设研院：竞争优势强 未来两年高成长性

本篇文章1166字，读完约3分钟

建立一个研究所

强大的竞争优势

未来两年的高增长

超重

国泰君安汉旗城

研究所2018年业绩预测基本符合预期，只是略有下降；考虑到河南省基本建设空办事处在全省具有较高的资金实力和较强的竞争优势，它将受益于高速和市政建设的热潮，并将继续保持高速增长的趋势。

首先，业绩增长率已经放缓

2018年下半年，业绩增速放缓。1.2018年一季度业绩为0.45、0.6、0.7和101-1.47亿元，增长率分别为32%、77%、32%和-7-35%。下半年业绩增速放缓；2.2018年，由于宏观信贷紧缩、基础设施投资下降和土地政策限制，基础设施项目落地和订单结转明显放缓。该公司是第一个感受到产业链前端压力的公司，因此增速放缓。

二.河南基建空房高度

河南省基本建设空房高，金融强，债务低。1.河南高速公路综合密度为0.041公里(万平方公里)。中国第23个和第13个五年计划要求的里程是7800公里。目前仅6600公里左右，计划或继续修复。2.河南省道路桥梁密度低于一线城市，100个城市升级，中原城市群、郑州国家中心城市等城市建设催化；3.河南省第五季度国内生产总值增长率为7.6%，财政收入增长率为10.5%，地方债务增长率为29%，国内生产总值增长率为12.5%；4.河南在2019年中央转移支付中获得1184亿第二+973亿第一的平衡支付；5.河南省公路建设和运营平台运行良好。

第三，2019年的表现将好于往年

对公司2019年高业绩增长的乐观情绪好于2018年。1.基本面良好:利润强劲(毛利率和净利率分别为48%和28%)，负债率低35%，手头资本比收入高74%，0质押；2.资质、技术、凝聚力和人均净创造四大逻辑支持公司从省内公路和市政建设热潮中获益。我们预计2018-2020年公路设计收入将分别约为84亿元、107亿元和14.1亿元，市政收入将分别约为225亿元和3.1亿元。3.2019年收购省煤炭研究院以增强地下轨道交通实力等目标将全部巩固和提高业绩(2019-2020年承诺扣除非净利润≥3.2亿元、4.2亿元)；4.公司加强了本地化布局(在省外设立了6个区域商务中心)，省外20%的业务未来将提升到40%以上；5.公司在熊安设立分公司或从熊安建设中获得收益。

四.投资建议

该公司2018年归属于母亲的净利润估计为2.76亿至3.22亿元(增长率为20%至40%)，基本满足了略低的预期。我们推测，土地政策和信贷紧缩拖累了经济增长，并将2018年每股收益预期下调至2.23元(原2.35元)。增长率为33%，2019年和2020年的每股收益分别保持在3.21元和4.09元。保持2019年和2020年49.6元、15倍和12倍的目标价，增持。

核心风险。基础设施的增长率低于预期，海外和海外市场的扩张低于预期。