强势美元来袭 新兴市场国家还需“修好内功”

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最近，美元大幅走强。在短短10个交易日内，美元指数从89升至93，一度超过5%。一些新兴市场国家在强势美元的影响下“摇摇欲坠”。阿根廷比索暴跌，引发了其股票和债务的“双重杀戮”，紧随其后的是土耳其。5月15日，土耳其里拉兑美元汇率跌至4.4752里拉的历史低点。与此同时，中国10年期政府债券收益率上升了91个基点，为2014年以来的最大增幅。自今年年初以来，土耳其里拉已下跌17%，仅次于阿根廷比索，成为表现最差的货币之一。新兴市场受到“美元抢劫”的伤害。然而，专家指出，一些新兴市场经济体遭受了重大损失，这与它们自身的经济和金融体系过于脆弱，无法抵御外部金融风险有关。它们可以被视为“个案”，新兴市场不应该有无法控制的整体风险。

以阿根廷为例。近年来，恶性通货膨胀、高负债和外汇储备减少一直困扰着阿根廷经济。自2016年阿根廷总统马克里上任以来，他一直致力于通过汇率改革和公共支出等措施减少财政赤字和抑制通胀，但收效甚微。根据阿根廷国家统计局的数据，自2016年以来，阿根廷的通货膨胀率一直在加速，并在20%以上的高水平上下波动。2017年，阿根廷的通货膨胀率为24.8%，其中“住房、水电、天然气和其他燃料”的价格指数上升了55.6%，在所有项目中排名第一。截至今年3月，阿根廷的通胀率已升至25.4%。

与此同时，阿根廷的外债一直在上升。自20世纪80年代以来，阿根廷债务危机导致的货币贬值一再发生。2001年，950亿美元的外债到期，资不抵债的阿根廷货币当局被迫放弃比索与美元挂钩的联系汇率制度，并明确表示债务违约。一时间，国内外投资者对阿根廷经济的信心直线下降，大规模骚乱引发了激烈的政治动荡，债务危机、政治危机和社会危机同时爆发。据国际金融协会估计，2017年，阿根廷的美元债务达到了历史最高的2310亿美元，并且每年都要偿还大量的外债利息。美元升值将不可避免地增加偿还外债的负担，使一个国家更容易受到美元升值的影响。恶性通货膨胀和高额外债正在逐渐侵蚀阿根廷经济的基础，这也直接导致比索汇率连续五年下跌。美元的强势更像是压垮骆驼的最后一根稻草。

巧合的是，另一个遭受重大损失的新兴市场国家土耳其，在本轮美元走强周期中也遇到了类似的问题。

近年来，土耳其经济增长乏力，严重的经常账户赤字、沉重的美元外债和高通胀加剧了外界对土耳其里拉汇率的担忧。2016年12月，土耳其消费者价格指数升至8.3%，比土耳其央行的目标高出逾3%。目前，根据消费价格指数，土耳其的通货膨胀率已经上升到10.9%，土耳其的通货膨胀水平已经连续第七年超过中央银行的目标。对于依赖外资流入来平衡经常账户赤字的土耳其经济来说，通胀是一个大问题。此外，土耳其的债务在过去十年急剧增加。美元走强带来的沉重债务负担和利息膨胀都是土耳其经济面临的难题。5月1日，国际评级机构标准普尔(Standard & Poor's)进一步将土耳其主权债务评级下调至垃圾级，理由是土耳其债务沉重、通胀加剧、货币价值大幅波动。

随着美元走强和美国债券收益率上升，新兴市场对投资者的吸引力下降，新兴市场的债务变得越来越脆弱。信用评级机构穆迪(Moody's)表示，一些新兴经济体的债务期限较短，财政规模较小，这使得它们难以应对不断上升的债务成本，而且在全球金融形势趋紧时，它们将是最脆弱的。然而，这些经济体的问题并不能广泛代表所有新兴市场经济体。

在美元走强的背景下，一些新兴市场经济体，尤其是亚洲新兴市场经济体，保持了良好的发展势头。这些经济体的共同特点是:减少对美元的依赖，增加汇率政策的灵活性，内部通货膨胀可控，经常账户余额大幅改善，外汇储备普遍增加，应对资本外流的能力增强。根据国际货币基金组织(基金组织)，新兴市场经济体的外汇储备今年估计将增加1440亿美元，其中大部分来自亚洲新兴市场经济体。数据显示，亚洲9个主要新兴市场经济体中有6个拥有经常账户盈余。

美联储进入紧缩周期并不奇怪，新兴市场也受到了美元走强的影响。然而，大多数新兴经济体，尤其是亚洲新兴市场经济体的基本面已不如从前，它们抵御外部风险的能力显著增强。不可否认，一些新兴市场经济体存在长期弊病，抵御外部金融风险的能力较低，容易演变为金融危机。因此，在当前全球经济环境复杂变化的形势下，新兴市场应提高自身的内在实力，不断提高抵御风险的能力，做到防患于未然。