MLF利率下行空间打开

本篇文章1813字，读完约5分钟

8月21日，央行启动了为期7天的600亿元人民币反向回购操作。当日，1000亿元人民币的7天反向回购到期，净收回400亿元人民币。自本周以来，央行已连续三天实现净提款。分析师指出，由于月中纳税期已经过去，央行应该适当提取资金。

本周六，1，490亿元的多边基金将到期，这将推迟到下周一像往常一样。一些分析师认为，如果央行进行为期一年的套期保值mlf操作，预计操作利率将保持不变，在美联储降息窗口于9月再次打开后，mlf利率可能会方便地下调。

本周累计净收益为600亿元

21日上午，央行宣布，中国人民银行通过利率竞价的方式启动了600亿元人民币的7天反向回购操作，中标率为2.55%。当日1000亿元反向回购到期，实现净收回400亿元。

本周，央行继续实施反向回购操作，周一和周二分别进行了200亿元和500亿元的7天反向回购。由于300亿元人民币和600亿元人民币的反向回购分别在两天后到期，每次净提款为100亿元人民币。截至周三，中国央行已累计净提取600亿元人民币。

上周，为了对冲税收高峰期等因素的影响，央行在重启前暂停公开市场反向回购操作14个工作日，实施了3000亿元的反向回购操作和4000亿元的多边基金操作，实现净投资3170亿元，缓解了资金短缺。

自本周以来的持续净提款表明，央行此前主要是为了缓解短期资金短缺而“补充了水”。分析师认为，由于月中纳税期已经过去，央行正在适当地撤回资金。

目前，基金是稳定和宽松的。根据中国货币网的数据，短期市净率在21日全线下跌。其中，隔夜市净率下跌5.88个基点，至2.5832%；7日shibor继续下跌1.1个基点，至2.6530%，已连续6个交易日下跌；Shibor在两周内下跌3.7个基点，至2.7540%。

根据wind的统计，本周共有3000亿元的反向回购到期，周一至周五分别为300亿元、600亿元、1000亿元、300亿元和800亿元。除去周一至周三到期的1900亿元人民币，还有1100亿元人民币的反向回购到期。

值得注意的是，8月24日，又有1，490亿人民币的多边基金到期。mlf于2018年8月24日推出，针对政府债券发行支付、央行回购到期等因素推出。由于今年8月24日是周六，按照惯例，本次mlf的到期日将推迟到下周一。

空的最低贷款利率有所下降

随着贷款市场报价利率(lpr)形成机制的改革和完善，mlf利率引起了市场的关注。8月20日上午，央行副行长刘国强在国务院政策吹风会上指出，未来lpr的主要参考指标是mlf利率，并在此基础上补充了几点报道。

“多边基金的期限主要是一年，这反映了银行的平均边际资本成本。这一增长率主要取决于各银行的资本成本、市场供求、风险溢价等因素，因此lpr报价的市场化程度和灵活性显著提高。”刘国强说。

8月20日上午，新的lpr报价发布。一年期品种报告了4.25%，在一年期mlf利率的基础上“加”了95个基点，比之前的一年期lpr略低6个基点；据报道，5年生品种的利差为4.85%，1年生品种的利差为60个基点，略高于基准贷款利率曲线的利差。

自2018年4月17日起，一年期最低贷款利率(lpr报价的基础)一直保持在3.3%。至于下周一可能的对冲操作，分析师预计一年期mlf利率将保持不变，并认为利率可能会随着美联储9月降息窗口的开启而下降。

民生证券(Minsheng Securities)宏观首席分析师谢云良指出，包括mlf利率在内的央行政策利率已被空.进一步下调“贷款利率市场化改革后，中央银行政策利率体系的导向作用进一步加强，mlf利率率先全面承担，责任重大而艰巨。”

他认为，多边基金利率在早期阶段保持不变，可能会考虑推行“双轨一轨”。现在,“两条轨道和一条轨道”已经取得了实质性的进展，空的mlf利率已经完全放开。“随着mlf利率的传导，lpr和实际贷款利率将进一步下降，促进中国经济的稳定。”他指出，考虑到未来mlf利率和lpr的协同下降，这将有利于整个利率债务。

然而，也有意见认为，即使传销操作利率下降，对债券市场的影响将是有限的。根据光大证券(601788)(港股06178)的研究报告，在“mlf-lpr-贷款实际利率”的传导链中，lpr直接作用于银行贷款，与债券利率的相关性很小，因此对债券收益率曲线的向下引导意义不大。报告称:“在中短期内，债券市场收益率受货币政策影响很大。”