金雷风电：高端客户获突破 主轴龙头蓄动力

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金磊风力发电(300443，诊断单元)

高端客户取得了突破

主轴水龙头储能

超重

中泰证券邹玲玲

一、风电主轴的全球领导者

金磊风电成立于2006年3月，是中国专业的风电主轴制造商之一，产品系列齐全(1.5-5.0兆瓦)，质量可靠，技术力量雄厚，生产设备水平高，也是国家火炬计划的重点高新技术企业。2017年，风电主轴的全球市场份额为14.20%。

第二，高端客户实现了突破

锭子龙头企业市场份额稳步上升，高端客户取得突破。随着全球风电装机容量的下降，公司的市场份额仍在稳步上升。2017年，公司在世界和中国的市场份额分别达到14.20%和13.72%。全球市场地位稳定，国内市场份额同期增长2.07%。公司与通用电气、西门子-格梅沙、联合电力、上海电气(601727)、视觉能源、三一重工等优质客户保持着良好的业务合作关系。；2017年，维斯塔斯(Vestas)作为一个新客户被开发出来，是整个机器的全球领导者，维斯塔斯在2018年锁定了一个大份额订单。据fti统计，在2017年全球市场份额排名前15位的整机制造商中，有9家是企业客户。

第三，纵向一体化之路已经打开

上游延伸主轴铸件和锻件，延伸自由锻件和风电场，纵向一体化之路开启。为推进垂直一体化发展战略，提高公司经营效率和综合竞争力，公司产品线向上游延伸，计划在莱芜市投资建设8000 mw风电主轴铸锻件，进一步降低产品成本，增强核心竞争力。在对风电主轴主营业务扎实管理的基础上，公司在不断探索中进行了战略转型和产业链拓展。2017年，自由锻件性能快速增长，自由锻件订单产量稳步增长。自由锻件收入602万元，占主营业务收入的1.01%，同比增长591.98%。同时，2017年，公司注册成立了山东金磊新能源有限公司，子公司的风电场建设项目已完成项目申请的前期工作。

四.投资建议

预计2018-2020年净利润将分别达到155.178万元和3.18亿元，同比分别增长3.13%、14.83%和78.47%。目前的股价是三年来市盈率的20倍、18倍和10倍，这是第一次被覆盖，并被评为“超重”。

风险警告。宏观经济波动风险和下游产业影响、原材料价格波动和市场竞争加剧风险、汇率波动和国家外汇政策变化风险、管理风险。