居然之家借壳猜想事出有因 转型新零售前景未明

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2019年1月9日，武汉上中(000785.sz)宣布拟发行股票，购买北京房地产新家园零售连锁集团有限公司(以下简称“房地产”)全体股东持有的房地产新家园100%股权。同时，自2018年以来，武汉上中的股价已从2018年1月12日的最高点11.1元跌至2019年1月9日的收盘价6.72元，跌幅达39.46%。截至目前，武汉上中一直持续停牌。

这一消息一传出，关于该房屋被借壳上市的猜测就被推到了风口浪尖。2017年，皇家家居董事长汪林朋曾公开表示:“要在五年内成为中国家居行业的第一品牌。十年内成为中国消费行业的第一品牌。”

2019年，真正的家能成为新家居零售布局的第一枪吗？此次股权交易仅仅是资产重组还是借壳上市？

武汉上中证券事务代表刘荣在电话中对投资者网络表示:“我们仍在讨论，将在10个工作日内发布相关公告。请随时关注我们的公告。”投资网也给房地产公司总裁王宁发了一封采访信，但没有得到回复。

估价约为360亿元人民币

纵观今天的上市公司，幕后上市的公司不在少数，如360上市的江南嘉杰、SF控股的太丁新材料、分众传媒的奇喜控股、蓝海置业的凯诺科技、绿地控股的金丰投资。从借壳后的股价变化来看，大多数公司的股价在复牌后会一路飙升。SF控股和360等子行业的龙头企业就是这种情况。

此外，自2018年1月以来，a股市场共有240家(二级)上市公司披露了重大资产重组计划，平均交易总额为39.29亿元，平均注入资产评估值为35.39亿元。目前，真实家园的估价约为360亿元。

有业内人士认为:“随着2018年市场的大幅下滑，大部分公司的市值也随之下降，导致借壳上市的空壳货架减少，因此这已经成为许多公司选择上市的便捷方式。目前，大多数借壳交易采用现金、股权或现金%2b股权，这将减轻双方的财务压力。目前，武汉上中和皇马俱乐部的重组计划还没有出台，所以我们不能胡乱猜测。这取决于真实家庭在家庭商店领域的表现。很难预测未来五年中国经济是否会继续保持快速增长。”

销售的含金量令人怀疑

目前，武汉上中的最大股东是武汉上联(集团)有限公司，持股比例为41.25%。此次重大重组后，上中置业的股份取决于其注入资产的规模和对价，在计划出台之前一切都不会透露。

北京房地产置业投资控股集团有限公司成立于1999年，是一家以家庭为基础的企业。其领域包括住宅、大消费、金夫和发展。其中，消费大户主要是“真实家园”的新零售业务，包括儿童、智能数码、体育、养老、娱乐和跨境电子商务。

北京易居新零售连锁集团有限公司成立于2015年，法定代表人为王，最大股东为北京易居投资控股集团有限公司，持股比例为43.90%。

如家新零售业务与武汉上中业务相辅相成，可以整合资源，达到1+1 > 2的效果。是否真的是借壳上市还有待验证。

真实家园董事长汪林朋在2019年新年招待会上透露:“真实家园2019年的市场销售额将达到850亿元，门店数量将超过400家；三分钟后？在5年内实现600家店铺的目标，8？在10年内实现数千家门店的连锁。”

投资者网还在房地产官网上看到，2018年房地产市场销售额超过750亿元，同比增长23%；2017年，销售额为608亿元，同比增长30.4%。其中，主要从事新零售业务的大消费板块销售额为2亿元，同比增长144.6%。

纵观家居大卖场行业，红星美凯龙、集美控股、吉胜伟邦、悦星家居、欧雅达等。与“真实家园”有类似的业务；国外家居品牌包括B&Q和宜家。目前，红星美凯龙以379.85亿元的市值在a股+h股上上市，目前对“真实家园”的估值约为360亿元。从现有的公共数据来看，我们比较了真实家庭和红星美凯龙的一些数据，发现真实家庭的收入高于红星美凯龙。

然而，值得注意的是，近年来，由于受到房地产调控的影响，家居行业的发展也处于吃紧状态。根据国家统计局发布的数据，2018年，1。9月份，家具产品零售收入为1609亿元，同比增长10.1%，而2017年前三季度的收入为2145亿元，同比增长13.3%。同时，根据中国商业研究院的数据，截至2017年底，中国家具行业已达到6000家企业，亏损企业608家，同比增长108家，亏损10.13%。截至2018年上半年，中国家具制造企业已增至6217家，其中亏损958家，亏损15.4%，亏损总额20.6亿元。

面对这样的市场形势，真实家园的销售额每年都能快速增长，2017年的收入是红星美凯龙的6倍，这让人们对其近年来销售的含金量产生了质疑。

新零售业是负担还是助推器

投资者网络发现，在2018年2月，房地产购买了36%的股份，赢得了约130亿元的联合投资。包括阿里巴巴和泰康集团；随后，古佳置业又投资1.98亿元购买了该房产，并获得0.54%的股份；同年8月，“真实家庭”与分众传媒结婚，并将在大数据领域进行创新。

其中，投资者网在2018年2月27日古佳家园发布的《外商投资公告》中看到，古佳家园在家族式企业中的持股，除了在家族式企业中的战略合作外，也希望获得真正意义上的家族式企业的ipo。上市资本的收入，并签署了一个赌博协议:“如果首次公开募股没有按计划实现，投资者有权要求北京房地产投资控股集团有限公司，房地产的控股股东，回购其股份，回购价格是每年8%。

大家似乎也认识到，真正的家是由“武汉上中”在市场上一个接一个上市。如果这种猜测成真，那么“真实家园”能否成为未来的好目标，新零售能否顺利发展，都取决于它之后的表现。

然而，目前零售业中新零售业务的成本相对较高。从永辉超市新零售业务的利润和收入长期没有改善，甚至出现亏损的角度来看，真正家园的新零售业务最终会成为公司的负担还是发展的助推器，还有待观察。甚至有相关媒体对新零售业进行评价:“许多公司似乎并不关注如何提高效率、降低成本和改善体验。它们更像是利用新的零售作为掩护，吸引资本方的注意力。以满足融资甚至上市的功利目的。”(思考金融产生了)■