央行公开市场操作持续停做

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央行表示，13日不会进行公开市场操作(omo)，央行的流动性工具也不会在今天到期，因此持续4天的净提款自然会结束。据市场消息人士称，尽管已进入4月中旬，但市场资金继续宽松。央行暂停资金运作是合理的。短期内，应注意纳税期的影响。下周，在季度纳税的压力下，资金可能仍会收紧。预计央行将重启公开市场操作。

自4月10日以来，omo再次陷入连续关闭状态。央行公告指出，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，不进行公开市场操作，延续了近期一致的说法。

自3月20日以来，央行通过公开市场操作渠道的资金净提取量已达5900亿元。

连续净提取对应于连续的松散资金。自3月下旬以来，央行的公开市场操作大幅下降，主要是通过反向回购到期来“削峰”流动性，但市场资金近来持续宽松，货币市场利率进一步下降。

4月12日，各期市净率继续全面下降。具有指数显著性的最近三个月的市净率为4.1990，比之前的值低1个基点。这是自3月12日以来的第23次连续下跌，累计下跌54.2个基点，回到2017年2月的水平。

关于承诺回购利率，12日，短期回购利率继续下降，隔夜回购利率dr001下降1个基点至2.55%，代表性的7天回购利率dr007下降1个基点至2.69%，14天和21天回购利率回升。交易员表示，昨日，市场资金全天都处于宽松状态，每个时期的资金供应都超过需求，需求很快得到满足。

据统计，自年初以来，中央一级货币市场利率一直在不断下调。自4月以来，dr001和dr007的算术平均值分别为2.51%和2.72%，分别比第一季度水平下降了9个基点和12个基点。同时，流动性稳定性明显增强，资本利率波动大幅下降。r007和gc007的波动性从2017年第四季度的0.29和1.73下降到第一季度的0.24和0.70。以shibor 3m和ncd为代表的中期资本利率大幅下降，表明流动性溢价整体下降。市场对未来基金的预期也明显改善，irs中隐含的利率上升溢价持续下降。

国泰君安(601211)韩泰认为，一季度市场资金如此宽松，可能是由于以下原因:一是货币政策释放温暖，回暖是从中性到中性的紧缩。其次，银行从2017年的紧债转向2018年的资产缩水，债务方面的压力明显减轻。第三，银行的整体“水位”已经上升。从季节因素来看，一季度我行超储率高，新增存款量大；继去年12月大幅释放1.23万亿元财政存款后，今年2月又进一步大幅释放5287亿元，大大超过历史同期水平，导致银行间基础货币和宽松资金增加；此外，一季度人民币汇率升值加快，外汇继续流入，企业汇率积极大幅上升，流动性进一步改善。

秦汗还表示，在第二季度，极度宽松的资金可能转向“中性”的货币政策回报。极其充裕的资金之窗可能正在关闭。

市场参与者还表示，随着税收高峰期的到来，央行将在下周适时调整公开市场操作。四月是传统的大纳税月。近几年来，4月份财政存款净增5000多亿元，部分流动性将相应提取。从去年的情况来看，财政税收征管和支出对流动性的影响有所增加，尤其是在每个季度的第一个月。考虑到节假日，4月份的纳税高峰期可能出现在18号左右，下周将是最令人不安的时期。

此外，自4月份以来，政府债券的发行量有所增加，政府债券的发行将暂时增加财政存款的增量。由于今年一季度地方债券的供应量明显少于去年同期，且积累了一定的供应压力，二季度地方债券发行量的情况相对清晰。本周，财政部发行了五种储蓄国债和记账式国债，总额超过1400亿元，国债的发行规模也明显扩大。

在过去一年左右的时间里，央行一般在每月中旬进行大规模的公开市场操作，主要是在月末和月初进行净提款，主要是为了对冲财政收支的影响。央行仍在“削峰填谷”，因为近期资金将持续宽松，而且由于4月份的假期，纳税期将推迟。不过，预计随着下周纳税期影响的加大，市场将面临一定的收紧压力，央行仍将及时调整公开市场操作的方向和力度。此外，3675亿元人民币的mlf将于本月17日到期，因此央行在下周初开始续贷没有任何悬念，利率将会进一步调整。(张钦锋)