基岩资本：IPO生态嬗变 国内企业上市路径趋多元

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中新网讯(记者齐)今年以来，a股、港股和美股市场相继推出一系列上市制度改革，以吸引新经济、新产业中的独角兽企业上市。cdr和独角兽ipo的绿色通道将在a股市场启动，HKEx将对“同股不同权”的公司开绿灯，纽约证券交易所将开通独角兽“直接上市”业务……全球三大最抢眼的资本市场已经吹响了新的高质量企业的号角。

风起云涌，聚焦国内ipo企业或已在海外上市的企业。目前，如何选择合适的资本市场发展路径，如何在a股和海外资本市场之间做出选择，已经成为一个多选择的问题。据基岩资本称，国内外资本市场规则的改革将催生新的上市生态。拟上市企业应根据自身的企业规模、行业和发展阶段，辩证看待不同资本市场之间的政策和环境差异，谨慎选择自己的资本市场发展道路。

新政策催生新生态

今年以来，国内ipo生态正悄然迎来分化格局。根据wind的统计，今年第一季度a股IPO出席率仅为43%，同比和环比均大幅下降，而IPO审核人数和新股发行数量均明显低于去年同期。

在常规ipo审计渠道铺天盖地的时候，新兴的独角兽企业正迎来上市的最佳时机。一季度最后两个月，富士康工业互联网、宁德时报、无锡医药(603259)等麒麟企业相继上市，会议速度更快，创下a股纪录。而cdr、独角兽绿色频道等政策的推广也已提上日程。

据基岩资本称，有各种迹象表明，在新政的刺激下，中国的ipo生态已经悄然发生了变化。一方面，随着ipo例行审查的收紧，越来越多表现出"温和"的公司被挡在ipo大门之外，ipo通过率依然较低。另一方面，针对新经济领域的优秀企业，优惠政策是显而易见的。

“目前，所有的政策都作为一个逻辑联系在一起——我希望那些代表中国产业未来发展方向的新经济企业和龙头企业能够在a股上市。有条件抓紧，但没有条件创造条件让你上去。对于低质量和不合规的企业，监管机构希望逐步清理a股市场。”基岩资本副总裁岑赛银认为，从近期一系列政策趋势来看，cdr的推出和独角兽ipo的绿色通道等。，独角兽的政策要好得多。很明显，监管当局不希望那些不规范的企业和以前市场上的垃圾股票再次出现。

国内上市的机遇与挑战

对于国内ipo公司和有回报计划的中国股票，如何选择自己的资本市场发展道路？岑赛银认为，总体而言，a股市场适合大多数龙头企业，因为a股投资者更熟悉国内企业。只有二级市场总是有起有落，企业总是有高估值和低估值。然而，在大多数情况下，在a股上市的中国企业的估值可能高于在海外上市的企业。对于那些已经在海外上市并有长远眼光的企业来说，回归的国内a股市场总是对他们有利的，他们应该回归。

然而，岑赛铟也指出，独角兽的国内上市将给a股市场带来挑战和机遇，这将对a股的承压能力和结构优化产生深远影响。“以cdr为例，试点项目总是针对几家大型独角兽企业。当这种规模的公司重返市场时，它们将对资金产生分流效应。但从长远来看，a股市场需要这样的高质量企业来优化a股产业结构。否则，a股太不平衡，新兴经济体不多，这里发展的龙头企业也不多。”

此外，独角兽企业的高估值也将给资本市场带来巨大压力。“如此大量的企业分批上市会对资本市场产生吸血效应吗？在目前的估值体系下，一级市场和二级市场会出现上下颠倒吗？这些都是值得深思的问题。”森赛铟担心独角兽企业目前并不便宜。如果这些企业成功在a股上市，对a股的刺激会不会给创业板甚至主板带来压力？此外，它们的估值已经相对较高，空未来可能不会有高利润。

上市路径将变得更加多样化

“短期而言，a股市场欢迎大型龙头企业回归，因此短期内中小企业上市将会减少。”在当前国内ipo生态的机遇变化中，岑赛银认为，ipo政策主要关注新兴领域的龙头和大型企业。中小企业要想上市或在创业板上市，必须根据企业的发展特点，合理规划自己的资本市场之路。

岑赛银指出，现代股权投资要求我们具备多元化、多层次的资本市场运用能力，不能一路走来走去。“对于小而美的企业，他们可以选择先在美国上市，利用美国资本市场的快速融资来实现企业的发展，然后等待企业成长，然后实现在中国上市的终极梦想作为回报。”岑赛银表示，作为中国最早从事海外私募股权投资的专业团队，基岩资本投资的几家公司之前都在美国上市，基岩资本从一开始就具有多元化的资本市场选择能力，因此基岩资本能够应对当前市场趋势的一些变化。

至于目前令许多市场参与者担忧的中美贸易摩擦，岑赛银指出，“我不认为会有所谓的贸易战，但会有持续的贸易摩擦。”中国改革开放40周年将会越来越开放。即使没有贸易战，我国的许多行业和企业在未来也将面临越来越多的竞争。随着国内资本市场形势的变化和国外竞争的加剧，我们今后将需要更加多样化的资本和资本市场使用能力。”