科创板开市 港股市场经验成投资者攻略？

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香港作为世界重要的金融中心，长期以来汇聚了世界各地的基金、金融机构和金融人才。2018年，由于新股票市场的出色表现，香港再次成为全球首个上市地。香港证券交易所可以全年成为全球第一大ipo市场。自然，它有许多独特的条件，如依靠大陆作为一个强大的经济，开放其机制，以吸引全球资源。HKEx此前改革了上市制度，并积极吸引新的经济企业。

最近，当科技股即将开市交易时，《商业日报》记者注意到，虽然科技股的上市规则与HKEx不尽相同，但仍有很多相似之处，而港股的首次公开发行可能会为内地投资者提供另一个视角。

科技股与港股有七个相似之处

从科学技术委员会公开提案到7月22日第一批科学技术委员会企业上市，不到一年的时间。将科技股的上市规则与港股的最新上市规则相比较，我们可以看到很多相似之处。

有七个主要的相似之处:首先，拥有不同投票权结构的公司被允许上市。目前，香港股市已经有两家拥有不同权利的公司——小米集团和美团点评；其次，所有不盈利的公司都可以上市。在香港股市，亏损的公司总是被允许上市。去年上市规则改革后，即使是符合要求但尚未获得收入的公司也可以上市；第三，允许万安建筑企业上市；第四，他们都采用注册制度上市。虽然在一些细节上有所不同，但它们都是一般的登记制度；第五，投资者有一定的门槛。申请开通科技局权限，前20个交易日证券账户和资本账户的资产不少于每天50万元人民币，且已参与证券交易24个月；如果内地投资者想通过香港证券交易所渠道交易香港股票，他们也有50万元的门槛；第六，市盈率没有上限，因为无利可图的企业可以上市，原则上不能计算市盈率。事实上，香港一些著名上市公司的股票已经完成ipo不知所措；第七，类似的销售限制期。参与科技板块配售的保荐机构相关子公司应提前与发行人签订配售协议，承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票的2%至5%，限售期为24个月。上海证券交易所科技板块公开发行自律委员会建议，6种中长期基金对象中有10%应通过抽签方式选择，中奖账户管理人承诺中奖账户将锁定股份，持股期限为自发行人股票上市之日起6个月。

在香港股市，基石投资者也有一个锁定期，许多股票的锁定时间也是6个月。不过，值得注意的是，国家商报记者也从香港投资银行了解到，当香港股票上市时，并没有硬性要求投资银行跟随它们。

由此可见，上述七个相似之处使得港股和科技股的制度设计非常相似。

这三大差异并不妨碍新股的趋同

从制度设计的角度来看，港股和科技股确实有很多相似之处，但在一些具体细节上还是有差异的，这些差异也可能对市场产生很大的影响。

首先是价格限制的不同。科技股上市后5日内没有涨跌幅限制，涨跌幅度为20%；然而，香港股票自上市以来从未受到价格限制。从以往很多例子可以看到，一些港股在上市一段时间后，仍会在一天内波动50%或以上。在科技股中，一些公司只能表现出与限价类似的波动；其次，香港股市实行“t+0”交易制度，而科技股仍实行“t+1”交易制度。无论是在上市首日还是上市首日后，市场普遍认为这种差异是港股与科技股的主要区别。

鉴于上述两种差异，泰格证券(Tiger Securities)分析师团队在接受《国家商报》采访时表示:“由于流通股比例较低、市场关注度较高、交易活跃，以及香港股市的‘T+0’‘无大起大落’，波动性将被放大。”具体波动幅度与公司的流通股本规模、市场热度、投资者参与程度和估值定价有关。”

事实上，根据交易规则，在上市后的首5天内，科技股并没有在“t+0”内交易，其他交易与港股并无太大分别。

至于“t+0”和“t+1”交易系统对市场的影响，券商也表示:“T+0加速了市场上的筹码交换，有利于流动性的释放，提高了套利效率，有利于正常的价值回报。”不同的市场有不同的投机方式。”

第三，科学和技术委员会需要有一定的市场价值要求，但没有必要冻结资金；当港股遭遇新的冲击时，这些资金需要被冻结，但投资者可以从券商那里融资新的资金。从目前的情况来看，科技股的成功率远低于港股。

事实上，在港股新股上市改革和a股科技板块的提议之后，一些市场参与者对它们进行了比较。对此，HKEx首席执行官李小嘉表示:“香港与内地资本市场的关系一直是优势互补，而不是非此即彼的关系。科技发展局的推出，将会令新经济的上市蛋糕越来越大，香港亦会受惠。例如，一些企业会考虑“a股+H股”的双重上市安排。如果沪港通被纳入科技股，也会吸引更多国际投资者通过香港投资内地，增加香港对国际资本的吸引力。”

通过对市场的长期观察，一些市场参与者告诉《国家商报》，事实上，香港股市有不同的游戏风格和不同的群体。例如，大型投资银行基本上只覆盖市值超过100亿元人民币的股票，内地基金更青睐国内股票，一些热钱专门投资小盘股和空壳股票。沪港通开通以来，港股逐渐从以往强调业绩和财务数据的交易特征表现出a股的交易特征。从去年首次公开募股首日的表现来看，前十名的涨幅呈现出a股炒作的特征。

七个相似之处

首先，允许拥有不同投票权结构的公司上市。

第二:所有不盈利的公司都可以上市。

第三，允许vie建筑企业上市。

第四，他们都采用注册制度上市。

第五，投资者有一定的门槛。

第六:市盈率没有上限。

第七，类似的销售限制期。

三个不同之处

首先，价格限制的差异。

第二，香港股市实行“t+0”交易制度，而科技股仍实行“t+1”交易制度。

第三:科技局需要有一定的市场价值要求，但没有必要冻结资金；当港股遭遇新的冲击时，这些资金需要被冻结，但投资者可以从券商那里融资新的资金。