LPR第三次报价维持前值 市场化降息过程有望持续

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回顾前两次报价，央行于今年8月改革了lpr的报价机制。改革后，贷款利率以最低贷款利率为参照，贷款利率固定在贷款利率上。8月20日公布了新的lpr报价:一年期为4.25%，比原基准利率低15个基点；5年内4.85%。对于9月20日的第二次报价，一年内价格下跌了5个基点，至4.2%，五年多来保持不变，为4.85%。

10月21日，lpr第三次报价发布。根据全国银行间同业拆借中心的数据，一年期的低利率品种数量为4.2%，五年期以上的品种数量为4.85%，与上次持平。

回顾前两次报价，央行于今年8月改革了lpr的报价机制。改革后，贷款利率以最低贷款利率为参照，贷款利率固定在贷款利率上。8月20日公布了新的lpr报价:一年期为4.25%，比原基准利率低15个基点；5年内4.85%。对于9月20日的第二次报价，一年内价格下跌了5个基点，至4.2%，五年多来保持不变，为4.85%。

可以看出，一年期lpr报价在连续两次小幅下跌后首次持平。东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，作为lpr报价的基础，央行10月16日推出的2000亿元人民币的操作利率也持平于3.3%。这意味着在lpr报价过程中，商业银行并没有降低加息幅度——商业银行主要考虑银行的资本成本、风险溢价水平以及信贷市场的供求情况。自8月份推出新的lpr以来，主要用作住房贷款参考的5年以上品种仅下调了5个基点，自第二次lpr报价以来一直保持稳定，旨在保持房地产调控政策基调的连续性。

“10月份的lpr报价与上月一致，符合市场预期。”民生银行(600016)首席研究员文彬认为，原因有几个:首先，央行本月推出了2000亿元人民币的mlf，期限为一年，中标率为3.3%。发行量和发行价格与上月相同。第二，央行加大反周期调整力度，保持合理充裕的市场流动性。此外，银行的综合资本成本没有显著提高。从资本市场来看，10月份银行一年期利率互换价格没有下降，而是上升了，上升了0.36个基点；；10年期国债收益率从月初的3.129%升至3.187%，并自8月9日低点(3.022%)以来继续保持上升趋势；7日和14日反向回购分别为2.55%和2.7%，与上月持平；1月份Shibor1的报价为2.723%，从月初的2.69%升至2.72%，并从7月5日的低点(2.463%)开始持续上涨。

在王庆看来，市场化降息的进程在未来还会继续，而空.的lpr仍有下降的趋势自9月份以来，央行已通过全面的RRR减债和mlf操作向银行体系注入中长期流动性，从而降低了银行的资本成本。预计商业银行在后期的lpr报价中仍有压缩点的可能。这意味着，在多边基金政策利率保持不变的同时，央行将继续通过新的lpr实现基于市场的利率下调，降低企业贷款成本，并更有效地促进“广义货币”向“广义信贷”的传导。

文彬判断，短期内，在通胀上升、经济下行压力和“资产短缺”等多种因素的影响下，银行的风险偏好将保持稳定，lpr也将保持稳定。从长期来看，央行将加大反周期调整力度，银行的债务状况有望改善。在“量”和“价”调整的预期下，长期利率有望在未来下降，空将下调政策利率，这是必要的。预计lpr将在下一阶段稳步下降。