沪镍偏多格局不变

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2018年，有色金属将有投资机会，其中镍是有色金属的价值洼地，其结构性牛市值得期待。镍的结构性牛市可归因于供需不匹配，即电解镍的供应收缩和三元电池对镍的需求增加。因此，镍在总体方向上是看涨的，投资策略应该基于逢低买入。

供需不匹配带来新的机遇

在需求方面，三元电池用镍已成为电池行业最大的镍领域。据估计，2019-2020年电池用镍的需求将超过15万吨，占新需求的10%以上。届时，电池用镍将超过其他非不锈钢镍领域，成为镍消费的新需求点。目前，新能源汽车正处于增长阶段，年增长率超过40%。随着电池成本的不断下降，到2020年中期，电动汽车的成本将与传统汽车持平，电力将逐渐取代汽油成为主要燃料。

在供应方面，硫酸镍和电解镍相互挤压，其中硫酸镍溢价会抢走电解镍中的部分硫化镍原料，而硫酸镍可以通过堆叠镍豆直接制备，这将进一步挤压电解镍的市场份额。由于前期与lme交易的电解镍生产成本较高，当镍价低于15000美元时，供应处于收缩阶段。因此，从长期来看，供需不匹配将带来镍机会上升的趋势。

新的产业体系将占据更多的话语权

由于硫酸镍的兴起，镍产业链体系发生了微妙的变化。在镍市场的中游，电解镍、含镍生铁和硫酸镍三足鼎立，其中含镍生铁和电解镍相互替代，而电解镍和硫酸镍相互挤压。目前，国内大多数企业同时生产电解镍和硫酸镍，产品可以自由切换，而npi是一个相对独立的企业，并不存在。也就是说，硫酸镍将在新的镍产业链体系中占据更大的话语权，传统镍价格体系与新体系之间的博弈和碰撞将会继续。由于镍品种的复杂性，镍的附加产品不是减少而是增加，因此镍价格短期判断的困难在于市场交易的快速逻辑转换。例如，2017年下半年，在硫酸镍消息的推动下，鲁尼带领上海镍业数次上涨，而此时有关电解镍的所有基本面均告失败，这也证实了一个新的价格体系正在逐步形成。

最近，强劲的美国经济推高了美国国债的利率，这反过来又引发了对通胀预期的担忧。美国道琼斯指数的持续大幅下跌给有色金属带来了压力，镍价正面临持续调整。我们相信，随着伦敦金属交易所的清仓和加速去库存化，新系统将会采取更多的主动。上海镍业的投资策略主要是逢低买入或回调，合适的切入点在8.7万至9.8万元/吨之间。