成都“大证券化”构想

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今年的全国人大政府工作报告强调，要加快国有企业和国有企业改革，“国有企业要通过改革、创新、健身，不断增强发展活力和核心竞争力。”

种种迹象表明，改革正从中央政府向地方政府深入推进。自2017年8月以来，成都市启动了新一轮国有企业改革，系统推出了改革、转型和战略重组方案，实施了三项机构改革、国有资产证券化、混合所有制改革等六项专项行动，试行了国有资产管理评价制度的效率导向改革，走上了一条有地方特色的改革新路。

无限期的改革。成都已将2019年定为深化国有及国有企业改革和提高效率年，目标是“深化、理清思路、提高能力、夯实基础”，加快打造党的领导有力、治理结构科学完善、运行机制灵活高效、创新能力和市场竞争力明显提升的新时期“改革带头人”群体。

其中，以成都银行为代表的一批市属国有企业充分利用国内外多层次资本市场，实现国有资本杠杆和多种所有制资本的相互促进。为此，《全国商报》推出了这一专题，深入分析成都国有企业改革中的“大证券化”战略。

几天前，成都银行递交了上市后的第一份年报。2018年，收入和净利润实现两位数增长，不良贷款率较年初下降0.15个百分点，资产质量持续改善。

去年1月31日，成都银行正式在上海证券交易所挂牌上市，并敲响了警钟，成为四川首家上市银行，也是成都市国资委成立后首家上市的市属国有企业。在采访中，成都市国有资产系统的几位内部人士表示，成都银行的成功上市“对大家都是一件好事”——企业自身资产质量有所提高，对成都市国有企业改革起到了带动作用。

这一效应在数据中得到了体现，成都银行将成都市国有资产证券化率提高了约30个百分点。截至2018年底，成都市国有企业证券化率达到48.76%，比2017年提高约42个百分点，增速明显加快。

值得注意的是，今年以来，成都国有企业频频“现身”资本市场:成都角头集团旗下的成都高速公路登陆h股，成都兴城集团完成了对中化岩土和红日药业两家上市公司的控股权收购。成都体育产业投资集团赢得了莱茵体育的控股权...

2018年是我国“国有资产证券化”专项行动的第一年。应该说已经取得了一定的成绩，尤其是走了“证券化”之路。成都市国资委相关负责人在接受《全国商报》采访时表示，新一轮国有企业改革启动以来，在“注重资本管理”的总体要求下，大力推进国有企业充分利用国内外资本市场，进行了有益的探索和尝试。

今年，成都市将继续围绕“大证券化”战略，推进国有资产证券化专项行动，力争早日实现“每个国有企业至少有一家上市公司”，国有资产证券化规模超过9000亿元。

理顺证券化之路

最近，a股市场的市场频率是现在国有资本的数字，而“真正的控制器成都SASAC”引起了很多关注。

今年1月，成都市国有企业成都兴城集团“分两步走”，收购中化岩土29.19%的股份，成为控股股东；此后不久，兴城集团去了下一个城市，并赢得了红日制药的控股权；3月，莱茵体育宣布控股股东与成都体育产业投资集团签署了《股权转让协议》，控股股东和实际控制人有意变更...

“说明成都国有企业知道如何充分利用窗口期，抓住机遇，敢于起步。”成都市国资委相关负责人表示，“时机非常重要”。

事实上，六个月内的三次并购是成都SASAC 2005年成立以来的首次，其意义不亚于成都银行的上市。

在积极拥抱资本市场的背后，成都实际上是在齐心协力“弥补不足”。前段时间，成都国有企业融资能力和盈利能力的不足，制约了国有资本功能的进一步扩大。因此，在2017年8月启动新一轮国有企业改革，尽快提升证券化水平是一项重要任务。

成都的战略是，一方面加快市属国有企业上市，另一方面大力拓展融资渠道，推动市属国有企业由以国内银行贷款为主的间接融资模式向内资和外资参股、举债相结合的直接融资模式转变。

数据显示，目前成都有7家国有上市公司，新三板有4家上市公司，区域股权交易中心有15家上市公司；2018年，市属国有企业中有2家企业发行了欧元债券、美元债券等海外债券，3家企业成功发行了绿道特种债券、绿色债券(中间票)和纾困债券等创新债券。

回顾过去一年多的努力，成都市国资委相关负责人承认，这一过程并不容易，但在市委、市政府领导的大力支持和国有企业的共同努力下，实现了许多“零”突破，特别是“证券化”之路得到了理顺。例如，在市级成立了市级国有企业国有资产证券化领导小组，重点协调解决市级国有企业上市和并购中的重大问题和重大决策事项，建立并购审批“绿色通道”，明确议事规则。

这位负责人特别提到，在走访企业、分析财务报告、研究该上哪家交易所的过程中，专业人才发挥了倍增作用。

其中，上海证券交易所高级执行经理罗峰作为中央组织部、共青团中央派往四川的“博士服务团”成员，在成都SASAC任职期间，积极发挥专业特长，牵头制定了一系列文件， 如《成都市国有企业证券化专项行动实施方案》和《成都市SASAC关于大力推进成都市国有企业上市、并购和重组的实施意见》，对加快成都市国有企业证券化进程发挥了积极作用。

清单不是终点

成都银行是成都“大证券化”构想中不可避免的一个例子。在2017年的“强监管”环境下，大多数银行都在排队，很少有ipo结果。成都银行成为当年唯一获准登陆a股的银行，最终结束了近十年的ipo长跑，开启了资本市场的大门。

“当你进去的时候，你知道规则已经发生了根本性的变化。保荐人不能回答，你只能对发行人说的话回答“是”或“否。”成都银行董事长兼行长王晖仍然清楚地记得会议当天面对“历史上最严格的审计委员会”的情景。用他的话说，这就像通过了第二次高考。“最后一次是为了我自己的生命。这一次是为了公司的未来。”

2017年11月14日晚，中国证监会第17届发行审核委员会第45次会议的审核结果公布，成都银行的初始申请获得批准。数据显示，作为一家以国有股为主体、股权多元化的地方股份制商业银行，成都银行于2008年开始ipo工作，其间因某种原因两次申请暂停审计。

“在这个过程中，我们一直处于试点状态，调整治理结构，优化经营指标，特别是消化不良贷款，使资产质量接近上市银行水平。”王晖在接受采访时表示，资产质量的升华是本轮成功上市的核心原因。"问题的解决不在于上市本身，而在于企业本身."他强调说。

从外部环境来看，在“如愿以偿”的背后，这个市属国有企业是地方党委和政府的战略部署，在SASAC等部门的指导和帮助下，最大限度凝聚的结果。同时，以此为起点，成都市国有资产证券化的进程明显加快，成都市国有资产系统内部人士普遍评价“这是一件大事”，其带动作用不言而喻。

王晖代表成都银行在今年2月举行的成都国有企业改革与发展经验交流大会上率先分享经验。随后，许多国有企业负责人也谈到了思考和探索创新融资渠道，充分利用国内外资本市场。

从年报数据看，成都银行上市第一年表现良好:2018年实现收入115.9亿元，同比增长20.05%；归属于母公司股东的净利润为46.49亿元，同比增长18.95%；年末总资产达到4922.85亿元，同比增长13.29%...虽然业绩和规模增加了两位数，但风险指标也继续改善。

然而，王晖并不盲目乐观。“银行业绝不是短跑，短期快速增长不是我们的追求。”下一步应该是稳健而深远的，最终建成一个“百年老店”。

换句话说，上市不是终点，还有很长的路要走。这也是当前成都国有企业改革的方向——所有市属国有企业都要实现从投融资平台公司到专业上市公司、行政管理公司到现代管理公司、区域公司到全球公司、单一资产管理体系到混合管理体系的“四个转变”。

业内专家在接受采访时指出，充分利用国内外资本市场，不仅可以盘活现有国有资产，提高国有资产监管水平，而且有助于建立现代企业制度，发挥其功能，实现国有企业改革的目标。

与城市一起成长

值得注意的是，通过最近三次并购，成都国有企业的目标选择越来越明确，即支持城市发展、服务公司主营业务和获取战略资源。

以兴城集团为例，成都医药健康投资集团有限公司是兴城集团的子公司，是成都当前改革中五家新成立的专业公司之一。考虑到医药行业的发展规律，兴城集团选择进入弘日药业，与上市公司共同发展医疗服务。

与此同时，成都银行也在加快向“精细化、大型零售、数字化”转型，寻求与城市发展相匹配的金融视野。例如，随着地方开放型经济的发展，成都银行的国际业务比重明显增加。王晖希望抓住“开放”机遇，加快国际业务发展，从战略支撑业务发展到第五大业务发展领域，进而实施国际化战略。

目前，成都市国有企业实力与城市地位不相适应，国有企业能力与市场环境不相适应。深化国有资产证券化改革，促进国有企业融资方式多样化，被认为是解决这一问题的重要手段。

根据去年8月成都市国资委发布的《关于推进市属国有企业上市、并购和重组的实施意见》，成都市将通过国有资产证券化这一专项行动，充分利用国内外资本市场，力争到2022年实现国有资产证券化率超过50%，国有资产证券化规模达到9000亿元左右，每个市属国有企业至少有一家上市公司的目标。

从数据来看，在实施特别行动的第一年，效果已经显现。截至2018年底，成都市国有企业证券化规模达到6235.17亿元，国有企业证券化率达到48.76%，同比增长42%。

同时，为解决成都市可证券化资产少的问题，上述成都市国资委负责人表示，今年将努力培育和储备高质量的上市对象。

“过去限制国有企业上市的一个重要原因是历史包袱太重。”该负责人告诉《国家商报》记者，“现在对于新成立的战略性产业定位企业，我们要求在最初的规划中应该考虑上市。”例如，成都天府绿道建设投资集团有限公司，一家新成立的专业公司，已经完成了拟上市主体的设立，旨在通过轻重资产的分离，进一步提高国有资产的配置和运营效率。

从全球来看，今天的成都迫切希望培育一批反映城市实力、具有行业影响力和国际竞争力的国有企业，这是当前国有企业改革的一个“目标”。从世界城市发展规律来看，城市综合竞争力的微观基础在于企业的综合竞争力。

更重要的是，企业的边界决定了城市的边界，成都鼓励企业家与城市“拓展疆域”。这也意味着，作为具有政治、经济、社会属性和特殊使命的战略企业，市属国有企业下一步应更好地服务城市战略、服务民生、参与市场竞争，将成都制造业和成都服务业引入中西部地区广阔的市场腹地，实现与城市的“共成长”。

编辑杨毅