息。宣布加息后，金价一度下跌，但随后大幅上涨，一度突破1，300美元/盎司大关。

焦点4:美联储加息将如何影响中国？

外界最担心的是对a股的影响。

尽管美联储加息与a股表现没有直接关系，但由于全球金融市场的高度相关性，美国股市的表现通常会影响全球股市的同样反应。例如，在美联储声明宣布后，许多追踪新兴市场股票的交易所交易基金下跌。

然而，市场普遍认为，即使是a股调整也是一种短期反应。从历史经验来看，外部市场的波动主要是对市场情绪的短期扰动，但a股市场的运行更依赖于国内经济、经济政策和流动性环境。

海通蒋超点评:

考虑到央行操作利率与市场利率仍存在较大差距，存在一定扭曲，美元升值将对人民币汇率产生一定压力，不排除中国人民银行仍会借此机会在公开市场上象征性加息，但对国内流动性的影响非常有限。今年以来，央行通过公开市场、RRR减息等操作工具关注流动性，支持金融严格监管从下表向表内和非标准竞价过渡的过程。作为回报，货币政策变得中立。从长远来看，中国是世界第二大经济体，中国经济是一个大国。随着人民币汇率变得更加市场化，中美之间的利率将趋于脱钩。

中信建投(601066，诊断)意见:

美联储加息对a股影响不大，四大行业都有机会。从市场整体来看，美联储加息将影响长期利率的上升趋势，从而限制全球风险资产的估值高度。从a股市场的角度来看，如果我们采取加强资本控制的方式来维持稳定，对a股市场的影响会较小。

美联储加息将对人民币汇率走势产生直接影响。由于美联储的加息通常会推动美元走强，相应地，也会导致人民币贬值。然而，目前市场的主要分歧在于美元的强势将持续多久，以及近期美元指数的峰值在哪里，这也是影响人民币汇率走势的关键因素。

焦点5:中国人民银行没有跟随美联储变相加息

自2016年以来，除了美联储在2017年6月加息(中国人民银行没有跟进)外，央行在美联储上调联邦基金目标利率跟进的前几天，上调了以公开市场操作(omo)和中期贷款工具(mlf)为代表的政策利率。

也就是说，中国已经连续三次加息。

中信证券固定收益(600030)首席分析师明明表示，无论加息与否，都需要权衡当前的内外因素。中美利差和人民币汇率是外部因素，对中国央行是否加息有一定影响。然而，国内经济的基本面正面临下行压力。扩大内需、降低企业融资成本已成为经济金融工作的主要目标。内部环境限制了货币政策的收紧，加息的压力更大。

值得注意的是，许多分析师认为，在中国人民银行多目标货币政策背景下，上述两个外部因素仍然是中国人民银行选择货币政策的主要考虑因素。

中国央行行长易纲早些时候表示，将中美利差保持在80-100个基点是一个合适的区间；但目前，中国和美国之间的利差已经脱离了舒适区，徘徊在70-80个基点之间。市场普遍担心，如果中美利差不能长期保持在合理区间，随着美联储继续加息，将加大人民币贬值压力，加大国内资金外流，导致国内资产价格进一步波动。这也是市场普遍预期央行这次会加息的原因。

然而，明明说，既然市场一致预期佛教应该跟随加息，最好不要跟随。当美联储去年6月提高利率时，央行并没有跟进。

“在美联储加息的当天，中国央行也跟着加息，这很容易让外界认为，中国货币政策的利率锚实际上是美联储的联邦基金目标利率，这实际上加剧了货币政策的内外均衡冲突，而且不会持续太久，从长远来看，有必要做出改变。”北京的一位宏观经济研究学者告诉经纪公司中国记者。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为:中国正处于脱离虚拟现实的时期，因此人民币没有必要急于跟随美联储的货币政策。中国正处于脱离虚拟现实的时期，金融层面的东西太多，实体层面的东西太少。如果实物层面的调整不到位，或者如果有太多的资金，利率的手段将不起作用。目前，中国仍处于结构调整过程中，央行的基调仍是稳健的货币政策和双边汇率走势。此外，美联储的货币政策是一项长期计划，而不是短期反应。我们的长期计划是调整结构。我们在调整结构的过程中要有耐心和耐力，让汇率和利率有一个和平时期、一个过渡期和一个相对稳定的时期，这对我们调整结构尤其有意义。

焦点6:未来央行将加息多少次、降低RRR利率？

由于美联储已经开始了加息周期，未来还会有更多的加息。如果美联储继续加息，中国加息的速度能与“永远保持”和美联储相同吗？

在这方面，兴业银行(601166)首席经济学家鲁正伟认为，自2018年以来，政策利率与dr007之间的差异至少为13个基点。因此，如果市场利率水平保持不变，政策利率仍将上升13个基点空，这相当于公开市场操作利率两次上升5个基点。如果政策利率上升超过13个基点，市场利率将面临上行压力。

“目前，市场利率与政策利率的差距只能容纳两次5个基点的加息，而宏观经济指标并不支持市场利率中心的上行。因此，在未来的美联储加息过程中，中国的货币当局可能不会每次都跟着加息，而是会根据国内经济形势的变化，独立确定预期的政策利率水平。”卢政委说:

中国央行顾问盛松成也表示，从长远来看，中国没有必要跟随美联储加息，更不用说上调存贷款基准利率了。从绝对值来看，中国的利率比外国高得多，cpi也不高。此外，中小企业融资难、融资成本高的问题还没有得到根本解决。

明明还认为，在未来，考虑到社会融资的紧缩，国内需求仍然不足，货币政策仍应主要服务于国家，而不应为了利率差和汇率差而牺牲独立性。

此外，值得注意的是，虽然跟随加息可以缓解人民币贬值和资本外流的压力，但它将进一步提高国内市场利率。虽然这有利于继续推进去杠杆化，但目前，随着融资环境的收紧和信贷违约的频繁，这无疑会使融资变得困难和昂贵。因此，分析师普遍认为，在今年下半年，仍将有针对性地削减存款准备金率，以取代空的到期mlf。

“当前货币政策的特点是结构性宽松。为了降低融资成本，下半年将继续降低多边基金的政策。”说得很清楚。

焦点7:欧洲央行也开始考虑退出量化宽松

除了美联储提高利率和中国人民银行提高公开市场操作利率之外，欧洲央行今天还将讨论是否退出量化宽松。上周，几名欧洲央行官员在沉默期出人意料地表达了自己的观点。他们都认为通货膨胀率正在接近2%的目标水平，并一致认为有必要考虑开始削减量化宽松。市场对欧洲央行周四宣布结束量化宽松的预期大幅提高。

根据主流观点，欧洲央行将在第四季度将其购买量从300亿美元降至100亿至150亿欧元，并在年底终止量化宽松。2019年年中，欧洲央行预计将首次加息，而目前市场对首次加息的定价仍指向2019年第三季度末。

焦点8:全球加息已经开始，资产价格正面临重大调整

从美国、中国和欧洲央行的行动来看，全球货币政策放松的浪潮正在逐渐消退。过去几年，依赖“流动性大释放”的全球资产价格飙升将面临“恢复原状”的风险，新兴市场国家的汇率和资本外流也将面临持续压力。

事实上，上述变化自今年以来已经出现。首先，阿根廷和土耳其开始了激烈的抛售浪潮，股市、债市和外汇市场陷入剧烈震荡。后来，马来西亚和南非担心中美之间的贸易战，因为意大利的政治危机导致了股市崩溃和货币崩溃。

国际金融协会(IIF)6月5日(星期二)公布的数据显示，今年5月，新兴市场的资产遭到大规模抛售，外国投资者共抛出123亿美元的新兴市场债券和股票资产，其中约60亿美元来自债券市场和股票市场，80亿美元来自亚洲，47亿美元来自南非和中东。

此外，与中国一样，其他新兴市场国家也提高了利率，以应对美联储加息带来的压力。

1.阿根廷是第一个此次货币爆发的新兴市场国家。因此，阿根廷央行在一周内三次加息，从4月份的27.25%升至30.25%，然后在5月3日和4日分别升至33.25%和40%，总共加息1275个基点。

2.与阿根廷类似，土耳其里拉年初开始承压。截至6月6日，今年里拉的总跌幅已达22.15%。5月24日紧急会议后，面对三次“杀股杀债”，土耳其央行将利率上调300个基点，至16.5%；5月28日，土耳其央行宣布将简化此前的众多基准利率。自6月1日起，7天回购利率被设定为政策利率，并设定为16.5%；6月8日，利率再次上调至17.75%。

3.巴西雷亚尔今年继续走弱。截至6月初，今年实际下降了17%以上。面对迫在眉睫的货币危机，巴西央行于5月16日宣布结束降息周期，并于6月5日开始干预外汇市场。

4月和5月，印尼央行两周内两次加息:5月17日，基准利率上调25个基点，至4.5%；5月30日，央行再次加息25个基点，至4.75%。

5.墨西哥央行最近将基准利率从7%上调至7.25%。

6.6月6日，印度央行宣布加息，将回购利率上调25个基点，从6.00%上调至6.25%，这是印度自2014年1月以来首次加息。