A股估值是便宜还是贵呢

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2019年是中国股市逆转趋势的重要一年。中国股市在大幅上涨后是便宜还是昂贵？

截至4月12日收盘，上证综指的平均市盈率为15.98倍，深交所的整体平均市盈率为26.04倍。然而，深圳主板的平均市盈率为18.69倍，仍明显低于中小板和创业板市场的平均市盈率。不可否认，与年初股市低点对应的平均市盈率相比，a股市场估值水平明显回升。然而，从a股市场的历史平均估值水平来看，沪市和深市主板的平均市盈率分别为15.98倍和18.69倍，并不是很高。

以上海股市为例，近年来，其平均市盈率基本上运行在底部区域，但很大程度上受到了超大型股长期低估值的影响。今天，15.98倍的平均市盈率已基本恢复到去年的水平。在今年1月极度低迷的市场环境下，上海股市的平均市盈率只有12至13倍左右，而现在股市的平均市盈率也呈现出温和复苏的迹象，更不用说估值的快速飙升了。

然而，与上海股市的平均市盈率相比，深圳股市的平均市盈率波动幅度明显较大。其中，自2015年高位调整以来，深圳的平均市盈率呈现出快速萎缩的迹象，峰值估值一度达到5至60倍的水平。经过多年的大力去杠杆化和去泡沫化，深圳的平均市盈率已被大幅压缩，降至平均市盈率的20倍以下。目前，深圳26.04倍的平均估值比今年的最低估值高出30%以上，但仍处于近年来a股市场估值的底部。

从全球股市平均估值水平分析，香港股市仍占据一定的估值优势。相比之下，虽然a股市场的整体估值略高于香港股市，但上证50指数的平均估值水平也非常接近香港股市。从另一个角度来看，正因为上述50号证书所代表的权重指数长期处于历史低位估值状态，往往在一定程度上抑制了a股市场的平均估值水平。近年来，a股市场的平均估值，尤其是上海股市的平均估值，已经逐渐接近香港等成熟市场，但a股市场和香港股市的平均估值水平在全球市场上仍占据一定的估值优势地位。

自今年年初反弹以来，a股市场累计涨幅已达到30%左右，相应的估值水平也有所回升。今年前四个月的股市上涨可以定义为a股估值的理性修复，这也推动了a股市场估值水平的过度低迷逐步回归到相对合理的估值状态，逐渐真实地反映了国内经济的发展。

值得一提的是，尽管股市有明显的反弹趋势，股市平均估值水平有所回升，但a股市场仍存在一些重要的有利因素，如加快实施减税和减费措施，外部市场环境和政策环境逐步升温。此外，对于部分上市公司来说，由于去年和年初商誉减值反应过度，商誉大幅减值的风险提前释放，为以后几年的业绩恢复创造了有利条件，进而加快了股价的回升。

与香港股市相比，上海股市的平均市盈率为15.98倍，深圳股市的平均估值水平为26.04倍。然而，在a股市场的历史环境中，这种估值状态仍处于历史估值的底部区域。未来，a股市场的投资价值和空市场的复苏仍然需要看上市公司的整体利润增长能力和政策红利持续释放的预期。减税和减费改革对上市公司业绩的激励作用仍需体现，但对a股市场中长期业绩仍有一定的积极影响。