新版LPR首秀 一年期降6基点

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新的贷款市场报价率(lpr)首次被引用。8月20日，根据中国货币网的数据，一年期存款准备金率为4.25%，较之前的4.31%略有下降6个基点；据报告，五年内的低致病率为4.85%。这一下调被视为利率整固的一个重要里程碑事件，为空进一步下调央行政策利率打开了空间。新lpr报价发布后，股票市场和债券市场的表现相对平淡。就房地产市场而言，央行副行长刘国强强调，新的lpr形成机制不会降低抵押贷款利率。

一年期存款准备金率降低了6个基点

8月20日，全国银行间同业拆借中心公布了新机制下的同业拆借利率(lpr)报价，一年为4.25%，五年以上为4.85%。这是自8月17日lpr形成机制改革以来首次发布的新引文。

《今日北京商报》记者注意到，从2018年4月8日至2019年8月16日，lpr保持在4.31%的水平。相比之下，新的一年期贷款利率略微下降了6个基点，比基准的一年期贷款利率4.35%低了10个基点。

许多分析师表示，新的lpr符合市场预期。民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，新的lpr机制主要是指当前的资本成本、供求关系以及各银行的风险溢价。在目前风险溢价不变的情况下，经过18家银行的综合报价后，风险溢价略有下降，反映了当前的市场利率水平。

据了解，新的lpr是由新成立的18家报价银行在公开市场操作利率(主要指中期贷款便利利率)基础上加点而形成的，在每月20日9: 00之前(遇节假日顺延)，报价以0.05个百分点为步长提交给全国银行间同业拆借中心。在移除最高和最低报价后，借贷中心取算术平均值并四舍五入到0.05%整数倍来计算lpr。

值得一提的是，由于lpr主要是根据mlf利率加点数报价，而一年期mlf利率之前一直保持在3.3%，在分析师看来，宣布的lpr并没有实现大幅降息。沈万红源(000166)(港股06806)的银行团队此前认为，如果lpr报价在3.915%至4.35%之间，并不直接形成大幅降息，一年期贷款利率(4.35%)下降10%，至3.915%，这是当前贷款利率的实际底线。只要存款准备金率不低于当前3.915%的底线，这一存款准备金率改革就不应被视为“降息”。

刘国强表示，推出新的lpr形成机制旨在推进利率市场化改革，提高市场资源配置效率，促进企业融资成本降低，缩小国家调控政策与实体经济经验的差距。利率市场化改革就像“修渠”，目的是让水流更顺畅，但水的大小仍然取决于闸门。因此，利率市场化改革有利于提高货币政策的效果，但不能取代货币政策或其他政策。

抵押贷款利率没有下降

值得注意的是，lpr New机制在原有一年期品种的基础上增加了五年以上的期限品种，为银行发放的住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供了参考。抵押贷款利率的参考基准发生了变化，这也引发了关于个人抵押贷款利率是否会下调的热议。

从第一个5年期lpr报价结果来看，为4.85%，比5年期贷款基准利率4.90%低5个基点；抵押贷款利率为5.39%，比5年期贷款利率高出54个基点。分析师认为，新的lpr将优先确保房地产市场不会受到刺激。

刘国强强调，利率市场化的关键是降低实体经济的融资成本。对于房地产市场，要实行长期的房地产管理机制，不要把房地产作为刺激经济的短期手段，要保持个人住房贷款利率基本稳定。他还透露，在不久的将来，央行将在充分调查的基础上发布关于个人住房贷款利率政策的公告，但有一点是肯定的，新的低利率形成机制不会使抵押贷款利率下降。

根据联讯证券首席经济学家李麒麟的说法，5年期低利率债券的价格为4.85%，比基准贷款利率曲线(55个基点)高出60个基点。5年期lpr的实际下降幅度很小，这意味着“不投机”和加强监管的政策原则。

事实上，今年以来，房地产调控一直保持着严格的主基调。近日，央行在一周内两次点名发布房地产金融政策“严控”信号。央行表示，要坚持“房子是为了生活，不是为了投机”的定位，落实房地产长效管理机制，按照“按市决策”的基本原则，不断加强房地产市场的资本控制。

银行利润将在短期内受到影响

虽然市场对新机制下低利率的登陆反应积极，但股市和债市的反应相对平淡。国债期货方面，截至8月20日收盘，10年期国债期货t1912主合约收盘下跌0.06%，至98.86元，5年期国债期货t 1912主合约收盘下跌0.04%，至100.01元。a股方面，截至当日收盘，上证综指下跌0.11%，深证综指下跌0.61%，其中银行业仍表现疲弱。

关于新的lpr报价机制对债券市场的影响，大多数市场参与者认为它对债券市场有利，但影响有限。中信证券(600030)(港股06030)固定收益首席分析师明明指出，贷款利率市场化进程的加快超出了预期，预计空.将开始一段时间的利率下降降低多边基金操作利率也有动机和可能性，以进一步引导利率的下降趋势，但利率的下降趋势需要一个过程。

新纪元证券首席经济学家潘向东表示，定价能力强的商业银行将在未来受益，他们对风险能力强的商业银行持乐观态度。随着资产负债表的修复，它们将带来更好的配置价值。同时，lpr的新机制有助于中国的无风险利率进一步下降，开启了利率债券的下行空期。

这会影响银行的回报率吗？在国务院办公厅8月20日召开的国务院政策吹风会上，刘国强坦言，银行的利差在短期内可能会下降，这将影响银行的利润。然而，从长远来看，银行是服务行业，依赖实体经济。如果实体经济的融资成本降低，银行的客户就会增加，实体经济的融资成本就会降低，发展就会改善，长期来看信贷质量就会提高。

“虽然lpr的改革和完善不涉及股票贷款，对银行的影响相对有限，但完全利率市场化是必然趋势。”董希淼表示，从中长期来看，缩小利差是不可避免的。银行要做好宏观形势和自身情况的判断，调整和优化资产负债结构，加强利率风险管理；完善风险定价体系建设，增强风险定价能力，提高应对内外部变化的意识和能力。

未来多边基金利率可能会降低

央行此前曾表示，通过改革和完善lpr形成机制，可以用市场化改革的方法来促进贷款实际利率的下调。至于后续展望，许多市场参与者预测，下一步公开市场的操作利率可能会下调，央行下调政策利率的时间窗口已经打开。

李麒麟直言不讳地表示，从第一次报价的下降来看，银行债务成本高可能是制约贷款利率进一步下降的重要因素。如果你想进一步降低实物融资成本:要么强行降低贷款利率，但这将导致进一步的融资需求。疲软，供需失衡；要么是央行降低了一年期多边基金利率，要么是适度的货币宽松导致综合债务成本下降。两条路径都对债券市场有利，但只有第二条路径对股市有利。

在文彬看来，预计第四季度将是利率整合和政策下调的时间窗口，但目前的利率整合已提前至8月，央行的政策利率(如mlf利率下调)可能会提前至9月。其中一个主要原因是美联储很有可能在9月18日降息。中国央行可能在9月19日将最低贷款利率下调15个基点，从而在9月20日继续引导低利率下调，促进实体经济融资成本的降低，鼓励投资和消费，不断扩大内需，应对外部不确定性的变化，确保经济稳定运行。