锐科激光：市占率持续提升 长期价值依然看好

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瑞科激光器

市场份额继续增加

长期价值仍然乐观

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刘振宇民生证券

1月21日晚，瑞科激光发布了2018年度业绩预测，预计实现净利润4.00-4.60亿元，同比增长44.31%-65.96%，其中非经常性损益对净利润的影响约为3200万元，净利润区间略低于我们之前的盈利预测。

首先，高功率的市场份额继续增加，毛利率预计将保持稳定

从单季度利润来看，公司最近四个季度的利润分别为:1.1、1.5、1.04和3.6-9.6亿元。市场份额:由于宏观经济的影响，下游需求持续疲软，公司仍在逆势实现大幅增长。由于3kw和6kw大功率产品的快速突破，公司的市场份额进一步提高。我们预计该公司在2018年的整体市场份额。约为16%，比2017年增长3个百分点；据估计，高功率(1.5千瓦以上)出货量的市场份额将从2017年的6%增加到2018年的14%。目前，公司3kw产品已基本成熟，出货量保持较高增长。6kw产品的稳定性今年提高了/0/房间。去年，它还实现了良好的销量，这有望成为今年收入的最大吸引力。

其次，乐观情绪预计将在今年下半年逐渐恢复

我们认为，以激光为代表的泛自动化业务需求的复苏有赖于汽车制造业等终端库存的去库存化，新一轮库存补货需求将推动行业复苏。根据我们对激光器月度和季度高频指标的跟踪以及最近基层的调查，激光器的年终需求有一定的尾端效应，即处于7月至10月降价观望期的终端用户，要在明年春季后准备设备采购，年终需求有季节性恢复。然而，由于汽车制造业库存高，下游资本支出意愿不足，行业仍处于竞争分化格局。根据我们的乐观预测，随着下游库存的下降，预计今年第三季度行业将呈现边际升温趋势。

第三，需求扰动不会改变激光的长期逻辑

市场需求的干扰加剧了激光产业的价格战，进而影响产品的毛利率。与ipg相比，目前瑞科的产品结构仍集中在1.5千瓦-3千瓦范围内。随着激光价格的下降，新的激光应用领域逐渐打开，这是公司向更高功率的整体需求转移的最大机会。

四.投资建议

预计2018年至2020年，公司净利润分别为435.581万元和8.15亿元；每股收益分别为3.4元、4.54元和6.37元，市盈率分别为41倍、31倍和22倍，保持“推荐”评级。

风险警告。下游需求的复苏低于预期；激光价格战超出预期。