天翔环境缘何深陷债务危机泥潭

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3月8日晚，天翔环境宣布，董事邓华勤、邓翔、楼雷宇、王军已于3月8日收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌非法披露信息被立案调查。

早在一个月前，天翔环境下的这家公司就因涉嫌违反信息披露法律法规而被证监会调查，现在董事们又介入了。天香环境的原因是什么？

事情应该从公司在环保领域的转型开始。

天翔环保原名“天宝重型设备”，主要产品为大型节能环保和清洁能源设备，包括分离机械系列设备和水轮发电机组设备。2011年，公司水电设备行业付出了巨大努力，2012年和2013年继续保持快速增长，直接推动了公司在2014年成功登陆创业板。

资料来源:思维金融是根据风能数据组织的

美好的时光没有持续多久。2014年，天翔环境下的水电设备行业开始走弱，收入大幅下降30%以上，仅1.33亿元。为保持业绩增长趋势，公司紧急推出节能工程业务，贡献收入1.61亿元，占40%以上，成为2014年最重要的业务。

2015年，天翔环境再次改变了主要业务方向，进入环保领域。当年环保业务贡献营业收入2.1亿元，占营业收入的42.62%；2016年，环保业务的营业收入增长4倍以上，达到9.33亿元，占比86.89%。

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随着环保事业的快速发展，天香环境似乎重生了。然而，2016年公司业务的快速增长只是昙花一现，2017年开始下滑，2018年上半年甚至出现下滑。更糟糕的是，天翔环境在业务发展上尤为激进，这直接导致了公司的财务危机。

像许多环保企业一样，天翔环境近年来承担了大量的ppp和epc项目。ppp和epc项目的特点是大量初始现金投入、大量应收账款和持续的现金流压力。如果投资没有及时发现，原有项目将会遇到现金流中断的困境。

在进入环境保护领域之前，天翔环境的应收账款保持在一个稳定的水平。2012年、2013年和2014年，公司应收账款分别为2.05亿元、2.32亿元和2.46亿元，分别占营业收入的60.12%、65.17%和61.65%。2015年，天翔环境正式进入环保领域，应收账款突然上升至3.8亿元，占76.92%。2016年，该公司的项目开发最为激进，应收账款飙升至9.58亿元，占其营业收入的89.2%。

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事实证明，如果你迈出了一大步，你就会成功。由于ppp和epc项目前期现金量大，支付能力差，天翔环境的负债水平必然会上升。2016年，天翔环境进行了一轮私募，募集资金10亿元，公司资产负债率保持在合理水平，仅为57.88%。2017年，资产负债率上升到64.21%，2018年第三季度，上升到72.42%。

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另一方面，天香环境的流动比率和速动比率也迅速下降。

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天翔环境这种激进的商业模式风险太大，只适合有利的经济环境和宽松的货币环境。自2017年以来，中国开始大力推进去杠杆化、去产能化，货币政策逐步收紧。企业的融资环境逐渐恶劣，天翔环境下的生活越来越艰难。

最后，在2018年，天翔环境的债务危机不可避免地爆发了。

2018年10月8日，天翔环境首次发布了因公司财务状况导致部分债务逾期未清偿的报告。截至公告日，公司及子公司累计逾期债务约3.81亿元，占公司最近一期经审计净资产的21.09%。

虽然天翔环境表示，他尽一切努力筹集偿债资金，并获得了地方政府和地方金融机构的支持，以推动公司尽快摆脱困境，但仍无法阻止逾期债务的急剧增加。

2018年11月27日，天翔环境继续发布公司未清偿到期债务的报告。公司及子公司累计逾期债务约11.77亿元，占公司最近一期经审计净资产的65.06%。不到两个月，逾期债务增加了近8亿元。

债务危机导致股价大幅下跌。在2018年12月10日复牌后，天翔环境的股价遭遇了四个每日涨停，然后继续下跌。股价从复牌前的9.66元跌至2019年1月31日的3.58元。仅在两个月内，股价就下跌了60%以上。

2019年，天翔环境的债务危机仍然越来越严重。根据公司3月2日发布的报告，截至2019年4月30日，公司及其子公司的逾期债务总额约为16.33亿元，占公司最近一次经审计净资产的90.28%。

在危机下，其他问题接踵而至。从公司近几个月发布的公告来看，收到民事判决、诉讼进展、冻结银行账户的公告突然增多。这一次，天翔环境的四名董事受到了中国证监会的调查，这并没有让市场感到意外。

早在2019年1月8日，天翔环境就宣布，公司及其控股股东邓华勤、一致行动人邓翔被北京市海淀区人民法院列入不可信赖执行人名单。1月25日，天翔环境因涉嫌违反信息披露法律法规被中国证监会在公司层面进行调查。

春天到了，天香环境能跟上步伐吗？(思考金融产生了)■