5月28日券商晨会研报汇编

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[华泰证券(601688，临床股票)]

铁路和公路:建议增加铁路数量，选择公路车辆

在消费升级的推动下，我们预计电动车组将承担更高比例的铁路客运。随着客流向高铁的分流，普通铁路的货运能力将逐步释放。由于铁路运费率低于公路运费率，我们认为基价仍增加/0/房。中央经济工作会议提出了在防治污染的基础上改造铁路、调整运输结构、减少公路运输量和增加铁路运输量的政策。考虑到运输能力的释放、较低的运价和政策支持，我们认为铁路货运有着良好的前景。

建筑材料:建筑被推动来建造房屋装修，建筑材料与现金流相匹配

今年以来，建筑行业的估值已经偏离了基本趋势。目前，建筑物的pe(ttm)和pb(lf)分别为12.41倍和1.41倍，建筑物与CSI 300的pe比为0.98，pb比为0.93。我们认为，估值改善的压力主要来自市场对融资成本上升可能导致企业基本面恶化的担忧，以及对基础设施投资增速将放缓的预期。我们认为:(1)如果与2014年类似，房屋估价的调整已经到位，但仍需等待市场形成利率和融资成本翻倍下降；(2)如果与2000年相似，空的建筑估价调整仍可能有一定的下降趋势，这取决于市场对行业业绩增长可持续性的判断。在下一阶段，仍需要耐心提升建筑估价，继续减轻板块，强调个股，牢牢把握影响业绩增长的干扰因素较少的品种。

建筑业:国内需求依赖于化学建筑/家庭装修，基础设施需要通过融资来改善

在我们17年的年度战略中，我们提出了两条主线:美丽中国+美好生活。前四个月，生态环境保护投资同比增长40%。17财年和18财年第一季度装饰行业的表现显著改善，但由于高利率和资金紧张，整个行业出现大幅下滑。我们认为，下半年，随着国内需求的扩大和总的原则，基础设施投资可能会趋于稳定，公司融资改善后，业绩释放的保证预期会有所提高。目前，我们专注于现金流良好的设计和园林领导者。住房建设的新开工和竣工数据可能在下半年有所改善，预计这将推动装修行业订单增长率保持高位，收入/业绩将继续改善；在高油价下，石化资本支出和化工投资的恢复有望促进化工建设行业的繁荣。

环境保护:新一轮环保监管将于明年启动，住宅大门价格将被合并

环保检查员的主要内容是加强监督，严格控制分散和污染企业。我们认为:1)在短期内，分散和污染企业的关闭导致许多原材料行业减产和停产，这有利于周期性产品的价格上涨；2)中长期来看，在分散污染企业的逐步整治过程中，想要恢复生产的企业必须在恢复生产前安装环保设备并通过环保验收，这将催生环保治理的需求。我们认为，环保督察+环保税法+第二次全国污染源普查有望加快工业环保需求的释放，重点是中材国际(600970，咨询股)、金元股份(000546，咨询股)和东江环保(002672，咨询股)。

[川财证券]

餐饮:高端葡萄酒和次高端葡萄酒的繁荣正在上升

在消费升级的背景下，白酒行业的繁荣程度有所提高。其中，以茅台为代表的高端白酒需求强劲。2017年，白酒总产量为1358.36万升，同比增长3.23%。2017年，茅台销量同比增长34%，基酒产量约4.27万吨，同比增长9%。据专家介绍，高端白酒的收入增长率为30%，排名第一，其次是高端白酒，其次是大众白酒。专家表示，高端葡萄酒的销量和价格不断上涨，将推动业务继续增长，高端葡萄酒产业的繁荣将传递给次高端和区域龙头企业。