量控价增 基本面向好趋势延续

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银行业务

在年度战略报告中，我们提出了2018年行业基本面略有改善的判断。该报告将从数量、价格和质量三个维度预测2018年银行业的潜在变化。

一、信贷供给:预计新增信贷将高于去年，需求强劲，信贷资源稀缺

我们预计18年新增一般贷款规模为14-14.5万亿元，高于17年13.8万亿元，同比增速将下降0.7个百分点至12%。需要注意的是，虽然新增信贷的绝对金额高于17年，但我们认为今年银行信贷资源并不充足。主要原因如下:1)在经济稳定的背景下，企业融资需求依然旺盛，监管收紧表外融资将导致部分资本需求回归资产负债表，从而增加表内信贷需求。2)17年来，银行通过表内票据(全年负增长1.6万亿元)和地方债务置换填补了部分信贷增长缺口，但18年来，上述两种渠道在空.都是可操作的从信贷结构来看，我们认为今年企业贷款增长将保持强劲，而零售贷款受居民去杠杆化政策收紧的影响，增量有望下降。

二.生息资产:中小银行结构调整压力缓解

我们认为，在稳定中性的货币政策环境和金融去杠杆化背景下，行业生息资产构成中的非标准资产将继续下降，导致总规模增速低于表内信贷增速。但是，从边际调整压力来看，考虑到17年后半期以来监管压力有所缓解，总规模增长率的下降将比17年后放缓。我们预计，在整个18年中，上市银行的生息资产增长率将达到7%至8%(VS17为8.3%)。

第三，利差:资产方面的收益率上升推动了该行业的净息差扩大

根据我们的基层研究，银行对息差持乐观态度。一方面，企业强大的融资需求与有限的信贷资源之间的矛盾将推高银行贷款收益率。尽管存款成本也会因竞争加剧而上升，但其幅度低于资产方面。另一方面，资本利率在18年内大幅上升/0/是有限的，因此我们判断，困扰许多中小银行17年的银行间债务压力略有缓解。总体而言，我们判断全年行业息差将较17年略有扩大，增幅为5-10个基点，且个别改善的差异将在很大程度上取决于资产方收益率的上行弹性和负债方存款的稳定性。

四.资产质量:不良贷款生成率继续下降，拨备与利润的正弹性增加

根据本次调查，我们认为在宏观经济稳定的背景下，行业不良贷款发生率将继续提高，预计18年后不良贷款发生率将在0.8%左右。随着供应方结构改革和去杠杆化的不断推进，实体经济的债务负担将会减轻，实体经济的运行将会改善，这将有助于进一步修复行业的资产质量。

V.投资建议

我们认为，该行业近期的重大调整主要是受市场因素的影响，海外市场的大幅波动和春节的临近明显提振了市场的避险情绪。在行业基本面不变、息差上升、资产质量改善的背景下，行业景气度稳步上升。目前，该行业的估值在18年内已降至约1xpb，空下跌空间非常有限，因此建议投资者保持稳定，逢低买入。个股推荐基本面稳定的大银行，增长出色的宁波银行(002142)和招商银行(600036)，压力调整缓慢的南京银行(601009)。

？风险警告。经济衰退超出了预期。