RQDII重启资本项目开放再添新方向

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在新一轮金融开放的背景下，近年来资本项目可兑换活动频繁。一是合格境内机构投资者(qdii)投资额度4月底达到983.33亿美元。这是过去三年首次扩大qdii审批额度，比2015年增加83.4亿美元；上海和深圳合格境内有限合伙人和合格境内投资企业试点额度也分别提高到50亿美元；此外，人民币合格境内机构投资者(rqdii)于5月初重启。

Rqdii是指以自有人民币资金或境内机构和个人募集的人民币资金投资于境外金融市场的人民币产品(银行自有资金境外使用除外)。

2014年11月，rqdii业务正式“开门”，被认为有利于拓宽国内投资者的资本配置渠道，满足投资者的多层次投资需求；有利于推动人民币“走出去”，促进离岸人民币市场健康发展，促进资本项目开放和人民币国际化。与qdii的审批系统不同，rqdii基于实际发行规模。然而，由于2015年以来跨境资金净流出的压力越来越大，rqdii业务在2015年底被暂停。

近日，央行发布了《关于进一步明确合格境内机构投资者人民币境外证券投资管理相关事宜的通知》，标志着rqdii业务重启。《通知》要求合格人民币投资者境外投资的，不得将人民币资金汇出境外购汇。合格人民币投资者在境外投资时，应向中国人民银行上海总部提交合格人民币投资者、托管银行、资金来源和规模、投资计划、资金汇入和汇出、境外头寸等基本信息。

兴业银行分析师郭家颐表示，没有必要通过rqdii渠道在国内外购买外汇。2013年，《合格境外机构投资者境内证券投资试点实施办法规定》对资金来源等信息的报送提出了要求。因此，rqdii新规中的“人民币资金不得汇出境外购汇”只是对旧规则的重申，而不是收紧购汇政策。

Rqdii的投资目标是海外金融市场的人民币计价产品，其中离岸人民币债券是主要力量，今年其发行量明显增加。以单一品种的金融债券为例，据wind统计，截至5月3日，今年共发行了15只新的境外人民币金融债券，预计总发行量为141.35亿元，其中最大的一只由中国银行澳门分行发行，发行量达到25亿元；去年，共发行9只新的海外人民币金融债券，总额估计为69.48亿元人民币。

根据通知，中国人民银行根据跨境资本流动情况、离岸人民币市场流动性和人民币产品发展情况，对合格人民币投资者的境外投资实施宏观审慎管理。境内托管银行应按照相关规定和会展业原则，加强对人民币合格投资者境外投资行为的真实性和合规性审计，确保相关业务依法开展。随后，中国人民银行上海总部发布了《合格境内机构投资者人民币境外证券投资信息报告流程》。

从上述一系列政策可以看出，推进qdii、qdlp、qdii、rqdii等资本项目开放的措施是在加强审慎管理、积极防范风险的前提下实施的。郭嘉璐表示，一方面，监管部门将及时放开境外证券投资额度，促进跨境政策的中立性作为回报；另一方面，它强调对跨境资本流动的合规控制，以防止违规操作或顺周期单向资本流动。国家外汇管理局近日通报的外汇违规案件中，不仅有以购汇为目的的逃汇案件，也有非法结汇、非法结汇、提前付汇和结汇外债的案件，充分体现了上述双向监管的态度。

至于推广rqdii和加强审慎管理的意义，一些市场分析师认为，首先，它有利于培育海外人民币市场，推动人民币国际化。Rqdii制度将推动人民币资金流向海外市场，促进人民币金融产品的研发，吸引更多国际投资者，形成良性循环。

其次，可以在一定程度上满足境内投资者多元化的资产配置需求，促进境内金融机构提升跨境金融服务能力和水平。Rqdii系统将促进金融机构熟悉海外金融市场，延伸跨境金融服务链，建立适合国际市场投资的风险管理机制和内部运作结构。

最后，有利于积极防范涉外金融风险，不断深化金融改革。加强对rqdii业务的监管和事后监管，有助于防范非法活动，确保业务健康有序发展。

中国人民银行副行长潘在近日举行的2018年跨境人民币业务工作视频会议上表示，一是坚持“本币优先”，扩大人民币跨境使用；二是稳步推进人民币资本项目可兑换；三是巩固汇率市场化改革的市场基础；第四，完善宏观审慎管理框架。

关于“本币优先”问题，央行多次提到“要支持跨境贸易和投资使用人民币，积极发挥本币在“一带一路”建设中的作用。”在人民币已纳入特别提款权、“一带一路”投资建设加快的情况下，加上近期首个以人民币计价的国际期货产品“原油期货”登陆，人民币跨境支付系统cips二期全面启动，分析人士认为“本币优先”的改革思路可能会带来更多跨境人民币的应用场景。