一季度货币政策例会透露哪些信号

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4月15日，央行官方网站显示，2019年第一季度中国人民银行货币政策委员会(以下简称“货币政策委员会”)例会于4月12日在北京召开。央行货币政策委员会对经济形势表示乐观，并补充说“要进一步加强货币、财政和其他政策之间的协调；稳步推进利率等关键领域的改革；拓展金融等新内容的高层次双向开放。分析师认为，本次例会是2019年以来相关政策的整合，未来的货币政策可能不得不退居二线，与其他政策配合。

及时的预调整和微调

与2018年第四季度相比，央行货币政策委员会对经济形势表示乐观。2019年第一季度，例会上说“中国经济目前正在健康发展”，而去年第四季度则说“中国经济目前正在稳步发展”；与此同时，一季度例行会议认为“金融市场有望好转”。其中，“进一步加强货币、财政等政策的协调，适时进行预调整和微调，注重在稳定增长的基础上防范风险”是货币政策委员会提出的新词汇。

“总的来说，相关的表述以前已经涉及到了。本次定期会议相当于将2019年以来的新发展纳入相关政策。”厦门国际银行宏观金融与政策研究员任涛今天在接受《新京报》采访时表示，“进一步加强货币、财政等政策的协调，适时进行预调整和微调，在稳定增长的基础上重点防范风险”的新表述可能更有意义任涛认为，中央银行通过一系列政策刺激措施稳定了国内经济，这可以从经济和金融数据、股票市场和债券市场的表现中反映出来。然而，尽管之前的刺激政策在一定程度上是同步的，但它们主要侧重于货币政策，这意味着“单干”。在实现短期稳定增长的同时，债务风险也在不断增加。现在，货币政策可能不得不退居二线，与其他政策相协调。

“稳健的货币政策应该是紧缩和适度的，向总闸门供应货币，不搞‘大洪水灌溉’，并保持合理和充裕的流动性。广义货币m2和社会融资规模的增长率应与国内生产总值的名义增长率相匹配。”这是央行为市场流动性提出的基调。最近，央行公布的一季度财务数据显示，一季度新增人民币贷款和社会融资增量分别为5.81万亿元和8.18万亿元，超出市场预期。

推进利率改革

此外，央行还对金融市场提出了新的看法。央行表示，“继续深化金融体制改革，稳步推进利率等重点领域改革，进一步畅通货币政策传导渠道。”分析人士表示，目前，央行在市场上有充足的流动性，但资金还没有进入小微企业和实体经济，货币渠道渠道还存在障碍，因此央行在利率等关键领域进行了改革。

金融分析师肖磊表示，目前，货币宽松机制仍然过于依赖银行体系，因此小微企业从银行体系获得资金的条件仍然缺乏。在这种情况下，通过不断降低资本成本、重振市场风险资本基金和增加对股权融资等直接融资的支持，也是理顺资金传导机制、提高社会资金效率的一种途径。此外，金融机构加大改革力度，将小微企业纳入信贷管理体系，提高信贷的主动性和针对性也是大势所趋。

任涛认为，传导渠道还存在一些障碍，从银监会监管银行对民营企业授信的信息可以看出，主要是因为银行的风险偏好还没有上升，资产质量隐患还比较大。而这一轮债券互换主要集中在城市投资等地方债务上；现在，资本和债券市场的波动性再次增加，这可能会进一步恶化这一趋势。特别是，由于mlf持续到期，市场流动性可能会逐渐收紧，这将使无风险利率迅速传导至风险利率。此外，自去年下半年以来，利率并轨改革已经正式进入公众的视野，主要是因为货币市场利率与存贷款基准利率之间的相关性不强。所谓的合并也使他们朝着同样的趋势前进。同时，当前更重要的是增强商业银行的风险偏好，兼顾风险和收益。

“经过多次RRR降息和公开市场操作，流动性一直很充裕。如何实现从“宽货币”到“宽信贷”的转变，货币政策的传导是关键。因此，将进一步疏通货币政策传导机制，增加对金融机构的积极激励，以便更有效地向实体注入流动性。”中国人民大学崇阳金融研究所副所长董希真也表示，监管部门和金融机构应进一步创新产品和服务，畅通直接融资渠道，加大对关系国计民生的重点领域和金融薄弱环节的支持力度；要进一步完善尽职豁免和容错纠错机制，消除基层机构和员工为小微民营企业服务的顾虑。

扩大金融双向开放

金融开放一直是国家推动的重点领域。今年一季度，货币政策委员会还提出了更为具体的措施，“进一步扩大金融的高层次双向开放，提高开放条件下的经济金融管理和风险防控能力，提高参与国际金融治理的能力。”

在任涛看来，“所谓双向开放，即‘走出去’和‘引进来’都是在进行中的。”目前，虽然金融开放的步伐正在扩大，但仍处于逐步开放的过程中，增量资金和机构不会对内地造成明显干扰。此外，进口机构还表示，他们关注国内市场的现状和特点。从短期来看，逐步开放是防范和控制风险的最佳方式。此外，这也是在开放的同时提高国内金融机构和金融市场抗风险能力的一项根本性措施，也可以对应“在稳定增长的基础上防范风险”。

不久前，中国人民银行副行长陈在第39次国际货币金融委员会会议上也提到，中国将进一步扩大金融业的开放，实现制度化、系统化的开放，以更加透明、更加国际化的方式对待中资和外资金融机构。肖磊进一步指出，目前空金融部门仍有很大的开放空间。今年股票市场和债券市场开放以来，积累了很多经验，对国内市场的影响是可控的。因此，保持开放的节奏，提高监管的整体效率，对于防范和控制风险至关重要。