净利增四成，但百度可未必笑得出来

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生产|老虎嗅探专业投资研究小组

作者|陈

8月14日，百度发布了2020年第二季度未经审计的财务报告。数据显示，百度第二季度实现收入260.34亿元，同比下降1%，环比上升15%，略高于此前257.5亿元的市场预期；根据美国通用会计准则，净利润为35.79亿元，同比增长48%；在非gaap下，净利润为50.82亿元，同比增长40%。

财务报告刚一发布，市场上就有人宣布百度已经反弹并逆势而上，但实际情况可能并不那么乐观。尽管利润有所上升，但这种增长来自节流，而不是开放收入，这是成本降低的消极结果。然而，相对收入规模继续缩小，但下降幅度已经缩小。显然，成本控制无助于收入增长。

与此同时，疫情带来的零星应用用户迅速增加，这在第一季度非常明显。然而，在第二季度恢复正常后，活跃用户开始回落，而作为核心业务的广告收入继续大幅下降。

腾讯和阿里，这两个曾经的蝙蝠巨人，在流行病的压力下继续取得长足的进步。另一方面，百度近年来在困境中挣扎。只能说第二季度的数据还可以，但百度恐怕暂时不会开心。

百度本季度的业务表现如何？

2002年第二季度，百度的广告业务仍然不景气，但得益于iQiyi和云服务的增长，目前的收入下滑较第一季度明显收窄。

(来源:公司公告)

2002年第二季度，百度实现收入260.34亿元，同比下降1%。这是公司业绩连续第二个季度下滑；与前一个月相比，增长了15%，但这一数据也是基于这样一个事实，即第一季度是传统的淡季，而之前的数据相对较低。从总体趋势来看，2019年四个季度来之不易的变暖趋势也因突然的covid-19疫情而戛然而止。由此可见，疫情对百度的影响仍然非常直接，至少与腾讯和阿里的表现形成了鲜明对比。

(来源:公司公告)

主营业务百度核心实现收入189.26亿元，同比下降3%，这是本期整体收入下滑的主要原因。进一步细分，爱奇艺的收入达到74亿元，同比增长4%，而相应会员的收入同比增长19%，但这些增长都被28%的在线广告收入大幅下降所抵消。

(来源:公司公告)

如果以另一种方式分类(网络营销服务；其他)，百度在线营销服务2002年第二季度实现收入176.88亿元，同比下降8%，这显然是广告业务持续萎缩的结果。不乐观的是，广告作为百度的核心收入来源，近年来一直在持续萎缩。首先，这与宏观经济形势不佳和媒体广告整体萎缩有关。其次，百度对字节系统的激烈追求有点不知所措。与此同时，由于该公司没有搭建社交平台，它无法享受社交媒体广告持续增长带来的红利。然而，值得注意的是，百度第二季度的页面托管收入已经增加到在线营销服务收入的30%左右。许多行业中拥有html5网站的商家开始使用托管页面作为他们搜索结果的登陆页面。

幸运的是，第二季度的其他业务，包括iQiyi和百度云，表现良好，实现收入83亿元，同比增长18%。

(来源:公司公告)

近几个季度，随着iQiyi、百度云、智能音箱等业务的良好增长，以及广告业务的不断萎缩，其他业务对百度的重要性越来越大，收入占比从两年前的20.29%上升到今天的31.88%，成为公司增长的核心驱动力。

为什么百度赚得更多？

百度第二季度的利润表现还算不错，百分比数字也相对较高，但这是由节流推动的，而不是公司总收入的增长。

(来源:公司公告)

2002年2季度，公司实现gaap净利润35.79亿元，同比增长48%，gaap净利润50.82亿元，同比增长40%，两者相差不大。

虽然有人说目前这个增长数据不错，但从历史数据来看并不是很高，第一季度同比增长高达112.54%。由于某些原因，百度的净利润波动很大，而频繁的利润和亏损之间的回报导致百分比的增加处于一个巨大的地震中。用这个指数来衡量公司的业绩是不客观的。

此外，2019年对百度来说是非常艰难的一年，公司的净利润规模已经大大缩小。因此，在基数较低的情况下，谈论高增长多少有些盲目乐观。

此外，百度本季度的利润不是赚来的，而是省下来的。

第二季度公司收入成本为131亿元，同比下降19%，主要是由于流动采购成本、销售税和附加费以及销售商品成本的下降。销售、一般和管理费用，即通常意义上的期间费用，为44亿元，同比下降16%，主要是由于营销费用和人员相关费用的下降。

显然，由于疫情造成的经济波动，百度本季度在成本控制方面做了一些努力，减少了一些低回报的投资——但是，我们不能认为这种成本的降低能够持续很长时间。用投资推动增长是现代的基本商业逻辑，而利润的提升应该基于总收入的增长，而不是“储蓄”。毕竟，只削减支出而不开放源代码不是一个长期的解决方案，这就是为什么百度本季度的净利润增长不是一个非常明确的积极信号。

幸运的是，百度仍然坚持科技创新战略，并没有因为当前的困难而缩减研发投资。

(来源:公司公告)

公司第一季度R&D费用为44.43亿元，占总收入的比例为19.71%；第二季度同组数据为48.39亿元，占比18.59%。这两组数据都是近年来的高值。从这方面来看，百度并没有放松对R&D的投资，这无疑是一个难得的好信号，也意味着公司的整体战略方向依然稳定清晰。

百度的用户群增长如何？

百度在第一季度经历了一波应用月度实时用户(dau)的爆炸式增长，但在第二季度之后，所有用户都出现了下滑。应用用户增长的瓶颈仍然非常明显，但百家好的小程序和内容创作者表现良好。

(来源:公司公告)

2002年第二季度，百度应用的dau为2.04亿，但上一季度仍为2.22亿，这主要是由于家庭隔离导致的应用下载和使用激增，这是整个移动市场的普遍现象，并非公司独有。

目前，随着国内生产和生活逐渐恢复正常，这种零星的增长已经消退。与第一季度相比，第二季度的月寿命下降了1800万，而本季度的数据与一年前同期相比仅缓慢增长了约1600万。整体表现非常一般。可以说，百度在这12个月的应用创新效果非常一般。

然而，百度移动生态系统的其他指标仍保持良好的增长速度。发布的信息显示，白家好的内容创作者数量约为340万，同比增长52%；智能小程序每月活跃用户达到3.39亿，同比增长25%，智能小程序数量达到去年同期的五倍以上。

至于直播，虽然百度在今年5月份吹嘘自己在直播行业的全部实力，但它只是在年中报告中说“有800多个直播，页面浏览量超过4000万。”如果有一个描述似乎什么都没有，那就真的没什么好说的了。

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