持续扩大内需传递积极政策信号

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■我们的记者刘辉

中共中央政治局于4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，面对复杂的国际国内形势，经济运行在保持稳定态势的同时继续推进，提出要坚持积极的财政政策取向，保持货币政策稳定中性，注重引导预期，将加快结构调整与不断扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。

接受《中国经济时报》采访的相关人士表示，三年后内需的扩大可能表明中央政府非常重视短期经济稳定，预计政策的边际变化将更加积极。近期我们应密切关注中美贸易摩擦风险和金融风险。

国内需求的持续扩张有望形成稳定的经济预期

2014年12月，中央政治局会议提出了“释放内需潜力”的构想。自2015年以来，历届中共中央政治局会议的文件都指出，“主要路线是推进供给方面的结构性改革，适度扩大总需求。”

"扩大内需是当前的必然选择."中泰证券首席经济学家李迅雷告诉记者，2017年国内生产总值增长率为6.9%，其中国内需求占6.3%，净出口占0.6%，国内需求对国内生产总值的贡献比2016年下降1个百分点。2018年第一季度，净出口大幅波动，对国内生产总值的贡献率与2017年底相比大幅下降。目前，中美贸易摩擦扩大为全面贸易争端的可能性较低，但对关键领域的短期影响仍可能对中国净出口产生影响，外部需求波动可能更大。目前，预计通过不断扩大内需，积极平抑短期经济波动，将形成相对稳定的经济预期。

至于如何理解结构调整与持续扩大内需的结合，李迅雷认为，结构调整是一项长期任务，扩大内需是一项短期对策。当前，扩大内需的重点是结构调整，重点是扩大制造业投资，拉动消费，减轻企业负担，增加居民收入。在这种情况下，预计将陆续出台针对实体经济的融资需求和结构性减税措施。

根据中信证券战略研究报告，中央政治局会议显示，决策者对短期经济的担忧增加，政策基调的边际变化变得更加积极。2018年2月24日的会议强调“保持宏观政策的连续性和稳定性，实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，但会议的提法改为“完成年度目标任务需要努力”。从年初以来央行相对宽松的流动性释放和RRR减息，以及因对冲外部压力而减税和支持创新型企业，可以发现政府不会因去杠杆化而收紧信贷，这将对实体经济造成过度抑制，尤其是在外需阴霾的背景下。扩大内需表明政策在内外之间重新平衡，外部不确定性增加，而内部应该大大感动空.

复杂形势下应对贸易摩擦和金融风险

中信证券战略团队认为，短期内外部矛盾更加突出。“世界经济和政治形势更加复杂”是一个新的判断。最近中美在贸易、科技投资领域的摩擦也与中东和朝鲜等地理事件有关。在中美竞赛过程中，美国对中国科技的压制是战略性的，短期内难以缓解。目前，只有加强关键核心技术，加大对相关产业的支持力度，才能解决这一问题。

瑞穗证券(Mizuho Securities)亚洲区首席经济学家沈建光告诉记者，当前的全球趋势和背景是，美联储希望收紧基础货币，但货币乘数正在上升。中国面临的问题是去杠杆化。次贷危机已经发生了十年，经济已经复苏，股市也已经复苏，但最大的影响是社会和政治风险。美国的实际工资在过去十年中基本上没有增长，过去十年中大量印制的钞票造成了社会分配的极大不公平。英国退出欧盟超出了大多数精英的预期。政治风险已经成为最重要的因素。中国经济表现非常好，去年和今年第一季度的增长率分别超过了6.9%和6.8%的预期。消费非常稳定，但去年出口增长了10%，这是经济增长的一个重要节点。今年经济正在好转，但最大的风险是投资低迷。

在沈建光看来，还有另外两点:中美贸易摩擦风险和金融风险。从长远来看，这是世界第一和第二强国之间的经济竞争，在短期贸易中有妥协的余地，但高科技领域的竞争是最近关注的焦点。目前，中国大量的广义货币已经开始缩水，几万亿影子银行的收缩已经出现。信贷紧缩已成为今年乃至明年更重要的变化，流动性将会收紧。

一位刚去美国参加国际货币基金组织春季年会的人士告诉记者，美国政府的一个核心智囊团成员认为，中美贸易摩擦只是一个症状。如果要缓解这种局面，双方必须在重大问题上达成谅解，这意味着必须进行重大调整。从美国的角度来看，除了贸易之外，“中国制造2025”计划直接针对美国最具竞争力的行业，应该更加开放，让美国能够参与。此外，长期以来，世界主流趋势是促进自由贸易和全球供应链网络，但忽视了安全因素对贸易的重要性。

根据中泰证券战略研究报告，世界经济形势的错综复杂的表现反映出贸易冲突对经济的压力已经开始显现。最近政策基调的变化，一方面是为了对冲新资产管理法规的政策着陆点，另一方面是为了对冲经济低迷。

预计国内资本市场将吸引资本流入

中央政治局会议还提出“促进信贷、股市、债市、外汇市场、房地产市场健康发展，及时跟踪监督，消除隐患。”李迅雷表示，更加稳定的资本市场有望获得更高的估值，进一步吸引资本流入，为改革开放40周年营造良好氛围。与此同时，房地产市场的相关政策显然难以改变。随着房地产相关税收法规的出台，一些人将流出四线城市，房价将面临压力。

根据中泰证券的战略研究报告，中央政治局会议提出，积极的财政政策应保持不变，主要是减税和减轻企业负担，同时发挥基础设施的支持作用。事实上，货币政策稳定和中性的表述表明，2017年货币政策已经从中性完全转变为稳定，也略有放松。从长远来看，我们仍处于新旧动能转换的过程中，我们对新动能持乐观态度。在宏观层面，政策基调略有改变。扩大内需和稳定经济的提法将有助于蓝筹股的反弹，整个市场仍处于触底过程中。随着5月份摩根士丹利资本国际指数会议的召开，蓝筹股的表现可能会相对较好。

中信证券认为，政治局会议很少直接关注市场形势。预计在此声明后，虽然收紧金融监管的方向不会改变，但市场的短期接受程度将得到考虑。