资管业重磅新规！＂非标＂与＂标＂界定终于明确，8月3日正式实施，来看有何

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经过前期的公众咨询，资产管理行业的另一份重要文件出台，标准化债权资产的认定标准终于明确。

7月3日，作为新资产管理规定的重要配套细则，中央银行、银监会、证监会和外汇局联合发布了《债权资产标准化确认规则》(以下简称《确认规则》)，该规则将于2020年8月3日生效。

去年10月，身份识别规则草案发布。当时，标准化债务资产(以下简称“标准债务资产”)的严格定义超出了预期，引发了市场的热议。其中，最有争议的法规主要集中在两类:

首先，金融中心的直接融资工具和北京研究院的债务融资计划被认定为非标准资产。风险敞口草案中的这一规定超出了市场预期，但识别规则中的这一规定保持不变。

第二，银行间存款和协议存款是否属于非标准存款在征求意见稿中并不明确。此次央行明确表示，同业存款、协议存款和结构性存款属于存款的子类别，属于非标准资产的例外类别，这对市场是一个重要利好。

据央行相关部门负责人表示，《认定规则》试图避免因认定标准债务资产而导致的市场波动。是否进行标准债务资产识别，充分尊重相关市场参与者和基础设施机构的意愿，并规定在过渡期内对现有资产的监管要求保持不变，以促进市场平稳过渡，有效防范风险处置风险。

为了促进市场的平稳过渡，《认证规则》还规定了过渡安排。在新《资产管理条例》过渡期内，对于“本规则发布前未纳入金融监管部门非标准化债务资产统计范围的资产”，可以免除期限匹配、限额管理、集中管理、信息披露等非标准资产投资的监管要求。对于发布后新增加的内容，将不给予任何豁免。

金融中心、北京研究院等债务资产仍被认定为非标准资产

在正式发布《认证规则》之前，去年进行了为期一个月的公众咨询。在咨询期内，共收到35个机构的94条意见和建议，大部分都得到了合理采纳。

《认定规则》不仅认定了标准债务资产，而且明确指出了同时应满足的五个条件。更重要的是，新的资产管理条例颁布后，明确了一些市场差异较大的债务资产应被视为“非标准”还是“标准”。

特别是对于“非标准”资产，《识别规则》明确列出了几种非标准资产。如银行金融登记托管中心有限公司的金融直接融资工具、银行信贷资产登记流通中心有限公司的信贷资产流通和收益权转让相关产品、北京金融资产交换有限公司的债务融资计划、CSI机构间报价系统有限公司的收益证明、上海保险交易有限公司的债务投资计划和资产支持计划等金融产品。

“在新的资产管理规定发布之前，财务管理中心的财务管理直接融资工具和北金所的债务融资计划并未明确计入非标准资产。过去，行业认为它们是“非标准的”。新的资产管理法规在市场上发布后，人们对它们的认识相当模糊。所有人都在等待监管机构的正式定义。”北京第一资产管理公司的一位人士曾告诉一位经纪公司的中国记者。

此外，《认定规则》将标准债务资产界定为“依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券”，并列出了部分标准债务资产。市场关注的永久债券、可转换债券和固定收益公开发行资产管理产品是否属于标准债务资产，这一次也有所澄清。

中央银行有关部门负责人表示，对于永久债券和可转换债券，如果根据《企业会计准则》和发行人的会计属性等将资产属性界定为债权。，它们是标准的债务资产；如果资产属性不是债权，则现行监管要求保持不变，不按新《资产管理条例》中非标准资产的监管要求处理。考虑到其他固定收益公开发行资产管理产品与固定收益公开发行证券投资基金在投资范围、信息披露、估值方法标准化等方面仍有一定差距，只有后者被纳入《认证规则》的标准债务资产。

银行间贷款和协议存款是否“非标准”已经澄清

但是，由于上述资产的存量有限，即使被认定为“非标准”，对整个资产管理行业的影响也很小。与万亿美元财富管理市场的规模相比，“非标准”的总量是有限的。据《经济日报》报道，初步估计截至2019年6月底，“非标准”存量约为1800亿元，但在新资产管理条例过渡期结束后，“非标准”规模估计只有数百亿元。

根据公众咨询反馈，银行间贷款属于线下业务，信息披露不足。除非标准资产外，银行间贷款不包括在类别中。但是，银行间存款、协议存款和结构性存款属于存款的子类别，不属于非标准资产。

在之前的征求意见稿中，银行间贷款和协议存款没有明确说明它们是“非标准”还是“标准”，因此主流市场观点认为它们将被视为非标准。然而，根据上述反馈意见，同业拆借的高概率是非标准的，但协议存款不是非标准的。

“过去两年，银行间贷款和协议存款在银行理财投资中所占比例相对较高。以前，行业中没有统一的描述。有些人认为它们应该算作非标准，有些人认为它们应该算作标准。如果将此类资产计入非标准资产，将对银行理财的非标准比例产生影响。”上海证券交易所资产管理部的一位人士曾告诉一位经纪公司的中国记者。

据股份制银行人士介绍，在探索净值转化的过程中，银行理财在初始阶段倾向于在一年内定期发行开放式理财产品，因为这类短期理财产品可以在一年内配置相同额度的银行间贷款或协议存款，不仅收益较高，而且按照摊余成本估值法可以保持理财产品净值的稳定。

接受采访的银行理财经理表示，银行理财投资的同业拆借主要向汽车金融公司、金融租赁公司和消费金融公司等非银行金融机构提供资金。如果同业拆借被认定为不规范，将会影响银行理财未来对该类资产的配置，或者在一定程度上影响这些非银行金融机构的同业资金来源。

但是，《认定规则》明确规定，同业拆借、存款(包括大额存单)和债券反向回购等形式的资产并非“非标准”。与同业拆借相比，同业拆借大多是有时限的网上业务，如隔夜和7天同业拆借，其信息透明度高于同业拆借，且期限错配可控。

央行有关部门负责人也表示，上述资产不符合标准债务资产的认定标准，也不符合原非标准资产的特征，不应简单地列为标准债务资产或非标准资产。鉴于金融监管部门对该类资产进行了系统、严格的监管，且该类资产不是新《资产管理条例》的主要对象，因此将其纳入非标准资产的例外类别，现行监管要求保持不变，未遵循新《资产管理条例》的非标准资产监管要求。

金融监管部门将动态公布债权资产清单

什么是“非标准”和“标准”？除现行《认定规则》中所列的几种主要金融资产的分类外，标准债务资产的认定不是静态的。《认定规则》提出了标准债务资产的五个认定标准，明确了未来其他类型的新债务资产可以按照相关程序进行认定；如果标准债务资产得到确认，资产管理产品可以投资于此类标准债务资产，以替代现有的非标准资产。

央行相关部门负责人表示，根据《新资产管理条例》对标准债务资产的广义定义，从历史经验和市场实践出发，确定其他标准债务资产应明确界定为向合格投资者发行的私募债券，并在《新资产管理条例》框架下细化标准债务资产的五项认定标准。

所谓的五项标准债务资产认定标准与征求意见稿基本相同，具体如下:

(一)如差异化、可交易性。通过簿记或投标的非公开发行。发行存续期内有2名以上(含)合格投资者，以票面价值或其整数倍为最低交易单位，交易合同文本规范。

(2)充分的信息披露。发行文件明确规定了信息披露的方式、内容和频率等具体安排，信息披露主体确保信息披露的真实、准确、完整和及时。

发行文件明确规定发行人有义务通过提供现金或金融工具等方式偿还投资者。，或明确地以破产和孤立的基础资产所产生的现金流来偿还投资者，并且至少包括发行金额、票面价值、发行价格或利率的确定方法、期限、发行方法、承销方法等要素。

(3)集中登记，独立保管。在中国人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记和独立托管。

(4)公平定价和完善的流动性机制。采用询价、双边报价、竞价匹配等交易方式，做市商和承销商积极提供做市商和承销商服务。买卖双方优先根据最近的交易价格或做市商和承销商的报价确定交易价格。如果资产没有最近的交易价格或报价，可以咨询其他第三方估价。其他提供估值服务的第三方估值机构具有完善的公司治理结构，能够有效处理利益冲突，通过合理的质量控制手段确保估值质量，并披露估值方法和估值流程，确保估值透明。

(五)在银行间市场、证券交易所市场和国务院批准的其他交易市场交易。提供登记、托管、清算、结算等基础服务的机构已纳入银行间和交易所债券市场基础设施的整体监管，并按照有序分层、有机互补、服务多元化的原则与债券市场其他基础设施进行协调。相关业务遵循统一规范的债券和资产支持证券安排。

《认定规则》充分考虑了标准债务资产认定的可操作性。基础设施机构(如银行金融管理登记托管中心有限公司、银行信贷资产登记流通中心有限公司、北京金融资产交换有限公司、CSI机构间报价系统有限公司、上海保险交易有限公司、上海证券交易所有限公司等。)为债权资产提供登记、托管、清算和结算等基础设施服务的，向中央银行申请认定标准债务资产。在后续行动中，央行将与金融监管机构一起，动态公布已确认的债权资产清单。