三天回笼近8000亿 资金面依然宽松

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面对超过1万亿美元的到期资金，央行选择保持沉默。13日，央行连续第三天没有进行反向回购操作。由于中央银行的反向回购和mlf到期，资金净提取近8000亿元。然而，市场资金没有改变宽松的格局，货币市场利率继续下降。市场参与者指出，释放前效应和节后现金回报吸收了央行流动性工具春节后回归市场的影响，春节后传统的资金宽松期将持续一段时间。

公开市场操作保持沉默

春节后，货币市场的流动性恢复基本上没有悬念。然而，本周央行的反向回购和mlf到期给短期流动性状况带来了一些不确定性。

本周，公开市场有巨大的回报。根据wind数据，一周内累计有6800亿元的央行反向回购和3835亿元的mlf到期，到期后的回报金额达到10635亿元。其中，2700亿元人民币的央行反向回购和3835亿元人民币的mlf于周三到期，这是一周内到期收益率最高的一天。

由于到期资金数额巨大，周三成为了一周中公开市场操作最紧张的一天。然而，央行继续保持不动，到期收回的资金高达6535亿元。据统计，本周前三天，央行通过反向回购和mlf到期从银行系统提取了7735亿元的净流动性。

央行给出的理由非常清楚。目前，银行体系流动性总量处于较高水平，不需要进行资本运营。13日公开市场业务交易公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，由于mlf到期、央行反向回购到期等因素，2月13日不会进行反向回购操作。

资金继续松动

从本周开始，市场资金相对宽松，甚至非常宽松，这可以从货币市场的利率走势看出。尽管央行不断撤出流动性，但货币市场利率已大幅下降。

周三，shibor继续全面下跌，短期品种大幅下跌。其中，隔夜市净率下降29.5个基点至1.722%，一周市净率下降15.1个基点至2.362%，分别比2018年第四季度的平均水平低64个基点和28个基点。在银行间市场，具有代表性的7天期债券质押式回购利率dr007继续下跌20个基点，至2.21%，与2.55%的7天期反向回购利率进一步反向。

市场参与者指出，根据反向调控的思路，央行暂停了反向回购操作，并通过股票反向回购实施了净流动性退出，这恰好表明当前流动性已经超过了合理、充足的水平。这背后可能有三个主要因素:第一，春节前一个月，央行通过各种方式释放了更多流动性，其影响依然存在；第二，春节后，现金开始返回银行系统，增加了金融机构的可用资金；第三，春节后，预防性流动性需求下降，这也有助于改善流动性供求关系。

周四和周五，2900亿元人民币的央行反向回购将到期，但根据目前的情况，公开市场操作可能会继续暂停。即便如此，由于现金回报的支持，预计市场基金将难以改变相对宽松的局面。结合往年的经验，春节后传统的资金宽松期还会持续一段时间。随着货币市场利率中心下移，回购交易开盘价、公开市场操作利率等带有政策信号的指标是否会松动，值得关注。