城投债发行火热 “刚兑梦”难重温

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作为金融支持实体经济的重要载体，城市投资平台的短期流动性风险有所缓解，但这并不意味着一些机构的“城市投资只是回应了梦想”会停滞不前。业内人士认为，金融业不会改变打破交易所的方向。投资城市投资债券取决于城市投资平台本身的偿付能力，盲目购买城市投资债券可以节省风险。

发行的受欢迎程度仍然很高

据统计，2018年城市投资债券发行规模同比增长37%，达到2.4万亿元。2019年，城市投资债券发行继续火爆。据风能统计，截至2月25日(按成立公告时间)，城市投资债券总发行量已达到2342.9亿元。

随着“城市投资债换回报”的流行，“城市投资刚换梦想”似乎又卷土重来了。中融基金表示，在经济基本面下行压力的背景下，基础设施投资将有助于城市投资平台的融资。在确保融资平台合理融资的政策出台后，城市投资平台的融资保证金有所提高，城市投资债券发行加快。这些因素有利于增强市场“对城市投资的信心”。

平台资格筛选存在障碍

业内人士表示，在“城市投资信念”的背后，一方面是投资者对公平交易的非理性预期，另一方面是一些城市投资平台难以获取信息的痼疾。

中国程心国际信用评级将城市投资平台的地方经济、地方金融实力和偿付能力作为城市投资平台评级的重要依据。然而，业内人士表示，在实践中，获取此类信息并不容易，这使得投资者难以识别平台资质。

中融基金表示，调查城市投资平台的难点如下:第一，不是所有地区都被调查；第二，城市投资平台的核心管理者没有被完全调查，他们对企业自身情况的了解有限。此外，城市投资平台的财务报告包含有限的信息。首先，城市投资平台的利润表未能如实反映企业的盈利能力；其次，城市投资平台的财务报告难以反映其资产的质量和真实性；三是城市投资平台的非标准投资和隐性债务难以通过财务报告反映出来；第四，部分城市投资平台处于转型阶段，部分转型业务无法在利润表中反映出来；最后，一些金融实力较弱的地区可能存在再融资压力，这无法通过财务报告详细反映出来。

一位来自中资美元债券投资机构的人士表示，对于一个公益性强的城市投资平台来说，其产生现金流的能力是有限的，其偿付能力在很大程度上取决于该平台的再融资能力。投资这种城市投资债取决于城市投资平台与地方政府的关系，以及平台“最高领导者”获取资源的能力，而这是通过全面调整或财务报表无法获得的。在这种情况下，投资者只能依靠排名和当地经济数据来估计城市投资平台的违约风险。

不应该低估违约的风险

根据市场消息，青海投资集团有限公司的一笔美元债务在2月22日未能按时支付利息。尽管一些业内人士透露，该机构已于26日给出了支付息票的安排，但“城市投资只是对梦想的回应”仍受到市场的考验。

一家专注于债券投资的公共基金的总经理表示:“目前坚持城市投资的信念是危险的。最近，城市投资债券的流动性风险有所下降，但违约风险尚未下降。”

银业投资固定收益投资总监李志峰表示，目前市场流动性相对充裕，但城市投资平台的信用状况并未改善。“城市投票利率与国债利率正相关。如果政府债券利率大幅波动，“城市投资信念”可能会动摇。”中融基金表示，股市开始好转，经济可能见底，对于是否会收紧城市投资政策还存在一些不确定性。

联讯证券在研究报告中指出，对城市投资平台债务融资的监管是本轮监管的重点之一。可以肯定的是，随着投融资体制的转变，城市投资平台的市场化转型将继续推进。在这个过程中，地方政府和城市投资平台都会因为相互依赖关系的破裂而受损。业内人士指出，一些投资者将不可避免地遭受损失，但“仅仅回应梦想”的崩溃是肯定的。