券商业绩：三季度分化明显 全年有望超预期

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我们的见习记者谢玉元

今年上半年，经纪行业总体表现良好。今年9月以来，整个市场迎来了又一波上涨，在科技股板块落地的有利催化下，券商类股迎来了“良好开局”。然而，尽管券商的整体市场偏好不同，但大券商和小券商之间的区别更为明显。9月，中信证券实现净利润7.17亿元，而国海证券的净利润仅为1274万元。此外，西部证券和太平洋证券遭受了利润损失。

随着9月份业绩的公布，券商前三季度的表现也显现出来。截至2019年10月16日，在披露第三季度业绩预测的11家上市券商中，除沈万红源和华安证券外，其余9家券商均表示满意。根据9月份的数据，有8家上市券商月收入超过10亿元，6家券商净利润超过5亿元。

马修效应保持不变

自9月份以来，股市的复苏为经纪行业增添了新一轮的上行势头。数据显示，9月份，主要股指收盘上涨，主要股指表现较8月份有所改善。股票日均成交量为6039亿元，同比增长100%，环比增长25%；金融一体化日均余额9591亿元，同比增长13.5%，环比增长5.7%，增速继续扩大。

根据Flush ifind的数据，截至2019年10月16日，共有34家上市券商发布了9月份的业绩数据。其中，中信证券9月份实现收入18.95亿元，同比增长17.30%，排名第一；华泰证券18.38亿元的收入紧随其后，同比增长16.77%，环比增长51.93%；国泰君安的收入为15.38亿元，同比增长5.79%，排名第三。

此外，9月份，8家券商的收入超过10亿元。收入方面，西南证券增长78.09%，华泰证券、深湾宏远、东兴证券均位居前列。受去年同期基数较低的影响，经纪行业基本实现了大幅增长。其中，华安证券9月份同比增长77.33%，排名第一，其次是财通证券，收入同比增长73.87%。华西证券、浙商证券、郭进证券和国源证券同比增长50%以上；方正证券是唯一一家收入同比下降的券商，9月份收入同比下降64.42%。

就净利润而言，六家券商的净利润都超过了5亿元。净利润排名前三的券商是中信证券、深湾宏源证券和华泰证券。此外，9月份共有18家上市券商净利润超过1亿元。从环比增速来看，16家券商净利润逐月增长，西南证券以130.98%的环比增速位居第一，9月份实现净利润1.06亿元。方正证券的净利润环比也增长了100%以上，而其他环比增长超过60%的证券公司包括郭进证券、深湾宏远、中信建投、浙商证券和陕西证券。

西方证券和太平洋证券在9月份损失了利润。其中，西部证券每月亏损1.21亿元，太平洋证券亏损4400万元。与此同时，西方证券第三季度业绩预测显示，其预计前三季度净利润将达到5.22亿元，同比增长51.88%。

业绩或超出预期

9月业绩披露后，今年上市券商的整体业绩已基本公布。与去年同期相比，经纪行业整体复苏，基本实现同比增长。

营业收入方面，中信证券今年累计实现收入164.73亿元，同比增长16.73%；国泰君安紧随其后，今年累计实现收入148.89亿元，同比增长22.41%。此外，海通证券和华泰证券前三季度累计收入超过100亿元，有9家上市券商收入超过50亿元。

就前三季度收入增长而言，国海证券实现收入18.1亿元，同比增长123.31%，为首次增长；华安证券实现营业收入18.49亿元，同比增长78.13%，东吴证券2019年前三季度累计营业收入25.31亿元，同比增长0.48%，排名最后。

净利润方面，中信证券和国泰君安证券今年前三季度净利润均超过70亿元，其中中信证券以71.67亿元排名第一，国泰君安证券以71.24亿元排名第二。此外，海通证券前三季度净利润超过5亿元，华泰证券和广发证券前三季度净利润达到4亿元。

从净利润同比增幅来看，国海证券增速最高，达到1250.98%；此外，包括东吴证券、长江证券、东北证券和山西证券在内的八家证券公司的净利润在今年前三个季度增长超过100%。

目前，公布第三季度业绩预测的上市券商大多是中小券商。从业绩来看，前三季度中小券商净利润同比大幅增长。其中，山西证券预测净利润同比增长最快，最高增长率为381%。多位券商在通知中表示，2019年前三季度，证券市场回暖，交易活跃，各项业务较去年同期大幅增长。

华泰证券在研究报告中指出，在环境转暖、基数偏低的情况下，券商第三季度报告有望保持好转趋势，部分大型券商受益于科创板投资收益的实现，业绩有望超出预期。资本市场深化改革与多条线齐头并进。随着创业板注册制度改革和证券法修订等政策的出台，行业未来有望稳步发展。

经纪人加速转型

自10月份以来，美国券商掀起了“零佣金”的热潮。10月1日，查尔斯·施瓦布宣布将取消美国股票和交易所交易基金在线交易的佣金，几个美国经纪商也迅速跟进。截至10月10日，共有5家券商将佣金降至零。

美国经纪公司之所以敢于放弃佣金带来的好处，是因为近年来佣金在美国经纪行业中的比重逐渐下降。据了解，佣金自由化后，美国证券业的佣金收入从1973年的53.6%下降到2016年的12.3%，1988年后佣金收入占比不到20%。数据显示，嘉信理财的佣金收入仅占7%，且佣金依存度极低。查尔斯施瓦布表示，公司预计零佣金措施将使公司收入减少3%至4%，而其他指标保持不变。

虽然美国的经纪佣金在减少，但其他业务的比例却在逐渐增加。就嘉信理财而言，它依靠财富管理的成功转型，收入结构主要是资产管理业务和利息保证金业务，这两项收入的比重不断上升，2018年达到90%。

但就国内券商而言，取消佣金不会马上实现。数据显示，2019年上半年，全行业证券代理业务净收入(包括席位租赁)为444亿元，占全行业收入的近25%，成为证券业第二大业务板块。此外，从监管角度看，今年7月，证监会发布了《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)》，明确规定经纪佣金不得低于证券经纪业务的服务成本。

然而，美国证券公司的“零佣金”和证券行业外资持股比例限制的提前取消，可能会给国内证券公司的发展带来转型压力。业内人士表示，在中国代表客户理财的业务框架下，券商很难通过客户资产的增长获得管理收入，也无法与客户利益捆绑在一起，通过差别佣金获得更多回报。然而，在当前佣金率下降的大趋势下，国内证券公司也迫切需要向财富管理转型。随着中国资本市场改革的深入，中国证券公司的战略地位也在不断提高。国内证券公司应调整以客户为中心的组织结构。战略清晰、转型领先的领先证券公司将越来越强大，并有望在未来获得更高的市场份额和估值。