结构性存款快速扩张引发监管猜想

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最近，结构性存款的快速增长引起了行业内外的广泛关注。专家表示，结构性存款在中国的发展起步较晚。虽然有相关法律来指导结构性存款的发展，但对结构性存款没有具体的监管规定。相信随着结构性存款的快速发展，结构性存款监管政策的出台是不可避免的。

“这是我们银行最近推出的理财产品，所以你可以专注于它。”近日，记者走访某大银行西直门支行时，该行财务经理听说记者有购买理财产品的计划，并首先推荐了该行销售较好的四种结构性存款产品。在离附近不远的另一家股份制银行，结构化存款也得到了银行财务经理的热情推广。

央行的一组数据也显示了结构性存款的“热度”。根据央行最新公布的2018年金融机构信贷收支统计数据，截至今年4月底，中资国有银行结构性存款规模已增至9.15万亿元，仅前三个月就增加了1.84万亿元，超过了2017年1.8万亿元的年增幅。

从不为公众所知，它已经发展成为金融领域的一个“爆炸”，最近结构性存款的快速增长引起了业内和业外的广泛关注。

保证资本+浮动收入

业内专家解释称，所谓的结构性存款本质上是一种具有保本和浮动收益特征的存款。

民生银行(600016)首席研究员文彬认为，结构性存款的快速增长与新资产管理规定的实施有关，新规定要求打破刚性赎回。因此，许多低风险投资者会将以前的理财产品转移到银行表中，购买保证金或大额存单，但大额存单或存单的利率相对较低，因此许多银行会大力开发结构性存款产品。

4月27日正式颁布的新资产管理条例明确要求:“金融机构开展资产管理业务时，不得承诺保护收入；当赎回有困难时，金融机构不得以任何形式支付。”新法规的过渡期将持续到2020年底。在此期间，金融机构可以发行旧产品进行对接，以保持必要的流动性和市场稳定性，但“必须严格控制在现有产品的整体规模之内，有序压缩和减持”。

“新资产管理条例实施后，打破刚性赎回预期直接促进了客户风险偏好的变化，使一些非担保表外理财需求转向担保理财。从现有产品来看，结构性存款具有保本和浮动收益的产品特征，与保本和理财最相似，因此结构性存款成为商业银行开发保本和理财替代产品的重点之一。交通银行金融研究中心首席分析师徐文兵(601328)在接受英国《金融时报》采访时表示。

据报道，结构性存款产品的设计一般采用“存款+期权”的形式，根据不同的嵌入式衍生工具，将结构性存款产品分为利率、汇率、商品、股票、信用等关联产品，形成“低风险低回报+高风险高回报”的资产组合。结构性存款产品的收益可分为两部分，一部分是存款产生的固定收益，另一部分是与标的资产价格波动挂钩的收益，这使得存款人在承担一定风险的前提下，能够在基本收益的基础上获得更高的投资收益。

“以期权挂钩的形式实现浮动收益，实质上相当于签订一份赌博合同。如果下注成功，你可以获得比活期存款或定期存单高得多的收益率；如果赌输了，你只能得到比存款或存单更低甚至更低的利率。这种产品设计对许多投资者来说仍然很有吸引力。”文彬解释道。

当心假冒的结构化产品

作为资本保全和金融管理的替代方式之一，结构性存款今年逐渐流行起来。据统计，截至5月2日，共有66种结构性存款产品在售，而相关产品仍有600多种。就规模而言，结构性存款增速从2017年2月前的接近零，迅速上升至2018年3月的近50%。

中小银行正在加大努力，而存款综合优势大银行的增速相对适中。中泰证券的统计数据显示，2017年，两者的增长率不大，在10%以内；自2018年以来，两国之间的增长差距已扩大至10%以上。由于共同金宝宝和基于银行存款分流的商品基础的压力，银行有更大的动机出售个人结构性存款，这导致个人结构性存款的增长率更高。据中泰证券统计，今年3月底，大银行个人结构性存款同比增速超过60%，中小银行增速达到75%。

随着结构性存款的快速增长，不可避免地会出现一种喜忧参半的局面。在众多的结构性存款中，一些“挂羊头卖狗肉”的假结构性产品也混在其中。一些银行将结构性存款异化为假结构性产品，变相提高存款利率，突破存款利率上限。

“在保本的前提下，结构性产品会用期权来押注某一产品的价格趋势。假结构性存款将赌博合同设计成不可能的条件，从而使客户获得更高的无风险回报。例如，现在黄金价格在1300美元左右，半年后趋势的合理预期应该在1200美元到1400美元之间。然而，一些结构性产品会在半年后将黄金的价格趋势定在1800美元甚至更高，因为它们知道这是不可能的。实现但设置一个不可能实现的锻炼条件，这实质上是变相的高利息存储产品。”文彬解释道。

由此可见，虚假结构性存款没有实质性的结构性操作，银行只在到期日损失期权费，这是一种刚性的赎回产品，严重背离了新资产管理规定的精神。据了解，一些小银行最近也纷纷发行结构性存款，但已被当地监管机构叫停。

强有力的监督正在进行中

结构性存款在中国起步较晚。目前虽然有相关法律来指导结构性存款的发展，但对结构性存款没有具体的监管规定。业内专家认为，随着结构性存款的快速发展，未来引入结构性存款监管政策势在必行。

“目前，为了规避新的资产管理规定，许多银行采用结构性存款而不是资本保全和财富管理来吸收负债，许多中小银行纷纷效仿，发行‘假结构性存款’，以实现高利率储蓄。不过，假结构性存款仍被掩盖，未来将面临严格监管。”中泰证券银行首席分析师戴志峰认为。

戴志峰表示，从香港、新加坡等发达国际金融市场的经验来看，对结构性存款业务的监管要比普通存款业务严格得多。同时，为了区分结构性存款与普通存款的风险特征，“结构性存款”的法律文本名称多为“结构性投资产品”。

此外，业内人士还报告称，一些结构性产品也存在规避监管套利和违反投资目标的现象，偏离了新资产管理规定的初衷，下一步可能会出台相关政策法规。

“结构性存款主要是指与一定的交易结构挂钩后的浮动收益，不同于保本理财等相对固定的收益。因此，在转型初期，结构可能过于简单，导致“形式重于实质”的问题。但是，随着产品数量的增加和结构的标准化，预计这一现象将得到根本解决。”徐文兵期待着。