去年发生近700起,这么多新三板公司与督导券商“分手”，背后有何玄机

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◆经济导报记者杜海济南报道

一起走过上市之路，但不能坚持持续监管。据《经济导报》记者统计，在去年底的最后两个工作日，共有10家新的三板企业发布了关于更换持续监管保荐人的公告。其中，山东华能设计院有限公司(华能设计，838602)和高盛(青岛)信息技术有限公司(高盛信息，871178)是两家山东企业。

事实上，在过去的2017年，上市公司与监管券商之间的“分手”事件越来越频繁，全年有680多家上市公司与合作伙伴“分手”。从2014年，当时只有8家公司宣布将更换或计划更换监管经纪人，到2015年和2016年，有100多家公司，现在更换监管经纪人的现象可以说是“激增”。

“至于监管经纪公司被取代的原因，许多方面表示，这是“基于公司的战略发展需要”。然而，从某种角度来看，这种情况屡见不鲜，一些公司的财务报告频频出错，表明市场上仍然存在一种浮躁的心理。”中国北方一家券商的场外交易市场部门主管郝晴告诉《经济导报》记者。

变化的数量增加了

据悉，高盛信息是去年3月22日由资本证券推荐并在新三板上市的。仅仅九个月过去了，两人“分道扬镳”。据高盛信息，“鉴于公司未来战略发展的需要，双方经过沟通和友好协商，决定解除持续监管。”紧接着，高盛与美联储证券签署了持续监管协议，后者承担了持续监管的义务。

华能设计于2016年8月获得东北证券(000686)推荐，并获准在新三板上市。与高盛信息一样，华能设计也选择在2017年底取代监管券商，因为这是“基于公司的战略发展需要”。同时，华能设计与郭蓉证券签署了持续监管协议。

“新三板保荐经纪公司实行终身监管制度，但公司上市后仍可改为持续监管保荐经纪公司，这是上市公司的权利。与此同时，股份转让制度也出台了一系列规范性文件，取代了对券商的监管。”郝晴表示，一旦公司有更换监管经纪人的想法，最合适的方式应该是与原保荐经纪人“谈判”终止监管协议，同时找到一个好的监管经纪人来承担，否则公司可能会被摘牌。更重要的是，新老监管经纪人要明确职责，规范、制度化地做好更换工作。

根据《经济先驱报》记者的粗略统计，2014年，只有8家公司声称更换或打算更换由持续监管机构赞助的经纪公司，2015年，这一数字迅速扩大到130多家。2016年，在新三板上市的公司更换托管经纪人的次数超过330次，去年发生了近700起案件，比上个月增加了一倍多。

也就是说，随着新三板上市公司总数的激增，以持续监管取代证券公司的公司数量也在增加。对此，大多数公司给出的理由是“公司的战略发展需要”。

值得注意的是，即使我们选择“分手”，上市公司仍与保荐经纪保持表面的“互相尊重”，并在公告中表示认可“前辈”的工作。例如，“某经纪公司在担任公司持续监管的主经纪期间，始终遵循勤勉尽责的原则，以专业的服务和丰富的经验履行持续监管的义务。”

然而，从表面上看，它的“解体”并不神秘。

经纪人的综合能力受到考验

“上市公司太多，经纪人太忙。一旦公司的发展出现分歧，“分手”就成为可能。”芮金融分析师刘江源告诉《经济导报》记者。

在他看来，监理业务有更少的钱，更多的工作和更多的责任。随着上市公司数量的增加，一些券商囤积了更多的现货，其持续的监管服务难以满足上市公司的需求。为了找到一个更"失落"的对象，企业自然会想办法取代监管经纪人。“此外，当一些企业考虑自身时，如重组并购和再融资，更换经纪公司将有助于项目的推进。”刘江源分析道。

据了解，截至1月4日，新三板共有11，633家上市公司，仅有99家券商发起。平均而言，每一个受资助的经纪公司都必须对117家上市公司进行持续监管。然而，由于监管人员数量的差异，主持经纪监管的上市公司数量已经超过了这个数字。

刘江源认为，如果主办券商认为公司存在较大的经营风险，可以选择自愿放弃。同时，不仅经纪人在选择企业，企业也在选择经纪人。目前，市场对保荐经纪人的综合能力要求越来越高。新三板部分券商业务能力结构不平衡，缺乏持续监管能力，难以跟上企业发展的需要。

“就拿等级制度来说吧，它检验的是持续监管经纪人的综合能力。在与其他上市公司相同的条件下，如何帮助服务板创新层的上市公司，不仅需要券商给出合理的财务建议，还需要券商帮助企业制定发展规划、制定M&A战略、提供融资建议。”山东一家新成立的三板企业的负责人向《经济导报》记者承认，从这个角度来看，相关企业选择更换监管券商仍有现实考虑。

新闻真实声音

招商证券(600999)成为最受欢迎的“接班人”

先驱报(记者杜海)统计显示，从2017年新三板市场“分手”事件以来，中信证券(600030，股票市场)退出意愿最为明显，全年已108次取消与企业的持续监管协议。中信证券背后的经纪人分别是大同证券、西南证券(600369)、国信证券(002736)和广发证券(000776)，分别有33、30、29和22次分拆。值得一提的是，除了大通证券，其他三家券商都推荐了300多家上市公司，这意味着这些券商有更多的“分手”事件，这是基于他们对大量企业的服务。

那么，在放弃原来的主办券商后，相关企业选择与哪些券商签约？数据显示，招商证券是最受欢迎的一家——2017年，有55家上市公司在与前辈分手后选择了招商证券，招商证券被选中的概率超过了8%。这意味着，每13家企业更换监管券商，就会有一家选择招商证券。郭蓉证券是第二大最受欢迎的券商，被35家上市公司选中，其中大通证券是18家公司的原监管券商。

事实上，持续监管作为新三板券商的基本业务，日益成为获得优质公司的入口，为后续的做市商、增发甚至ipo业务提供资源。在这种情况下，大型企业往往成为券商竞争的对象，因此如何为这类企业选择券商往往更有参考价值。2017年，163家净利润超过2000万元的企业更换了监管券商。在选择新的监管券商时，招商证券仍然是最受欢迎的，并且在“分拆”后被这些优秀企业选择了12次。