东航物流上市辅导进展超预期 如何突破市场围剿尚待观察

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“投资者网络”葛

东航空物流有限公司(以下简称“东航物流”)肩负着民航领域改革先遣队的历史使命，其一举一动都引起了外界的广泛关注。6月11日，上海证监局公布了中金公司关于东航空物流有限公司辅导工作的总结报告，披露中金公司作为东航物流首次公开发行股票的辅导机构，按照相关规定在股票发行上市前对公司进行了辅导，取得了预期效果。

截至目前，东航物流已具备发行上市的基本条件。

将亏损转化为利润，混合改革是有效的

据公开信息，东航物流最初是东航空集团有限公司(以下简称“东航空”，600115.sh)下属的一家物流货运公司，2004年成立于上海，注册资本为14.28亿元，旗下拥有中国货运航空空、中国东方航空快递、中国东方航空运输等子公司，以及近200个国内外站点和分支机构，员工超过6000人。它是目前世界上唯一一家由空航空公司拥有的航空公司，同时也拥有airline /き航空公司

据了解，2016年9月，国家确定了第一批“6+1”混合所有制改革试点名单，东航物流成为全国民航领域首个登陆混合所有制改革试点的企业。2017年6月19日，《东航物流混业改革协议》签字仪式在上海成功举行，东航物流混业改革方案正式落地。

作为民航领域混合所有制改革的“第一个例子”,东航物流的混合所有制改革采取了“三步走”的政策来推进:第一步是股权转让，将东航物流从东航空集团的体系中分离出来，重点经营airlines/きだ0/物流；第二步是增资扩股。东航空集团放弃绝对控股地位，引入战略投资者，实施核心员工持股计划；第三步是改革上市，积极创造条件，登陆资本市场。

自混合改革开始以来，东航物流一直在大力推进相关问题。首先，2016年11月29日，东航空以24.3亿元人民币的价格将其在东航物流的100%股权转让给控股股东东航集团的全资子公司东航空实业投资有限公司。经过一系列重组、增资扩股，东航物流的股权结构已经确定。控股股东东航投资有限公司持股45%，联想控股、珠海浦东物流、天津瑞源、德邦股份、绿地投资和北京君联分别持股20.1%、10%、5%、5%和4.9%。

混合改革实施后，东航取得了显著成效。2017年，营业收入同比增长29.28%，达到75.46亿元，净利润增长一倍，达到7.11亿元。2018年营业收入同比增长42.38%，达到107.44亿元，净利润同比增长52.25%，达到10.82亿元，打破了传统航运“十年九亏”的怪圈。

竞争对手，东航物流能突破吗？

东航物流的成长之路可谓曲折。东航物流刚成立时，电子商务刚刚起步，而像顺丰快递和中通这样的民营快递公司还没有崛起。国内快递物流市场处于蓝色海洋。然而，当时，东航物流作为东航空的子公司，虽然坐拥东航空的航线资源，未能抓住市场机会，但却在母公司东航空.

此后，随着互联网的迅速崛起，网上购物推动了国内快递物流业的快速发展。许多民营企业纷纷涌入快递物流业，SF、大云、申通等龙头企业占领了C端市场，同时扩大了B端市场份额。东航物流只专注于B端业务，市场竞争力严重不足，导致市场份额下降，无法享受市场红利。

根据公开信息，中国东方航空物流在从东方航空空.公司剥离之前的表现并不令人沮丧2013年，东航物流净亏损4.63亿元，2014年亏损7500万元。2015年以来，东航物流突然扭亏为盈，营业收入达到63.56亿元，净利润超过2亿元。然而，从其总资产减少约10亿元，负债攀升至95.58%的角度来看，这期间可能涉及资产交易。

根据东航空公司2016年年报，东航物流的高负债情况已经缓解到87.86%，净利润同比增长100.94%，达到4.28亿元，但收入连续两年下降。

令人不解的是，东航物流在咨询总结报告中公布2016年净利润为3 . 45亿元，与东航空 2016年年报披露的4 . 28亿元不一致。针对这一问题，“投资者网络”曾致函该公司，但截至发稿时，尚未收到该公司的任何回复。

穷人考虑变化，混合储能使东航物流表现良好。然而，目前快递物流业已经稳定，市场份额基本饱和。在SF Express和童渊已经建立了自己的航空空物流中心的市场环境下，东航物流要突破拥挤的货运轨道并不容易。东航物流如果顺利上市，是否会成为众多物流企业中的一匹黑马，还需要时间来回答。(思考金融产生了)■