中红普林靠什么豪赌丁腈手套

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◆经济导报记者石贤亮

如果你没有看到中鸿普林医疗用品有限公司(以下简称“中鸿普林”)最新的招股说明书，你很难想象这家上市公司2017年的R&D年度费用只有150万元，还不到竞争对手盈科医疗(300677，咨询公司)R&D费用的3%。

中鸿普林的主要业务是研究、开发、生产和销售一次性卫生防护手套，如丁腈手套和聚氯乙烯手套。公司的产品主要出口到美国、欧洲、日本等地。报告期内，出口收入占主营业务收入的比重分别为98.27%、98.11%和97.91%。公司的主要业务模式是odm模式。

竞争对手扩大了规模和利润

R&D的投资不到竞争对手的3%

中鸿普林的主营业务与上市的路岐盈科医疗和蓝帆医疗(002382)非常接近。在招股说明书中，中鸿普林还将盈科医疗和蓝帆医疗视为同行业中具有可比性的上市公司和主要竞争对手。

但是，从经营收入规模和净利润指标来看，中鸿普林远远低于盈科医疗和蓝帆医疗，差距还在扩大。

2015年、2016年和2017年，盈科医疗的营业收入分别为9.98亿元、11.83亿元和17.5亿元，净利润分别为6422万元、8605万元和1.45亿元。同期，蓝帆医疗的营业收入分别为15.09亿元、12.89亿元和15.76亿元，净利润分别为1.7亿元、1.81亿元和2.01亿元。

2015年、2016年和2017年，中鸿普林的营业收入分别为6.04亿元、7.1亿元和9.51亿元，净利润分别为3969万元、3821万元和6519万元。

更重要的是，报告期内中鸿普林在R&D的投资远低于上述竞争对手。

根据中鸿普林的招股说明书，公司2015年、2016年和2017年的R&D费用分别为109万元、136万元和150万元，分别占当期营业收入的0.18%、0.19%和0.16%。

根据公开信息，盈科医疗2015年、2016年和2017年的相应R&D费用分别为2873万元、3814万元和5691万元，分别占营业收入的2.88%、3.22%和3.25%。蓝帆科技2016年和2017年相应的R&D费用分别为3959万元和4972万元，营业收入分别占3.07%和3.16%。

至于公司在R&D的投资为何较低，是否表明公司在R&D的实力较弱，中鸿普林秘书长办公室对《经济导报》记者表示:“我公司是国有控股公司，是在新三板上市的公司，是中国证监会审核的企业，目前处于ipo审核反馈阶段。你所关心的问题已经在中国证监会的书面和口头反馈问题中有所涉及。我们公司正在响应中国证监会的要求。”

赌腈手套市场

公司的竞争优势在哪里

蓝帆医疗、盈科医疗和中鸿普林都对丁腈手套市场持乐观态度。2017年年报显示，蓝帆科技2017年丁腈橡胶项目一期已完成投产，部分丁腈橡胶手套产品已投放市场。目前，二期工程正在积极推进；截至2017年底，pvc手套生产线和NBR手套生产线分别达到51条和15条，2017年pvc手套和NBR手套总产量约为110亿只。

根据中鸿普林的招股说明书，公司目前拥有42条单模pvc手套生产线和16条双模丁腈手套生产线。2017年，公司丁腈手套销售额为4.95亿元，占52.31%。公司筹集的项目为投资3.64亿元人民币的“年产60亿只腈手套项目(二期和三期)”，将新建16条(双模)腈手套生产线。

英科医疗在2017年年报中表示，中国是一次性聚氯乙烯手套的主要生产国，而丁腈手套主要产自马来西亚等东南亚国家。近年来，国内丁腈手套制造商不断增加，国内丁腈手套制造商主要是原来的聚氯乙烯手套制造商，以扩大其产品。

根据中鸿普林的招股说明书，丁腈手套在世界上的主要市场是马来西亚，该公司的前五大竞争对手是马来西亚公司。

在英科医疗、蓝帆医疗等国内企业大举投资丁腈手套的背景下，中鸿普林仍想利用募集的资金新建16条(双模)丁腈手套生产线。国际腈手套需求市场能消化这些快速增长的产能吗？这会导致丁腈手套的价格和毛利率迅速下降吗？与在业务规模和业绩方面已经领先的英科医疗和蓝帆医疗相比，中鸿普林在技术、成本、质量和市场方面有什么竞争优势？

中鸿普林的招股说明书并没有详细解释这些与公司发展前景有关的重大问题。

事实上，2015年和2016年NBR手套的毛利率远远高于中鸿普林。根据中鸿普林的招股说明书，盈科医疗腈手套2015年和2016年的毛利率分别为32.31%和31.78%，而本公司的毛利率分别为22.70%和15.94%。与盈科医疗相比，中鸿普林在数据方面没有优势。