目前欧元区风险仍然可控（经济透视）

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目前，欧元兑美元汇率较2月中旬的高点大幅下跌，去年欧元强势升值的趋势已不复存在。欧元对美元的贬值与欧元区风险点的上升有关。

与去年欧元区经济的整体复苏不同，今年欧元区经济的积极势头有所放缓。以制造业采购经理人指数为例，去年12月达到20年来的最高值60.6，然后逐渐下降，5月降至18个月来的最低值55.5。民粹主义仍在蔓延。一些国家在难民问题和债务紧缩方面与欧元区现有政策有很大不同，一些国家的政治发展面临不确定性。

欧元区的动荡不是孤立的现象。虽然国际金融危机已经过去10年，全球经济在量化宽松背景下复苏，但货币依存度仍然很高，复苏趋势并不稳定。与此同时，反经济全球化的逆流和民粹主义的兴起导致了频繁的恐怖袭击。这些新情况与许多国家应对危机的政策密切相关。这场危机迫使各国采取极端的货币政策。例如，量化宽松和负利率打破了原有的理论框架。在恢复增长的同时，伴随而来的是资产价格上涨和收入分配不均，这导致了公共政策领域的危机。西方国家频繁发生的“黑天鹅”事件是国际金融危机的后果。

欧元区问题有其特殊性，即欧元区是一个货币联盟，而不是一个财政联盟。这一矛盾充分反映在2011-2012年欧洲债务危机最严重的时刻。近年来，围绕欧盟国家难民问题的争议和一些成员国对财政紧缩的抱怨也从根本上源于此。当然，与欧洲6年前面临的流动性危机不同，当前的风险更多来自成员国内部，形势也更加复杂，不仅仅是金融市场的信心危机。

然而，欧元区的风险仍然是可控的。原因如下:首先，就经济而言，欧元区经济仍处于较高水平，远远好于2011-2012年债务危机的负增长。例如，意大利2017年的国内生产总值增长率为1.5%，远高于2012年的-2.8%，西班牙是欧元区复苏的领头羊，2017年的国内生产总值增长率为3.1%，6年前接近-3%。

其次，在政治方面，一些欧盟国家的极右翼政党上台后，出于选举的需要，提出了英国退出欧盟。在实践中，这些国家更有可能采取与欧元区谈判的策略，从而重新获得欧元区的一些财政救济，促进欧元区移民政策的反思和政策调整。

第三，美国的政策，如贸易保护、退出伊朗核协议和关于气候变化的巴黎协议，都令欧洲盟友感到非常失望和愤怒。最近，美国甚至表示将打击德国汽车工业，这可能有助于欧盟国家增强从外部团结的信念，使其有可能进一步调整此前难以协调的内部矛盾，走向进一步一体化。

(作者是瑞穗证券亚洲首席经济学家)

《人民日报》(2018年6月26日，第22版)